受美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告利空預(yù)期的影響，芝加哥玉米期貨價(jià)格近期維持低位震蕩。 張常春/制圖

　　本周四，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）將公布9月供需報(bào)告，因8月份中西部產(chǎn)區(qū)炎熱干燥導(dǎo)致美國(guó)大豆玉米生長(zhǎng)優(yōu)良率大幅下降，市場(chǎng)一致認(rèn)為報(bào)告將下調(diào)大豆、玉米畝產(chǎn)產(chǎn)量預(yù)測(cè)。最終公布數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期之間的差距，將對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生直接影響。

　　玉米數(shù)據(jù)偏利空

　　近日有關(guān)8月份炎熱干燥天氣對(duì)作物生長(zhǎng)影響的討論進(jìn)入白熱化階段。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，過(guò)去幾周優(yōu)良率大幅下降會(huì)導(dǎo)致玉米畝產(chǎn)預(yù)測(cè)低于USDA上月預(yù)測(cè)的154.4蒲，但對(duì)于下調(diào)幅度爭(zhēng)議較大。另外，近期南部收割玉米畝產(chǎn)相對(duì)較高，同時(shí)玉米帶東部作物生長(zhǎng)情況相對(duì)良好，因此有些人預(yù)期，USDA8月份畝產(chǎn)預(yù)測(cè)過(guò)低，因此，8月份畝產(chǎn)預(yù)測(cè)不應(yīng)該作為本月預(yù)測(cè)的基點(diǎn)。

　　歷史情況顯示，在8月份優(yōu)良率大幅下降后，USDA通常會(huì)在9月報(bào)告中下調(diào)美國(guó)玉米畝產(chǎn)預(yù)測(cè)。近幾年情況顯示，之前8月份優(yōu)良率下降的4年中，USDA均在9月報(bào)告中下調(diào)了畝產(chǎn)預(yù)測(cè)。另外，最近3年8月份優(yōu)良率提高的年份，USDA9月報(bào)告均上調(diào)了畝產(chǎn)預(yù)測(cè)。今年的情況與2011年相似，8月優(yōu)良率降幅大于2008年，這兩年9月報(bào)告均大幅下調(diào)畝產(chǎn)預(yù)測(cè)：2011年下調(diào)4.9蒲，2008年下調(diào)2.7蒲。由此來(lái)看，預(yù)計(jì)本月報(bào)告中，畝產(chǎn)可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)。

　　不過(guò)，從USDA9月報(bào)告具體畝產(chǎn)預(yù)測(cè)與作物生長(zhǎng)情況的相關(guān)性分析來(lái)看，本月畝產(chǎn)預(yù)測(cè)調(diào)整可能和上面預(yù)期不同。從近幾年情況看，RJO公司作物生長(zhǎng)情況加權(quán)指數(shù)與USDA9月畝產(chǎn)預(yù)測(cè)之間有較強(qiáng)的相關(guān)性，甚至去年也表現(xiàn)出這種較強(qiáng)的相關(guān)性。干旱造成去年優(yōu)良率處于歷史極端水平。雖然這種分析并不能代表最終畝產(chǎn)預(yù)測(cè)，但本月報(bào)告前仍應(yīng)關(guān)注這種相關(guān)性分析?？梢钥闯?，自2007年以來(lái)USDA9月畝產(chǎn)預(yù)測(cè)與作物生長(zhǎng)情況之間有密切的關(guān)聯(lián)性。基于這種相關(guān)性及9月初RJO生長(zhǎng)指數(shù)79.9，預(yù)計(jì)本月USDA玉米畝產(chǎn)預(yù)測(cè)將在154蒲左右，由此玉米產(chǎn)量預(yù)測(cè)與上月相比將不會(huì)有太大的變化。如果報(bào)告結(jié)果如此，則將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生利空影響。

　　大豆產(chǎn)量或高于預(yù)期

　　相比玉米，市場(chǎng)普遍預(yù)期大豆畝產(chǎn)會(huì)下調(diào)。不過(guò)，9月初大豆生長(zhǎng)情況與USDA9月畝產(chǎn)預(yù)測(cè)之間的相關(guān)性要弱于玉米。另外，雖然8月份大豆優(yōu)良率下降幅度是10年最高水平，但近幾年情況看，USDA9月畝產(chǎn)預(yù)測(cè)變化相對(duì)作物生長(zhǎng)情況的變化之間的相關(guān)性一直非常弱甚至無(wú)相關(guān)性。我們預(yù)計(jì)，USDA畝產(chǎn)預(yù)測(cè)可能不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣低。市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)畝產(chǎn)為41.3蒲，USDA預(yù)測(cè)為42.6蒲。

　　目前我們預(yù)測(cè)大豆產(chǎn)量為31.91億蒲，預(yù)測(cè)平均畝產(chǎn)為41.8蒲，較USDA預(yù)測(cè)產(chǎn)量低6400萬(wàn)蒲，但略高于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的31.49億蒲。近幾年9月產(chǎn)量預(yù)測(cè)出現(xiàn)重大的意外的幾率較低，過(guò)去8年只有2010和2011年畝產(chǎn)預(yù)測(cè)遠(yuǎn)高于預(yù)期。由于本月報(bào)告USDA將使用植物群體和結(jié)莢重量作為產(chǎn)量預(yù)測(cè)的方法，因此畝產(chǎn)預(yù)測(cè)可能會(huì)略高于預(yù)期，特別是在市場(chǎng)預(yù)期畝產(chǎn)會(huì)大幅下調(diào)的情況下。

　　供需數(shù)據(jù)方面，我們認(rèn)為本月USDA不會(huì)對(duì)需求進(jìn)行太多調(diào)整。我們預(yù)測(cè)新豆壓榨量為16.8億蒲，USDA上月預(yù)測(cè)為16.75億蒲；預(yù)測(cè)出口量為13.7億蒲，USDA預(yù)測(cè)為16.85億蒲；預(yù)測(cè)新豆年終庫(kù)存量為1.7億蒲，USDA上月預(yù)測(cè)為2.2億蒲，平均預(yù)測(cè)為1.61億蒲。

　　小麥數(shù)據(jù)變化不大

　　2013/14年度小麥最引人注意的是出口需求相對(duì)強(qiáng)勁。截至8月末，累計(jì)出口銷量為5.81億蒲，同比增加38%。而這是自1990/91年度以來(lái)同期次高水平，其中對(duì)中國(guó)和巴西出口強(qiáng)勁。雖然這種強(qiáng)勁的出口進(jìn)度可能不會(huì)持續(xù)，但年度初期進(jìn)度較快將促使USDA略上調(diào)美麥出口量，上月預(yù)測(cè)為11億蒲。在目前銷量年比增加38%，而USDA預(yù)測(cè)年增幅僅為9%的情況下，現(xiàn)在上調(diào)出口量可能有些過(guò)早。盡管預(yù)期澳麥產(chǎn)量會(huì)略下調(diào)，但有分析認(rèn)為，澳麥出口前景較樂(lè)觀。在明年出口競(jìng)爭(zhēng)加劇情況下，我們預(yù)期USDA本月會(huì)維持美麥出口量不做調(diào)整。

　　美國(guó)小麥供需數(shù)據(jù)調(diào)整最大的影響將來(lái)自產(chǎn)量的調(diào)整。USDA本月不會(huì)對(duì)美麥產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整，其將在9月末報(bào)告中調(diào)整產(chǎn)量。我們預(yù)期春小麥產(chǎn)量會(huì)上調(diào)，最終導(dǎo)致年終庫(kù)存上調(diào)。不過(guò)，這要等到10月USDA報(bào)告才會(huì)調(diào)整。在預(yù)期產(chǎn)量增加的情況下，我們目前預(yù)測(cè)美國(guó)2013/14年度小麥年終庫(kù)存量為6億蒲，USDA上月預(yù)測(cè)為5.51億蒲。但本月USDA不會(huì)做出如此大幅的調(diào)整。市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)年終庫(kù)存量為5.56億蒲。

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