葉青 北京

　　新年伊始，國際油價便進入震蕩下跌模式。1月4日凌晨，沙特和伊朗斷絕外交關(guān)系令油價早盤上漲，紐約原油期貨價格跳漲約3％，每桶超過38美元。然而，供過于求的現(xiàn)狀不改油價低迷走勢。就在當日，國際油價開始調(diào)頭下跌，之后便一蹶不振連創(chuàng)新低。

　　截至1月7日收盤，紐約商品交易所2月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌1.75美元，收于每桶32.23美元，跌幅為5.06％。這令原本寄希望于沙特和伊朗之間的紛爭能夠提振油價的市場投資者大失所望。

　　沖突令OPEC減產(chǎn)無望

　　近日由于沙特處決了一名什葉派教士，激起伊朗的抗議風暴，沙特和伊朗關(guān)系幾盡破裂。石油輸出國組織(OPEC)的一些代表認為，爭端可能加大供應(yīng)過剩的擔憂。

　　“沙特和伊朗的沖突升級對油價帶來的是短期的跳漲，不過中長期來看油價還是受制于供大于求、美元升值周期及世界經(jīng)濟疲軟等。大宗商品的走勢和美元周期是密切相關(guān)的，通常當美元處于升值周期時，大宗商品與美元的反比關(guān)系會導(dǎo)致大宗商品出現(xiàn)下跌行情?！惫獯笃谪浄治鰩熇钪胬捉邮懿稍L時表示。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，中東一旦發(fā)生沖突，原油期貨價格就會有比較大的波動，而且短期基本上會出現(xiàn)大幅上漲的情況，這主要是因為中東是全球原油重要的生產(chǎn)和出口地區(qū)，中東地緣政治風險升溫會導(dǎo)致市場恐慌情緒加重，市場擔心原油供應(yīng)將受到威脅，所以油價更傾向于短期飆漲。

　　對此，明富金融研究所分析師艾亞文表示，2016新年伊始沙特與伊朗斷交，原油期貨價格并沒有大幅上漲，反而還創(chuàng)11年以來的新低。受該消息影響，美國原油主力合約高開3個點后連續(xù)下挫接近15%，這背后的根本原因其實還是原油供應(yīng)問題。

　　艾亞文指出，作為OPEC的兩位重要成員沙特與伊朗交惡后，OPEC成員國達成原油減產(chǎn)協(xié)議將更加無望，全球供過于求的局面難以扭轉(zhuǎn)，悲觀情緒加重導(dǎo)致油價再次暴跌。當供應(yīng)趨緊時，我們會看到油價對地緣沖突升級的反應(yīng)更大。但如今，油價的漲幅非常有限，因為目前全球市場處于供應(yīng)過剩的狀態(tài)。

　　據(jù)了解，現(xiàn)在投資者關(guān)注的重點是持續(xù)走高的庫存數(shù)據(jù)，這也是為何油價對兩大產(chǎn)油國沖突反應(yīng)如此平靜的原因。另外，伊朗計劃在解除核制裁后向歐洲供應(yīng)石油，沙特宣布與伊朗斷交，很可能是為了搶奪市場份額，市場擔心這場全球市場份額爭奪戰(zhàn)遠遠沒有結(jié)束，將導(dǎo)致油價再次走低。

　　2014年以來沙特等國為了擠占頁巖油以及其他國家的市場份額一直在打價格戰(zhàn)，維持著高產(chǎn)量不變，導(dǎo)致每桶油價從100美元跌至目前的32美元附近。對此，華泰期貨分析師陳靜怡表示，從目前來看，沖突并未影響到地區(qū)的石油供應(yīng)，而后續(xù)事態(tài)的發(fā)展路徑仍不明確。

　　沖突的升級可能有兩種結(jié)果，如果兩國發(fā)生實質(zhì)的戰(zhàn)爭并影響到石油生產(chǎn)或運輸，或伊朗采取較為激進的核相關(guān)的動作導(dǎo)致對伊朗制裁不能按預(yù)期放開，則對油價提振較為明顯且持續(xù)，但是這種概率相對較??；另一方面，若兩國的矛盾集中體現(xiàn)于石油市場的份額競爭上，對本就過剩的市場來說將又是一大打擊。

　　開采成本下浮空間不大

　　澳新銀行表示，市場對于日益增長的供應(yīng)過剩的擔憂揮之不去，甚至蓋過了中東緊張局勢不斷增加的影響?，F(xiàn)在全球原油每日產(chǎn)出已經(jīng)超出了需求數(shù)十萬桶，這使得原油價格承壓進而連創(chuàng)新低。

　　回顧2015年國際原油價格走勢，國際油價在近7年低位附近沖高回落，可謂演繹了“低谷過山車”行情。上半年，在美元沖高回落、沙特空襲也門等地緣沖突的刺激下，WTI原油價格一度站上了62美元/桶。然而，下半年風云突變，原油庫存節(jié)節(jié)攀升，供應(yīng)過剩不斷惡化。

　　與此同時，OPEC產(chǎn)油國卻為爭奪份額紛紛表示沒有減產(chǎn)計劃，美聯(lián)儲加息“千呼萬喚始出來”，重重壓力之下，國際油價一落千丈，WTI原油價格2015年末跌至36.70美元/桶附近。一德期貨分析師陳通表示，目前全球原油庫存已升至10年來的最高水平，由于供應(yīng)過剩狀況持續(xù)，2016年原油庫存還將上升，這成為壓制原油價格走高的主要因素。

　　另外，美聯(lián)儲去年12月暗示2016年將多次加息，美元將持續(xù)走強也將令原油價格承壓。近期對沖基金等大型機構(gòu)投資者持有的WTI原油期貨及期權(quán)凈多頭數(shù)量位于歷史低位，巨量空單是油價暴跌的幕后推手，也是壓制原油價格走高的原因之一。

　　對于2016年影響原油價格變動的因素，陳靜怡表示，這主要來自O(shè)PEC以及美國地區(qū)，特別是供給方面仍是平衡油市的關(guān)鍵?，F(xiàn)在看來，OPEC成員國供給增加的概率較大，主要是由于伊朗供給回歸。OPEC產(chǎn)量繼續(xù)增加的風險在于利比亞和談的完成以及伊拉克解決石油合約后北部庫區(qū)釋放的產(chǎn)能。

　　陳靜怡指出，供給的收縮仍寄希望在美國頁巖油的產(chǎn)量上，在上游成本大幅壓縮之后，2016年美國獨立石油勘探與開采企業(yè)繼續(xù)降成本的空間并不大，加之套期保值對利潤的貢獻相對2015年大幅降低，預(yù)計2016年在低油價影響下減產(chǎn)的進程將會加快。

　　對于油價的走勢判斷，陳通認為，我們認為2016年將延續(xù)在底部寬幅震蕩的格局，但整體較2015年下移。其中一季度由于供給仍慣性增加以及美國煉廠陸續(xù)檢修、需求相對季節(jié)性疲軟，預(yù)計風險將會集中體現(xiàn)。全年來看，WTI運行區(qū)間為35-50美元/桶，布倫特為37-52美元/桶。

　　預(yù)計上半年，隨著全球煉廠進入春季檢修期，伊朗原油回歸國際市場，油市基本面依然疲弱，預(yù)計原油價格運行區(qū)間為30-50美元/桶。下半年，隨著夏季需求旺季的到來，預(yù)計原油價格在三季度達到峰值，隨后出現(xiàn)回落，運行區(qū)間為50-70美元/桶。