⊙ 王誠誠 ○編輯 張亦文

　　三年前，股指期貨推出伊始，去營業(yè)部采訪，就聽說某港臺神秘大戶在大戶室“一擲千金”捕捉股指期貨和現(xiàn)貨之間的套利機會。那是筆者第一次聽說“期現(xiàn)套利”一詞。

　　后來在上金融衍生品課程時才知道，股指期貨剛推出來，期貨和現(xiàn)貨之間會存在一個價差，這個價差可以產(chǎn)生套利空間，并且?guī)缀鯖]有風險。股指期貨在中國香港、臺灣推出時，都產(chǎn)生了類似機會。后來在大陸被證明同樣有效，且套利空間最高達到年化30%。

　　只可惜，當時知道這個原理時，由于期貨定價趨于合理，套利機會已然消失。筆者心中不免黯然神傷，并深感機會是可以復制但需要耐心等待的。

　　三年之后，國債期貨的推出，市場再次出現(xiàn)了“撿錢”的機會。不同的機會，卻留給了同樣有準備的人。

　　9月6日，國債期貨在中國金融期貨交易所掛牌上市。據(jù)，不少??、基金專戶此前都已開始積極籌備相關(guān)品種資管產(chǎn)品，希望盡早抓住價差套利機會。

　　據(jù)了解，上海耀之與中國國際期貨(,)公司合作推出的期貨專戶產(chǎn)品――中期主動穩(wěn)健――債期1號已在證監(jiān)會完成報備。有望是中國第一只投資國債期貨的財富管理產(chǎn)品。

　　公募基金中，專注期貨專戶的財通公司也表示，套期保值、套利交易、投機交易、久期管理、資產(chǎn)配置都將是國債期貨運用的方向，未來將發(fā)行一系列創(chuàng)新型的國債期貨專戶產(chǎn)品，進一步豐富專戶產(chǎn)品線。

　　上海耀之資產(chǎn)管理公司投資交易總監(jiān)王影峰認為，短期內(nèi)銀行等大型金融機構(gòu)尚不能進入國債期貨市場，其國債的雙邊報價仍會按其原有定價模型計算，不可避免地會出現(xiàn)國債現(xiàn)貨與期貨價格偏離的可能，這就產(chǎn)生套利機會。

　　“與其他期現(xiàn)基差套利不同，銀行間國債的交易并非連續(xù)競價。如果能從銀行間拿到較為有利的價格，套利的空間會更大?！彼硎荆趪鴤谪浄抡娼灰灼陂g，未加杠桿時的套利年化收益可以達到7%-8%。

　　上海東證期貨資深國債研究員章國煜也向表示，和股指期貨相比，國債期貨期現(xiàn)套利空間可能更大，考慮到國債現(xiàn)貨端還可以加杠桿，而私募、專戶杠桿最高可放至5倍，收益更為可觀。

　　談及這種無風險套利可以持續(xù)的時間，他表示，當時股指期貨套利機會存在6個月。由于大量現(xiàn)貨掌握在銀行手中，在銀行進入市場之前，這種套利機會一直持續(xù)。

　　“基于銀行等大型持券機構(gòu)調(diào)整其交易策略較為緩慢，估計國債現(xiàn)貨與期貨之間的套利機會持續(xù)時間可能會更長?！必斖ɑ鹣嚓P(guān)負責人稱。

　　事實上，對于這一新生事物復制股指期貨的機會，市場上也不乏質(zhì)疑之聲。首先，國債現(xiàn)貨不容易拿。其次，市場前期觀望氣氛較濃，交易量不足。

　　對此財通基金表示，國內(nèi)投資者的投機氣氛相對較濃，這使得類似國債期貨這種創(chuàng)新產(chǎn)品上市后不會感到交易冷清，它的波動性與現(xiàn)券相比可能要大一點。而現(xiàn)券獲取對于市場資源比較豐富的機構(gòu)來說，也不是什么問題。

　　不過，作為收益率吸引力較高的品種，所謂的“無風險”機會也并非與風險絕緣。

　　了解到，與股指期貨一樣，首先是期貨價格波動的保證金不足風險，如果期間期貨價格波動較大，需要及時輸入資金進行補足。其次就是現(xiàn)貨到時能否順利交割風險。不過考慮到這么高的收益率，這點險是否值得冒就得各位自己衡量啦。