當(dāng)前，全球大豆供應(yīng)依然充裕，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆規(guī)模依然較大，而終端需求依然不佳，供需整體呈寬松態(tài)勢(shì)發(fā)展。而人民幣貶值以及飼料企業(yè)節(jié)前備貨在一定程度上提振了豆粕走勢(shì)，但上漲空間或?qū)⒂邢蕖?/p>

　　全球大豆供應(yīng)依然充裕

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于北京時(shí)間1月13日01:00公布月度供需報(bào)告以及季度庫(kù)存報(bào)告，各大分析機(jī)構(gòu)對(duì)于2015/16年度美豆產(chǎn)量的預(yù)估均值為39.81億蒲，2015/16年度美豆期末庫(kù)存的預(yù)估均值為4.68億蒲式耳，對(duì)全球2015/16年度大豆年末庫(kù)存的預(yù)估均值為8257萬(wàn)噸，對(duì)于巴西大豆2015/16年度產(chǎn)量的預(yù)估均值為9929萬(wàn)噸。從上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，全球大豆供應(yīng)依然呈寬松態(tài)勢(shì)發(fā)展，這從根本上制約了包括豆粕在內(nèi)的全球豆類產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的上升空間。

　　在剛剛過(guò)去的2015年，國(guó)際大豆市場(chǎng)主要就是通過(guò)價(jià)格的不斷探底來(lái)解決供需過(guò)剩問(wèn)題，美國(guó)和南美大豆連續(xù)豐產(chǎn)，阿根廷陳作庫(kù)存的逐步釋放以及南美新年度大豆播種面積的增加拖累了美豆走勢(shì)，并且屢創(chuàng)新低，這在很大程度上亦不利于大連盤(pán)豆粕行情的企穩(wěn)向好。

　　油廠開(kāi)機(jī)率高企，豆粕庫(kù)存逐步放大

　　根據(jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年12月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆到港量達(dá)138船864萬(wàn)噸，高于11月份的724萬(wàn)噸，也遠(yuǎn)高于往年同期水平。這種規(guī)模龐大的進(jìn)口導(dǎo)致了港口大豆庫(kù)存一直處于高位水平，截至本月7日，我國(guó)港口進(jìn)口大豆庫(kù)存依然高達(dá)6996350噸，其走勢(shì)如圖1所示。

　　圖1 我國(guó)港口大豆庫(kù)存走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：徽商期貨研究所，wind

　　隨著進(jìn)口大豆的陸續(xù)到港，油廠的壓榨貨源得到有效補(bǔ)充，加之油廠的壓榨利潤(rùn)尚可，如山東地區(qū)進(jìn)口大豆當(dāng)前的壓榨利潤(rùn)為73.5元/噸，江蘇地區(qū)進(jìn)口大豆當(dāng)前的壓榨利潤(rùn)亦為73.5元/噸，廣東地區(qū)進(jìn)口大豆當(dāng)前的壓榨利潤(rùn)為21.15元/噸，其走勢(shì)如圖2所示。在壓榨貨源充裕以及壓榨利潤(rùn)尚可等因素的驅(qū)動(dòng)下，油廠的壓榨意愿頗高，開(kāi)機(jī)率維持在相對(duì)高位水平，其走勢(shì)如圖3所示。在剛剛過(guò)去的2015年12月份，壓榨量創(chuàng)歷史單月新高，使得油廠豆粕庫(kù)存量不斷增加，其大豆壓榨量為7997250噸，較上月的714.66萬(wàn)噸增長(zhǎng)11.9%，亦較去年同期的707.74萬(wàn)噸增長(zhǎng)12.3%。正因?yàn)槿绱耍?dāng)前豆粕庫(kù)存量有所增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量當(dāng)前為77.29萬(wàn)噸，較前期的60.81萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)16.48萬(wàn)噸，亦較去年同期的59.48大幅增長(zhǎng)17.81萬(wàn)噸。

　　圖2山東、江蘇及廣東進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)走勢(shì)

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　　圖3 大豆開(kāi)機(jī)率走勢(shì)

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　　人民幣貶值以及飼料企業(yè)節(jié)前備貨在一定程度上提振了豆粕走勢(shì)

　　在當(dāng)前的時(shí)間窗口期，春節(jié)備貨旺季來(lái)臨，飼料企業(yè)以及經(jīng)銷商仍有備貨需求，一般而言，庫(kù)存需要維持在20天左右，甚至更長(zhǎng)時(shí)間，預(yù)計(jì)此次備貨期將持續(xù)至1月下旬。當(dāng)前飼料企業(yè)已逐步在備貨，連粕近幾個(gè)交易日呈震蕩反彈態(tài)勢(shì)運(yùn)行。正因?yàn)槿绱?，?dāng)前普通蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格呈小幅攀升態(tài)勢(shì)發(fā)展，如江蘇張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)在2580元/噸一線，山東日照普通蛋白豆粕出廠價(jià)在2560元/噸一線，較前期有20元/噸的漲幅，其走勢(shì)如圖4所示。

　　圖4 張家港及日照普通蛋白豆粕出廠價(jià)走勢(shì)

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　　此外，從往年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通常1月份大豆到港量偏少，一般春節(jié)期間油廠訂船數(shù)量會(huì)規(guī)律性的下降。根據(jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年1月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港為97船603.9萬(wàn)噸，大幅低于12月份的864萬(wàn)噸，亦較2015年1月份的687萬(wàn)噸減少83萬(wàn)噸。往年1月份大豆進(jìn)口情況如下：2011年1月513萬(wàn)噸，2012年1月461萬(wàn)噸，2013年1月478萬(wàn)噸，2014年1月591萬(wàn)噸，2015年1月687萬(wàn)噸，5年平均為546萬(wàn)噸。此外，2016年2月份預(yù)期為460萬(wàn)噸，3月份預(yù)期520萬(wàn)噸。進(jìn)口大豆到港量的階段性放緩，或在一定程度上提振了包括豆粕在內(nèi)的豆類產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)。

　　此外，人民幣貶值推高了大豆進(jìn)口成本。人民幣加入SDR國(guó)際化后，匯率波動(dòng)加大，出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值，有機(jī)構(gòu)預(yù)估，未來(lái)12個(gè)月人民幣還將貶值5%-7%，即可能跌至7.0左右，人民幣大幅貶值推高了大豆進(jìn)口成本，增加了大豆進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)。因此，油廠可能會(huì)階段性的放慢采購(gòu)大豆速度，這對(duì)豆粕盤(pán)面來(lái)說(shuō)亦是一定程度的潛在利好。另外，不可忽視的是，南美天氣炒作仍有可能發(fā)生，若炒作天氣將對(duì)盤(pán)面形成支撐與提振。

　　終端養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)依舊緩慢，對(duì)行情推動(dòng)作用有限

　　國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)低迷，尤其是生豬養(yǎng)殖并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，這在很大程度上制約了對(duì)飼料需求。當(dāng)前，生豬存欄量以及能繁母豬存欄量等養(yǎng)殖市場(chǎng)指標(biāo)性數(shù)據(jù)均處于相對(duì)低位水平運(yùn)行，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年11月份，我國(guó)生豬存欄量為38806萬(wàn)頭，較10月份的39080減少了274萬(wàn)頭，亦較2014年11月份的43149萬(wàn)頭大幅減少4343萬(wàn)頭，下降幅度達(dá)到了10.07%。生豬存欄量走勢(shì)如圖5所示。從上述數(shù)據(jù)可以清晰地看出，生豬存欄量當(dāng)前依然處于相對(duì)低位水平，故而對(duì)飼料的消耗是有限的。

　　圖5 我國(guó)生豬存欄量走勢(shì)

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　　此外，我國(guó)能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年11月份，其存欄量已跌破4000萬(wàn)頭，為3825萬(wàn)頭，較2012年高峰值的5078萬(wàn)頭下降了1253萬(wàn)頭，下降幅度達(dá)到24.68%。我國(guó)能繁母豬存欄量走勢(shì)如圖6所示。能繁母豬存欄量處于低位水平，表明市場(chǎng)供應(yīng)仔豬能力不強(qiáng)，即意味著生豬存欄量補(bǔ)充來(lái)源收窄，從而不利于其存欄量的可持續(xù)性增加，進(jìn)而不利于對(duì)飼料原料的消耗。

　　圖6 我國(guó)能繁母豬存欄量走勢(shì)

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　　生豬存欄量及能繁母豬存欄量處于低位水平運(yùn)行，這意味著生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)對(duì)飼料以及飼料原料的消耗進(jìn)度有所放緩，終端市場(chǎng)消費(fèi)依舊不佳，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)改善仍需時(shí)日，故而需求端對(duì)飼料行情的推動(dòng)作用有限。

　　總體而言，國(guó)內(nèi)豆粕基本面依然偏弱，飼料企業(yè)及經(jīng)銷商節(jié)前的備貨在一定程度上提振了豆粕的行情走勢(shì)，但上漲幅度或?qū)⑹芟蕖?/p>

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