去產(chǎn)能步伐緩慢

　　自去年12月中旬以來，焦炭期貨市場呈現(xiàn)出弱勢反彈格局。從基本面看，行業(yè)自身供求過剩格局并未改觀，但鋼價上漲引發(fā)的期貨反彈對焦炭市場產(chǎn)生了直接提振效應(yīng)。盡管2015年港口現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌了35%，但從行業(yè)供需周期看，焦炭市場下跌態(tài)勢并未就此結(jié)束。

　　房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性矛盾將長期存在

　　當(dāng)前，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)周期性下行特點(diǎn)。從增速看，房地產(chǎn)投資累計完成額增速已由2014年的10%以上降至2015年的1%附近。如果2016年房地產(chǎn)成交無法延續(xù)2015年下半年的良好態(tài)勢，房地產(chǎn)投資完成額增幅將可能降為零，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。實際上，從土地購置面積和房屋新開工面積看，截至2015年11月，兩者同比增幅分別為-33.1%、-14.7%。

　　當(dāng)然，房地產(chǎn)周期下行不僅僅在于政策層面的結(jié)構(gòu)性改革，更深層次在于城市化速度的放緩和人口結(jié)構(gòu)的變化。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2014年我國城市化率已經(jīng)達(dá)到54.77%；城鎮(zhèn)化增幅已經(jīng)連續(xù)5年持續(xù)放緩，2014年增幅降為1.04%。因此，房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性矛盾將長期存在，并對焦炭產(chǎn)業(yè)鏈形成長周期沖擊。

　　焦炭過剩產(chǎn)能退出速度十分緩慢

　　供需理論是商品市場基本法則。根據(jù)供需基本原理，當(dāng)需求收縮，如果供給不變或者增加，將導(dǎo)致價格下跌。但如果供給同步減少，且幅度超過需求端變化，將可以實現(xiàn)更高價格水平上的供需均衡。當(dāng)需求側(cè)持續(xù)萎縮不可避免時，供給端調(diào)整將在供需平衡中起到更加明顯的作用。

　　雖然2015年焦炭價格下跌導(dǎo)致行業(yè)新增產(chǎn)能大幅減少，停產(chǎn)、淘汰產(chǎn)能增加，但行業(yè)過剩產(chǎn)能退出速度仍十分緩慢。目前，我國焦炭產(chǎn)能近6億噸，而產(chǎn)能利用率不足75%。因此，焦炭市場離產(chǎn)能出清仍很遙遠(yuǎn)，市場仍將呈現(xiàn)供過于求局面。因此，焦炭價格仍將弱勢運(yùn)行，不過下行幅度將收窄。

　　鋼價反彈預(yù)計難以持續(xù)

　　去年10―11月，汽車產(chǎn)銷量迅猛回升引發(fā)了冷軋價格率先上漲，疊加此前局部限產(chǎn)、停產(chǎn)力度較大，鋼材社會庫存較低，局部市場供需格局有所改善，繼而推動華北、華東地區(qū)螺紋鋼累計上漲約200元/噸。從期貨盤面看，期現(xiàn)價格修正以及基本面好轉(zhuǎn)對市場都有刺激作用。但隨著鋼價反彈，供給端大概率回升，這一點(diǎn)已經(jīng)被歷史屢屢驗證。筆者認(rèn)為，建筑鋼材在自身需求無改觀預(yù)期的背景下，此前反彈較大的品種和地區(qū)將面臨更大的回調(diào)壓力。從這個角度講，支撐焦炭價格的唯一驅(qū)動因素也可能消失。

　　當(dāng)需求萎縮成為既定事實，供給側(cè)調(diào)整將是決定價格走勢的關(guān)鍵因素。盡管焦炭市場正在經(jīng)歷一場去產(chǎn)能的過程，但從節(jié)奏看，步伐緩慢，不足以改變行業(yè)供應(yīng)過剩格局。當(dāng)前，焦炭現(xiàn)貨價格仍維持弱勢格局。春節(jié)前后，市場風(fēng)險仍在集聚，預(yù)計焦炭期貨價格維持下跌態(tài)勢將是大概率事件。

　　（作者單位：長江期貨）