基金經(jīng)理曉武昨日像往常一樣一早來(lái)到公司，與同事擦肩而過(guò)互道了一聲“你好”。半個(gè)小時(shí)后，兩人在公司門(mén)口又見(jiàn)面了，相視一笑：“回家？”“嗯！”

　　這是一個(gè)真實(shí)的故事。提前回家，也是許投資者不約而同的無(wú)奈選擇。

　　2016年的第4個(gè)交易日，滬深300指數(shù)觸發(fā)二次熔斷機(jī)制，A股全天累計(jì)開(kāi)盤(pán)時(shí)間不到半個(gè)小時(shí)，累計(jì)交易時(shí)間僅約15分鐘，全天跌7.04%收于3125點(diǎn)，創(chuàng)造歷史上最短的交易日。與此同時(shí)，滬深300股指期貨跌6.81%，中證500股指期貨跌7%，上證50股指期貨跌6.31%。

　　多位市場(chǎng)人士告訴期貨日?qǐng)?bào)，這背后，有匯率的連續(xù)貶值、國(guó)際市場(chǎng)的連鎖效應(yīng)、熔斷機(jī)制的干擾、注冊(cè)制方案月內(nèi)落定的傳言以及股指期貨被限倉(cāng)提保以后市場(chǎng)泄洪能力的喪失……而未來(lái)，如何預(yù)防再出現(xiàn)此類風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)建設(shè)要面臨的重要問(wèn)題。

　　說(shuō)行情：恐慌猶未了

　　周三夜間，歐美股市一片狼藉；周四，歐美股市繼續(xù)暴跌，其中道瓊斯股指期貨開(kāi)盤(pán)跌400點(diǎn)，恐慌情緒還在繼續(xù)蔓延。此時(shí)，A股投資者卻羨慕外圍投資者：就開(kāi)盤(pán)15分鐘，大家一哄而散，卻發(fā)現(xiàn)最后誰(shuí)都沒(méi)跑掉。

　　曉武說(shuō)，閉市后幾位基金經(jīng)理聊天，大家都有著同樣的無(wú)奈。

　　“市場(chǎng)的非理性達(dá)到了極致，作為基金管理人，背負(fù)著投資者的希望，我們都沒(méi)有也很難做到完全空倉(cāng)。但即使只有一兩成的倉(cāng)位，市場(chǎng)都不給我們糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)?！睍晕湔f(shuō)。

　　去年夏天市場(chǎng)風(fēng)云變幻，曉武管理的產(chǎn)品最大回撤不超過(guò)5%，去年10月開(kāi)始，他又發(fā)行了幾只基金，前期還都有所收益，經(jīng)過(guò)一次洗劫凈值都回到“1”附近。在場(chǎng)的另一位基金經(jīng)理則更加無(wú)奈，“我持有的股指多單，還沒(méi)來(lái)得及補(bǔ)倉(cāng)就觸發(fā)熔斷，接著又沒(méi)來(lái)得及補(bǔ)倉(cāng)，就被強(qiáng)平了。”

　　期貨日?qǐng)?bào)首屆人機(jī)大戰(zhàn)程序化組冠軍劉濤在20年的交易生涯中，第一次碰到這樣的情況，他感慨道：“今天比去年夏天的情況還糟糕，這次我預(yù)料到了結(jié)果，但沒(méi)想到是這么劇烈的過(guò)程?！?/p>

　　劉濤一直以來(lái)采用的是程序化趨勢(shì)交易，自從期指被限以后，市場(chǎng)的節(jié)奏、投資者結(jié)構(gòu)等都發(fā)生了變化，據(jù)此他對(duì)策略進(jìn)行了改良?！敖冢浖詣?dòng)開(kāi)進(jìn)了空單，因?yàn)榍耙惶煨星楸容^好，所以我有些謹(jǐn)慎，沒(méi)想到第二天發(fā)生了這種風(fēng)險(xiǎn)?！彼榻B。

　　期指被限以后，投資者蔣冬超去年逐漸放棄了期指交易，轉(zhuǎn)而去做商品期貨，但商品期貨資金承載能力有限，他手里留下不少空余資金?！皬娜ツ?月開(kāi)始，我感覺(jué)股票可以配一些，有些題材股、大盤(pán)股都有盈利空間，而且還可以就此獲得申購(gòu)新股的額度?！?/p>

　　“這是一個(gè)看似不錯(cuò)的個(gè)人資產(chǎn)配置計(jì)劃，我買(mǎi)了200多萬(wàn)元的股票，加上打新股的收益，元旦前總盈利有40萬(wàn)元左右，除此還買(mǎi)了幾百萬(wàn)元的創(chuàng)業(yè)股A?！笔Y冬超說(shuō)。

　　萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，元旦后短短4個(gè)交易日，他的賬戶變成了浮虧10萬(wàn)元，而由于昨日一早的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，他持有的創(chuàng)業(yè)股A還觸發(fā)了下折。

　　議期指：道路阻且長(zhǎng)

　　昨日，一則股指期貨管控措施即將放松的傳言，在各類投資圈內(nèi)散播。在行業(yè)人士看來(lái)，這暫時(shí)可能只是一個(gè)美好的希冀。

　　“股指期貨有幫助A股泄洪的功能，但我們認(rèn)為，只有等到行情穩(wěn)定時(shí)，它才有可能重新放開(kāi)，所以現(xiàn)在來(lái)看可能性不大?！苯愕貐^(qū)一家期貨公司高管表示，盡管如此，當(dāng)下如何穩(wěn)定市場(chǎng)信心、如何預(yù)防再度引發(fā)此類風(fēng)險(xiǎn)，是監(jiān)管方面應(yīng)該提上日程的問(wèn)題。

　　在交易經(jīng)驗(yàn)豐富的劉濤看來(lái)，A股出現(xiàn)這樣的行情，最根本的原因還在于部分股票的估值需要修復(fù)，“不管是過(guò)去還是現(xiàn)在，恐慌性的下跌都不是股指期貨造成的”。

　　在他看來(lái)，如果沒(méi)有熔斷機(jī)制的影響，如果股指期貨沒(méi)有被限制，盡管?chē)?guó)內(nèi)匯率的貶值令投資者恐慌情緒再度重來(lái)，盡管全球股票市場(chǎng)都表現(xiàn)不佳，A股也有很多喘息的機(jī)會(huì)，不會(huì)這么快就就發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，“過(guò)去國(guó)家還通過(guò)股指期貨對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行維穩(wěn)，現(xiàn)在沒(méi)有流動(dòng)性，很難出手”。

　　一位券商衍生品部工作人員告訴，過(guò)去許多大機(jī)構(gòu)都選擇股指期貨套保，但現(xiàn)在流動(dòng)性太弱，需要進(jìn)行套保的時(shí)候，單子都很難開(kāi)進(jìn)去，而且現(xiàn)在套保政策和額度限制太大，機(jī)構(gòu)套保熱情普遍不高。

　　而根據(jù)劉濤描述的情況，現(xiàn)在期指日內(nèi)行情不太流暢，有時(shí)候還會(huì)出現(xiàn)滑點(diǎn)，一個(gè)價(jià)位經(jīng)常開(kāi)2手都無(wú)法成交，雖然他是一位趨勢(shì)交易者，但對(duì)于這種情況，近半年來(lái)也常常無(wú)法開(kāi)倉(cāng)。

　　元旦過(guò)后，A股和股指期貨交易時(shí)間同步，據(jù)了解，由于過(guò)去股指期貨提前A股15分鐘開(kāi)盤(pán)，許多投資者習(xí)慣性參照股指期貨開(kāi)盤(pán)后的情況來(lái)判斷A股開(kāi)盤(pán)走勢(shì)，一方面是出于心理因素，另一方面是基于股指期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。而當(dāng)前，股指期現(xiàn)市場(chǎng)交易時(shí)間同步以后，由于股指期貨成交量、持倉(cāng)量均較小，在許多交易者看來(lái)，目前它的走勢(shì)已經(jīng)完全跟隨相應(yīng)的現(xiàn)貨指數(shù)。

　　方正中期研究所所長(zhǎng)王駿表示，如果股指管控不放松，后期股指期貨的成交和持倉(cāng)還會(huì)進(jìn)一步縮減，套保功能的發(fā)揮會(huì)日益減弱，在市場(chǎng)發(fā)生大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，沒(méi)有股指期貨是一種缺憾。

　　而上述券商工作人員告訴，不僅是他所在的公司，平時(shí)接觸的兄弟公司、公募基金等在昨日上午的行情中都沒(méi)有來(lái)得及逃離“事故現(xiàn)場(chǎng)”。“假如有股指期貨對(duì)沖，則能夠一定程度上減輕市場(chǎng)拋壓，很可能會(huì)避免發(fā)生機(jī)構(gòu)拋盤(pán)等更多的恐慌局面?！?/p>

　　此外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至1月6日滬深兩融余額超過(guò)1.13萬(wàn)億元，如果市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)生此類風(fēng)險(xiǎn)，那么還將面臨融資盤(pán)的強(qiáng)平壓力。