ETF全年合計資金凈流入近2380億美元

　　2015年，全球ETF合計資金凈流入近2380億美元，占其總市值11.9%，其中股市錄得資金凈流入1699.74億美元，占其市值10.5%；債市資金凈流入595.56億美元，占其市值19%；商品資產(chǎn)ETF資金凈流入52.72億美元，占其市值9.1%；衍生品ETF規(guī)模擴增顯著，資金流入占其市值111%；多資產(chǎn)ETF錄得資金凈流入16.3億美元，占其市值29.6%；另類投資ETF錄得資金凈流入12.79億美元，占其市值25%；唯一錄得資金凈流出的項目為外匯資產(chǎn)ETF，本年凈流出1.43億美元，占其市值3.7%。

　　股票類ETF

　　股票類ETF共計1520只，其中國際股票ETF702只，市值達4170億美元；美國股票ETF814只，市值達1.2萬億美元。2015年，跟蹤范圍內(nèi)的股票ETF合計錄得資金凈流入近1700億美元，占其市值10.5%。國際市場跑贏美國市場，美國股票ETF資金凈流入632.31億美元，占其市值5.3%；國際市場股票ETF資金凈流入1067.43億美元，占其市值25.6%。

　　從目前看，美元資產(chǎn)中最主要的兩類資產(chǎn)股票和債券的趨勢性機會已經(jīng)不再明顯，長達6年的持續(xù)性上漲之后，美股的估值在目前發(fā)達國家股票市場中已經(jīng)缺乏吸引力。美國以外市場股票ETF資金凈流入超過美國本土，體現(xiàn)美國本土股票高估值對資金的吸引力在減弱。

　　過去兩年，由于歐元區(qū)最大的貿(mào)易伙伴美國經(jīng)濟復蘇，為歐洲提供了良好的外部需求環(huán)境，同時歐洲央行的QE及LTRO等政策又為其提供了寬松的內(nèi)部貨幣環(huán)境，在兩者的共同作用下，歐元區(qū)私營部門信貸在今年年初開始增速轉(zhuǎn)為上升，而此前公共部門痛苦的緊縮過程也逐漸接近尾聲，令歐洲開始逐漸走出歐債危機的陰霾。我們判斷2016年歐洲市場的股票將會在歐洲寬松的貨幣政策與逐步復蘇的經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持下，相對于美國市場表現(xiàn)更為理想。

　　固定收益類ETF

　　固定收益類ETF合計383只，其中美國固定收益ETF303只，總市值2870億美元，國際（除美國外）固定收益ETF合計80只，總市值258.6億美元。固定收益ETF2015年錄得資金凈流入合計達595.56億美元，占總市值19%。其中，美國固定收益ETF資金凈流入550.9億美元，占其市值19.2%；國際（除美國外）固定收益ETF資金凈流入約44.64億美元，占其市值17.3%。

　　債券方面，在全球風險資產(chǎn)波動加劇的環(huán)境下，債券市場依然吸引資金流入，但是近期高收益?zhèn)馁Y金流入出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，相關(guān)高收益?zhèn)L險逐步增加。全球債券市場高收益級企業(yè)債最近3個月出現(xiàn)較大波動。美聯(lián)儲加息觸動全球債券市場的神經(jīng)，高收益級企業(yè)債的波動幅度明顯高于投資級企業(yè)。彭博美國高收益級企業(yè)債指數(shù)、新興市場企業(yè)債指數(shù)和新興市場高收益級企業(yè)債指數(shù)目前均出現(xiàn)近3個月來的最大歷史波動率。中國企業(yè)債最近3個月波動率整體高于地區(qū)平均水平。但相較于美國和歐洲的投資級和高收益級企業(yè)債波動率的明顯差異，中國企業(yè)債的投資級和高收益級債券指數(shù)在最近3個月波動情況類似，高收益級債券指數(shù)波動區(qū)間略窄于投資級。

　　隨著高收益?zhèn)袌龃蠓▌映霈F(xiàn)，我們需要關(guān)注全球信貸周期在美國加息后出現(xiàn)的轉(zhuǎn)折，高收益與企業(yè)債券市場資金大幅流入的趨勢將會轉(zhuǎn)向，全球低信用等級債券市場將迎來風暴。

　　商品ETF

　　商品ETF合計173只，總市值578億美元，2015年資金凈流入52.72億美元，占總市值9.1%。商品整年表現(xiàn)暗淡，彭博商品指數(shù)2015年累計下跌25.2%，能源指數(shù)下跌40.2%，貴金屬指數(shù)下跌11.4%。從ETF資金流動來看，僅有能源ETF錄得凈流入89.39億美元，占其市值202.6%；貴金屬ETF錄得凈流出25.64億美元，占其市值6.2%；農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)ETF錄得凈流出1.64億美元，占其市值9.1%；工業(yè)品ETF凈流出5.69千萬美元，占其市值16.5%；家禽ETF凈流出1千萬美元，占其市值25.3%。

　　商品方面，除能源外其他大類商品均錄得資金凈流出。2015年能源市場出現(xiàn)大幅調(diào)整以來資金持續(xù)流入，能源商品的長期配置價值逐步顯現(xiàn)?？紤]到伊朗原油最快在3月回歸的市場預(yù)期，預(yù)計一季度油價將維持低位徘徊，等到國際制裁真正解除后，如果伊朗增供量低于50萬桶/日，可能會最快在年末看到市場供需平衡，全球石油庫存停止增長，價格從三季度開始低位緩慢回升。如果增供量高于80萬桶/日，那意味著到明年年底，供應(yīng)過剩也難以出清，原油庫存仍將持續(xù)增長，油價維持低位徘徊。伊朗回歸是策略調(diào)整的重要時間節(jié)點，考慮到明年可能存在實質(zhì)性的供需好轉(zhuǎn)，能源商品的長期配置價值逐步顯現(xiàn)。

　　新興市場ETF

　　新興市場ETF共計123只，總市值1.09千億美元。2015年資金大量流出新興市場，新興市場ETF錄得資金凈流出24.78億美元，占其市值2.3%。其中，股市ETF錄得資金凈流出35.83億美元，占其市值3.6%；債市ETF取得資金凈流入11.41億美元，占其市值11.2%；貨幣ETF錄得資金凈流出3.6千萬美元，占其市值42.4%。

　　市場對新興市場資產(chǎn)依然缺乏興趣，相關(guān)新興市場配置資產(chǎn)繼續(xù)流失資金。亞洲債務(wù)占GDP水平不斷攀升，目前亞洲大部分經(jīng)濟體的公司與家庭債務(wù)水平均創(chuàng)2008年金融危機以來的新高。中國在2014年公司債務(wù)增長在5.47%，較為接近2010―2013公司債的平均增長率5.14%。此外，新加坡地區(qū)2014年公司債務(wù)增長率也出現(xiàn)較為明顯攀升的情況，債務(wù)占GDP增長3.45%，而2010―2013年該地區(qū)為負增長。

　　亞洲家庭債務(wù)增長在2014年已經(jīng)開始出現(xiàn)增長放緩的跡象，其中中國市場2014年家庭債務(wù)增長為5.49%，低于2010―2013年的平均增長率的9.82%。隨著美聯(lián)儲加息，亞洲地區(qū)的流動性將會面臨挑戰(zhàn)，2014年家庭債務(wù)增長出現(xiàn)放緩已經(jīng)開始體現(xiàn)債務(wù)增長出現(xiàn)壓力的跡象。需要警惕的是新興市場的總體信貸收縮周期拐點將要臨近，新興市場相關(guān)的資產(chǎn)風險短期依然存在。預(yù)期新興市場大類資產(chǎn)的走勢短期難以逆轉(zhuǎn)，2016年資金流動趨勢短期將延續(xù)2015年的慣性。