傳統(tǒng)經(jīng)營之路遇阻

　　老馬是一名貨車司機，常年給唐山地區(qū)的一些鋼廠拉貨。在鋼鐵行業(yè)還景氣的時候，他去鋼廠拉高爐水渣，自己要掏錢向鋼廠買貨，拉完之后除去運費每噸還能夠賺70―80塊錢。

　　“現(xiàn)在鋼廠就算把運費倒貼給我，我都不想干這活了?！崩像R向大道苦水。而這僅是鋼鐵行業(yè)不景氣的一個小小的縮影。

　　期貨日報近日赴“鋼鐵重鎮(zhèn)”――唐山調(diào)研，當(dāng)?shù)劁撈笕耸糠从?，目前鋼鐵行業(yè)已經(jīng)陷入了一個“怪圈”，即原料與鋼企盈虧已經(jīng)沒有太大的關(guān)系，即便原料倒貼給鋼廠，鋼廠也還是賠錢的。

　　“這個‘怪圈’到底會讓多少鋼鐵企業(yè)倒閉，我們不得而知，但鋼廠關(guān)停的現(xiàn)象才剛剛開始，更糟糕的局面很快會出現(xiàn)。”有鋼企人士做出如上的判斷。

　　現(xiàn)金流“保衛(wèi)戰(zhàn)”

　　去年，螺紋鋼和鐵礦石這兩個品種似乎在比賽誰跌得更快。螺紋鋼期貨主力合約的價格由2015年年初的高點2600元/噸左右，跌至最低的1600元/噸左右，跌幅38%，而鐵礦石期貨也“不甘落后”，由去年年初的500元/噸跌至最低的282元/噸，跌幅43%。

　　“現(xiàn)在80%―90%的鋼鐵企業(yè)在為銀行打工，而且我們還都樂此不疲?！焙颖钡貐^(qū)一位不愿具名的鋼企人士調(diào)侃道。他表示，雖然鋼廠在賠錢經(jīng)營，但這種賠錢的買賣卻停不下來，這是整個行業(yè)面臨的一個非常殘酷的現(xiàn)實。

　　據(jù)介紹，繼2014年出現(xiàn)大幅盈利之后，2015年前8個月鋼企還能勉強維持生產(chǎn)，但到了9、10月份，隨著鋼材價格的快速下行，很多鋼鐵企業(yè)幾乎把之前的利潤都吐了回去。

　　“由于持續(xù)虧損，現(xiàn)在螺紋鋼的供應(yīng)已經(jīng)收縮了，后期估計還會出現(xiàn)進(jìn)一步收縮?！眹S鋼鐵采購部期貨業(yè)務(wù)處處長周耀臣告訴期貨日報。鑒于此，他認(rèn)為，今年鐵礦石還將維持低價運行，運行區(qū)間將會在28―52美元/噸。

　　山西建邦集團(tuán)日照瑪雅國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李東認(rèn)為，目前鋼材價格已經(jīng)跌至1600元/噸，今年1月份這個價格還不一定能守得住。在他看來，鋼廠最要緊的事情是?，F(xiàn)金流。“目前只有少數(shù)幾個企業(yè)現(xiàn)金流是較好的，95%以上的鋼廠現(xiàn)金流都堪憂?！崩顤|告訴。

　　據(jù)了解，目前鋼企?，F(xiàn)金流最普遍的做法就是降低庫存。李東稱，現(xiàn)在山西地區(qū)鋼企的鐵礦石庫存只有3天用量，而焦炭的庫存還不到1天用量，甚至是以小時來計。另據(jù)了解，目前唐山地區(qū)的鋼廠鐵礦石庫存最長也沒有超過半個月用量的，而以前的庫存周期是40―50天左右。

　　李東介紹，目前國家明令禁止企業(yè)做轉(zhuǎn)口貿(mào)易，企業(yè)又少了一個融資渠道。“在此背景下，企業(yè)只能一個勁地去擴(kuò)大鋼材的銷量，這樣就把價格壓得很低。在這種惡性循環(huán)沒有得到根本解決的情況下，鋼材的價格根本沒有底，1500元/噸甚至1400元/噸都有可能。”李東悲觀地稱。

　　期現(xiàn)結(jié)合彰顯“魅力”

　　調(diào)研了解到，目前不少鋼企希望借助金融衍生工具脫困。據(jù)唐山地區(qū)某鋼企人士介紹，前幾年唐山地區(qū)的鋼企對期貨普遍存在一種抵觸心理，但現(xiàn)在這種心理正逐步地消除，企業(yè)開始積極主動地去“擁抱”期貨工具。

　　河北敬業(yè)鋼鐵就是其中一家。據(jù)敬業(yè)鋼鐵金融辦公室業(yè)務(wù)經(jīng)理閆艷潮介紹，鐵礦石期貨上市之后，公司的熱情非常高，專門拿出一筆資金做套保。但是，由于當(dāng)時對鐵礦石期貨研究不夠，期貨操作人員與采購部沒有進(jìn)行充分的溝通，同時企業(yè)期貨部和采購部的“盈虧”分別考核，套保沒有做到期現(xiàn)結(jié)合，他們最初的嘗試不是很成功。

　　不過，經(jīng)過近兩年的探索，敬業(yè)鋼鐵的套保操作也逐步走上正軌。“我們現(xiàn)在嚴(yán)格按照套保的思路做，主要是為了規(guī)避原料或產(chǎn)成品價格大幅波動的風(fēng)險，穩(wěn)定企業(yè)利潤?！遍Z艷潮告訴，他們套保的品種主要是鐵礦石、焦煤、焦炭和螺紋鋼等黑色系品種。

　　“我們還在不斷地完善鐵礦石的庫存信息，了解鐵礦石交割流程，同時加強與其他兄弟鋼廠的交流，不斷地提升我們的期貨操作水平?！遍Z艷潮說，目前他們的期貨業(yè)務(wù)團(tuán)隊在操作過程中具有比較大的自主性。“以前老板對期貨業(yè)務(wù)干涉的比較多，現(xiàn)在老板給了我們更大的交易權(quán)限，我們期貨部的操作也變得更靈活了。”

　　采訪中了解到，李東所在的山西建邦集團(tuán)正在探索多種模式結(jié)合的方式。如工貿(mào)結(jié)合，即鋼廠的生產(chǎn)與其貿(mào)易公司的業(yè)務(wù)相結(jié)合，這也是目前鋼企普遍采用的一種做法。

　　李東介紹，比如他們有10萬噸的貿(mào)易礦到港，他們可以先賣掉2萬噸，然后用這些資金到期貨市場給剩下的8萬噸鐵礦石做期貨套保，待鋼廠把這8萬噸鐵礦石用完，他們再把相應(yīng)的頭寸平倉。

　　“一般情況下，現(xiàn)貨價格跌30―50元/噸，期貨價格也會相應(yīng)下跌，進(jìn)行鐵礦石期貨套保后，我們便不再害怕價格下跌?！崩顤|告訴，今年沒有采用工貿(mào)結(jié)合模式的鋼企，在原料上都會出現(xiàn)比較大的虧損。

　　“今年礦價跌速太快了，鋼企的礦石庫存又大，根本來不及拋貨，而如果工貿(mào)結(jié)合，他們用不了的庫存可以加速流轉(zhuǎn)，鐵礦石期貨則是管理庫存最好的工具。”李東說。

　　周耀臣對此表示認(rèn)同。他告訴，目前存活下來的鐵礦石貿(mào)易商幾乎都利用期貨進(jìn)行套保，鋼企若不利用期貨工具將會變得很被動?！扒皫啄赇撈筮€能夠靠大批量的采購向貿(mào)易商提一些折扣上的要求，現(xiàn)在像嘉吉和嘉能可這樣的大型貿(mào)易商套保做得非常充分，在鐵礦石價格下行的時候，他們并不急著出貨，而在價格企穩(wěn)的時候他們又可以控制貨源?！敝芤颊f。

　　在期貨上操作比較成功的沙鋼集團(tuán)，目前也采用了工貿(mào)結(jié)合的模式。沙鋼國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理沈謙此前接受期貨日報采訪時表示，集團(tuán)的長協(xié)礦有一部分就是通過貿(mào)易公司做套保?！伴L協(xié)礦落地之后，我們可以賣給集團(tuán)企業(yè)，也可以賣給外部企業(yè)，這樣就起到了調(diào)節(jié)器的作用。”沈謙說。

　　在李東看來，無論是做貿(mào)易還是做鋼企經(jīng)營，有好的模式是最重要的?！皩碜龅煤玫钠髽I(yè)必然會是那些有好的銷售渠道又有好的經(jīng)營模式的企業(yè)?！?/p>

　　部分鋼企試水場外期權(quán)

　　除了利用期貨套保之外，目前部分鋼企也在嘗試?yán)脠鐾馄跈?quán)套保?！盀榱俗尣少徃泳?xì)化，我們當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)正在逐步探索場外期權(quán)這方面的套保操作?！敝芤几嬖V。

　　“從鋼鐵產(chǎn)業(yè)角度來講，場外期權(quán)門檻要比期貨更低一些?！敝芤颊f，“用期貨套保，鋼鐵企業(yè)還要天天想著怎么樣去調(diào)倉，考慮什么時候加減倉，用期權(quán)做套保就不同了，比如做歐式期權(quán)，到最后一天行權(quán)就可以了?！?/p>

　　不過他也提到，用期權(quán)套保還涉及權(quán)利金的問題，比如鋼企做一個螺紋鋼買入看跌期權(quán)，同時做一個近月鐵礦石賣出看跌期權(quán)，鋼企買入螺紋鋼看跌期權(quán)付出權(quán)利金，而賣出鐵礦石看跌期權(quán)獲得權(quán)利金。若按照當(dāng)前的平值，兩個月后行權(quán)的鐵礦石權(quán)利金大約在5.9%，螺紋鋼的權(quán)利金大約在3.5%，而現(xiàn)貨市場則動輒15%以上的波動，這樣對沖一下，其實鋼廠的權(quán)利金支出是很少的，而且風(fēng)險也可控。

　　此外周耀臣還表示，利用期權(quán)給鋼企套保也面臨一個問題，即賬目處理很復(fù)雜，比如權(quán)利金如何去定義，它的性質(zhì)是什么。

　　“用于期貨套保的保證金結(jié)算后還要回到鋼企的賬本當(dāng)中，而權(quán)利金是一種保費性質(zhì)，實際上就是服務(wù)費，比如套保10萬噸鐵礦石，按5.9%的權(quán)利金計算，也是一筆不小的服務(wù)費用，審計這一塊不好通過。”周耀臣告訴。

　　他表示，正是因為賬目處理很復(fù)雜，所以鋼企利用場外期權(quán)做套保一直比較難推動。與此同時，目前鋼企對期權(quán)這種新的風(fēng)險對沖工具也比較陌生，參與的自然比較少。此外，目前期權(quán)做市商及對手盤承載量較小，也在一定程度上制約了期套保的規(guī)模。

　　盡管存在諸多的限制因素，但在周耀臣看來，利用期權(quán)套保為鋼鐵企業(yè)提供了新的渠道?！半m然現(xiàn)在鋼企利用期權(quán)套保還比較謹(jǐn)慎，但我們會一步一步來，隨著期貨套保工具功能逐步發(fā)揮，相信國內(nèi)鋼鐵企業(yè)最終會接受多種套保模式并存的方式?！敝芤颊f。