1個(gè)月前證監(jiān)會(huì)正式同意并經(jīng)交易所發(fā)布股指熔斷機(jī)制，并決定2016年1月1日開始實(shí)施，頗具戲劇性的是，新年第一個(gè)交易日便兩次觸發(fā)觸發(fā)熔斷機(jī)制，引發(fā)A股提前收盤。

　　A股新年首日在13點(diǎn)13分觸發(fā)熔斷，三家交易所暫停交易15分鐘。15分鐘開盤后，滬深300指數(shù)跌幅迅速觸及7%，A股再次觸發(fā)熔斷，上交所決定，自13點(diǎn)33分開始實(shí)施指數(shù)熔斷，當(dāng)日不再恢復(fù)交易。不管是從市場(chǎng)，還是從制度實(shí)踐角度看，這一時(shí)刻都將載入A股史冊(cè)。

　　熔斷機(jī)制，指在交易過程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，暫停交易，由于類似保險(xiǎn)絲在電流過量時(shí)會(huì)熔斷得名。熔斷機(jī)制起源于美國，從其發(fā)展歷史來看，形式多樣，但都是以人為設(shè)置價(jià)格限制和中斷交易為特征的。芝加哥商業(yè)交易所（CME）曾在1982年對(duì)標(biāo)普500指數(shù)期貨合約實(shí)行過日交易價(jià)格為3%的價(jià)格限制，但這一規(guī)定在1983年被廢除，直到1987年出現(xiàn)了股災(zāi)，才使人們重新考慮實(shí)施價(jià)格限制制度。

　　1988年10月19日，即1987年股災(zāi)一周年，美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)與證券交易委員會(huì)(SEC)批準(zhǔn)了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的熔斷機(jī)制，在以后的18年中，美國沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的股災(zāi)。

　　相較于國際股票市場(chǎng)，A股高換手率、波動(dòng)率的特征較為明顯，尤其是追漲殺跌容易放大短期市場(chǎng)情緒，造成極大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　熔斷機(jī)制在美國取得了較好的效果。中國經(jīng)歷了2015年6月―8月股市大跌后，監(jiān)管層吸取風(fēng)險(xiǎn)管理的教訓(xùn)，有意引入這一制度。

　　分析歷史上國外市場(chǎng)股災(zāi)發(fā)生的情況，可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)情緒的恐慌、融資杠桿的過度放大、量化投資的推廣、衍生品泛濫等均是誘發(fā)因素，熔斷機(jī)制理論上可將這些因素“冷凍”，從而平復(fù)市場(chǎng)情緒，讓交易回復(fù)正常秩序。除美國外，其他成熟市場(chǎng)基本都有類似的機(jī)制。但從實(shí)施首日便觸發(fā)熔斷的實(shí)踐來看，其在我國的落地生根還需要較長適應(yīng)時(shí)間。

　　熔斷機(jī)制的推出看似降低了市場(chǎng)的波動(dòng)性，但如果遇到極端情況，市場(chǎng)恐慌情緒并不會(huì)很快消除，這種情緒反而會(huì)跨市場(chǎng)傳遞和蔓延，加大了相關(guān)產(chǎn)品的波動(dòng)性，下跌時(shí)間雖然可以延長，但下跌趨勢(shì)無法靠熔斷來控制。

　　從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，我國A股投資者以散戶為主，羊群效應(yīng)更明顯。指數(shù)熔斷機(jī)制是一項(xiàng)全新的制度，我國市場(chǎng)對(duì)新的規(guī)則固然有一個(gè)逐步適應(yīng)的過程，而簡(jiǎn)單照搬發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)未必有效。熔斷機(jī)制的本意在于熔斷風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，反之可能加速風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，熔斷了投資者的耐心。

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