2015年12月中旬開始，焦炭主力合約在600元/噸附近止跌反彈，12月30日最高上漲至657.5元/噸，漲幅接近10%。不過，通過對市場影響因素的梳理，我們認為，此前支撐焦炭價格的四大利多因素逐漸淡化，由于焦炭市場供需失衡的局勢未改，焦炭期貨反彈動力衰竭，后市將見頂回落。

　　前期利多因素淡化

　　此前，支撐焦炭期貨價格上漲的四大利多因素分別是：焦炭供給端收縮、生產(chǎn)成本支撐、近月合約貼水的修復(fù)需求、商品期貨市場整體回暖。然而，隨著焦炭期貨價格上漲，這四大利多因素逐漸淡化。

　　首先，焦化企業(yè)減產(chǎn)范圍的確有所擴大，但與多年積累的過剩產(chǎn)能相比較，企業(yè)目前的減產(chǎn)力度尚不足。焦炭價格出現(xiàn)持續(xù)反彈，焦化企業(yè)的減產(chǎn)步伐可能就會終止，供給壓力將重新上升，而且當前處于需求淡季，在供給收縮的同時需求也在下降，只是當市場炒作減產(chǎn)的時候，需求下降因素被有意無意地忽略了。其次，成本支撐因素也不完全可靠，焦炭價格上漲會使成本支撐因素淡化，并且當前焦煤價格尚未跌破煤礦成本線。再次，近月合約貼水的修復(fù)需求，最長只能延續(xù)到1月交割日期。隨著焦炭期貨價格的上漲，期貨價格較現(xiàn)貨價格的貼水幅度也在縮減。最后，焦炭期貨價格短期受到市場氛圍的影響，但中長期的走勢必然取決于供需面。由此來看，我們的確找不到焦炭期價反轉(zhuǎn)的理由。

　　供需決定中期走勢

　　鋼鐵冶煉是焦炭的主要用途，鋼鐵的生產(chǎn)情況決定焦炭的需求量。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2015年1―11月，全國粗鋼產(chǎn)量同比下降2.2%。預(yù)計2015年粗鋼減產(chǎn)量為1800萬噸，對應(yīng)焦炭需求量下降900萬噸左右。據(jù)我們調(diào)研的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年全國鋼廠高爐開工率約為83%，較2014年平均開工率約下滑7.8%。以此推算，2015年焦炭需求量下降約3900萬噸，焦化企業(yè)減產(chǎn)量或在2500萬噸。

　　雖然當前焦炭供求過剩的程度有所減弱，但焦炭供過于求格局仍在持續(xù)，并且在將來相當長的時間段內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，這就決定了焦炭價格中期不會出現(xiàn)趨勢性的反轉(zhuǎn)行情。

　　通過以上梳理可知，焦炭期貨價格反彈動力逐漸衰竭，后市有見頂回落的可能。從技術(shù)分析的角度來看，2015年12月30日的日K線的上影線較長，表明上方壓力較大，而12月31日的K線為小陰星，反映了市場參與者的猶疑情緒，上方60日均線存在較大阻力，或難以突破。由此建議投資者背靠60日均線做空，突破后則止損離場。 （作者單位：西南期貨）