柏可林?jǐn)z

柏可林 攝

　　在全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足的背景下，大宗商品市場的供需失衡和資源生產(chǎn)商之間的份額之爭聯(lián)合導(dǎo)致大宗商品市場價(jià)格全線滑坡。展望2016年的大宗商品價(jià)格走勢，在去產(chǎn)能過程中，各方對(duì)于大宗商品價(jià)格是已經(jīng)觸底還是繼續(xù)下滑并未達(dá)成共識(shí)。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，大宗商品市場面臨的供給過剩挑戰(zhàn)仍將繼續(xù)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元繼續(xù)強(qiáng)勢，大宗商品價(jià)格將承受更大壓力。也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來大宗商品市場會(huì)面臨轉(zhuǎn)折，價(jià)格將逐步回穩(wěn)。

　　“現(xiàn)在一斤鋼材的價(jià)格甚至不如青菜，這在早年是不可想象的，那時(shí)候鋼材是絕對(duì)的支柱產(chǎn)業(yè)?！?015年歲末，一位資深的鋼材界人士向《國際金融報(bào)》感嘆。

　　根據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，去年12月30日螺紋鋼主力合約價(jià)格的收盤價(jià)格為每噸1780元人民幣，折合成每斤鋼材的價(jià)格是0.89元。而上海蔬菜集團(tuán)官方網(wǎng)站當(dāng)日公布的青菜批發(fā)價(jià)是每公斤3.27元，折合成每斤為1.635元。

　　上述人士已在兩年前離開了從業(yè)12年的鋼材行業(yè)，轉(zhuǎn)行做起了文化產(chǎn)品交易。

　　鋼材價(jià)格的低迷，僅僅是大宗商品市場慘淡的一個(gè)縮影。

　　不少大宗商品行業(yè)高速成長期結(jié)束，持續(xù)低價(jià)已讓企業(yè)利潤萎縮、大幅虧損甚至破產(chǎn)倒閉，行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能階段，再加上2015年市場迎來供給側(cè)改革，大宗商品企業(yè)開始聯(lián)合限產(chǎn)，2016年去產(chǎn)能有望加速，現(xiàn)貨市場的供需變化值得期待，2016年期貨市場或迎來反彈的曙光。

　　過剩商品跌跌不休

　　2015年以來，大宗商品深陷周期性熊市，拖累期貨價(jià)格。

　　2015年并不是大宗商品頹勢初現(xiàn)之年，黑色金屬系大宗商品已經(jīng)連續(xù)5年下行。

　　“年初，幾乎沒有機(jī)構(gòu)預(yù)料到在連續(xù)多年下跌后，大宗商品仍能在2015年再度大幅下跌。”西本新干線高級(jí)研究員邱躍成在接受《國際金融報(bào)》采訪時(shí)表示。

　　2014年，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)從99.14點(diǎn)下跌至83.09點(diǎn)，降幅達(dá)16.2%。進(jìn)入2015年，下跌趨勢不但沒有減緩，反而更加劇烈，從2014年底的83.09點(diǎn)又跌到12月下旬的55.81點(diǎn)，降幅達(dá)32.8%。

　　“受現(xiàn)貨拖累，整個(gè)年度螺紋鋼期貨價(jià)格幾乎未出現(xiàn)過像樣的反彈，甚至回落至"1"時(shí)代。”光大期貨礦鋼研究員夏君彥在接受《國際金融報(bào)》采訪時(shí)表示，“需求大幅萎縮是鋼價(jià)大幅下挫的主要原因?！?/p>

　　邱躍成指出：“下游主要用鋼行業(yè)中，除了基建投資表現(xiàn)相對(duì)較好以外，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)回落，家電行業(yè)甚至呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢，從而拖累整體用鋼需求?！?/p>

　　冶金工業(yè)研究院去年12月7日發(fā)布數(shù)據(jù)稱，受建筑、機(jī)械、汽車等下游行業(yè)持續(xù)低迷影響，2015年中國鋼材需求量為6.68億噸，同比下降4.8%，消費(fèi)量增幅系1995年以來首次進(jìn)入負(fù)區(qū)間。

　　工信部數(shù)據(jù)顯示，2014年全國粗鋼產(chǎn)能為11.6億噸，粗鋼實(shí)際產(chǎn)量為8.2億噸，意味著約三成的產(chǎn)能過剩。若鋼鐵消費(fèi)量僅為6億噸左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)消化不了現(xiàn)有產(chǎn)能，供大于需，價(jià)格只能節(jié)節(jié)敗退。

　　除黑色金屬上下游相關(guān)大宗商品外，基本面相對(duì)較好的有色金屬也難逃下跌命運(yùn)。

　　上海中期期貨研究院副院長李寧在接受《國際金融報(bào)》采訪時(shí)表示：“以?為代表的有色金屬大宗商品的下跌也源于2011年。2011年2月15日，倫敦金屬交易所倫銅觸及每噸10190美元的歷史高位，隨后幾年，震蕩回落。” 2015年，倫銅最低觸及每噸4443.50美元，最高觸及每噸6481美元，截至2015年12月中旬，倫敦金屬交易所倫銅主力合約已經(jīng)下跌超過27%，上海期貨交易所期銅指數(shù)也下跌了22%左右。從季度走勢來看，2015年，銅價(jià)在4個(gè)季度均下跌，其中，三四季度跌幅較大。

　　李寧進(jìn)一步指出：“2015年銅價(jià)承壓下挫主要有4個(gè)方面的原因。首先，需求放緩。中國的固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值都大幅下滑，GDP增速也創(chuàng)出6年新低，受此影響，中國銅需求大幅萎縮。其次，銅供應(yīng)過剩格局延續(xù)，2015年前9個(gè)月，全球精銅產(chǎn)量1684.5萬噸，同期銅消費(fèi)1681萬噸，為2009年以來首次出現(xiàn)供給盈余。再次，銅礦供給增速依然較大，2015年1至10月較2014年同期增加3.6%。最后，美國加息、歐元區(qū)貨幣寬松，美元指數(shù)年內(nèi)上漲10%，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品受到壓制?！?/p>

　　低價(jià)倒逼減產(chǎn)

　　供應(yīng)過剩需求放緩令大宗商品價(jià)格不斷下行，遺憾的是低價(jià)也沒有刺激起消費(fèi)，持續(xù)低迷反而使得企業(yè)利潤越來越薄，甚至大面積虧損。

　　據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年1至11月份重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入26664億元，同比下降19.3%，虧損531.32億元，2014年同期是盈利243.87億元，銷售收入利潤率為-2%，2014年同期為0.74%。1至11月份51家企業(yè)虧損，較2014年同期增加27家，虧損企業(yè)虧損額685億元，同比增虧564億元。

　　“資金退出鋼鐵行業(yè)的速度不斷加快。”邱躍成指出。

　　去年11月14日，河北唐山松汀鋼廠宣布停產(chǎn)，這是繼山西海鑫鋼鐵之后，國內(nèi)第二家500萬噸級(jí)以上規(guī)模鋼企因高負(fù)債和資金鏈壓力停產(chǎn)。去年12月21日，四川達(dá)鋼集團(tuán)因現(xiàn)金流斷裂全面停產(chǎn)。

　　民營鋼企出現(xiàn)虧損就只有被并購或者選擇破產(chǎn)，國企鋼廠仍受到政府的保護(hù)。

　　包鋼股份(600010,股吧)近日公告稱，2015年12月25日，公司收到包頭市昆都侖區(qū)財(cái)政局給予的環(huán)保項(xiàng)目補(bǔ)貼資金共計(jì)4780萬元。該公司年內(nèi)已經(jīng)獲8次補(bǔ)助，總額高達(dá)17.09億元，在此前不久的12月22日公司收到包頭市財(cái)政局給予的財(cái)政貼息資金共計(jì)3.5億元。凌鋼股份(600231,股吧)去年12月25日公告稱，收到朝陽市財(cái)政局政府補(bǔ)助7.92億元，此外，近期還有重慶鋼鐵(601005,股吧)和撫順特鋼(600399,股吧)等也獲得了政府補(bǔ)貼。

　　不過，邱躍成指出：“現(xiàn)在國企鋼廠由于負(fù)擔(dān)重、持續(xù)虧損也可能面臨破產(chǎn)，從不少上市鋼企的公告可以發(fā)現(xiàn)，旗下的鋼鐵資產(chǎn)已經(jīng)由前幾年的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)擔(dān)，甚至拖累整個(gè)企業(yè)資不抵債，越來越多的上市公司通過剝離虧損鋼鐵資產(chǎn)的方式，達(dá)到改善業(yè)績、減虧的目的。”國務(wù)院國資委也發(fā)表聲明稱，對(duì)持續(xù)虧損3年以上且“不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)”，要采取資產(chǎn)重組、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉破產(chǎn)等方式予以出清。

　　去年12月16日，五礦發(fā)展(600058,股吧)發(fā)布公告稱，向中國五礦集團(tuán)公司轉(zhuǎn)讓公司持有的五礦營口中板有限責(zé)任公司（以下簡稱“五礦營鋼”）50.3958%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1元。該股權(quán)的評(píng)估價(jià)值約為-3.23億元。五礦發(fā)展表示，此舉目的是為了進(jìn)一步集中資源發(fā)展主業(yè)，提升公司的專業(yè)化經(jīng)營能力，擬剝離與發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)度較弱的低效資產(chǎn)。

　　五礦營鋼的經(jīng)營范圍主要是生產(chǎn)經(jīng)營鋼、鐵及原材料，出口公司生產(chǎn)的各種中厚鋼板、中板制品，以及進(jìn)口公司生產(chǎn)所需原料、設(shè)備、儀器等。在整個(gè)鋼鐵行業(yè)陷入寒冬之際，并不具有行業(yè)競爭優(yōu)勢的五礦營鋼更是深陷虧損泥淖。其財(cái)報(bào)顯示，2014年凈利潤虧損6.49億元。截至2015年9月底，其凈利潤虧損幅度已增至33.4億元，對(duì)五礦發(fā)展及五礦鋼鐵有限責(zé)任公司尚未償還的借款已經(jīng)達(dá)到了88.58億元。五礦營鋼的虧損，已經(jīng)嚴(yán)重影響了五礦發(fā)展的業(yè)績。根據(jù)五礦發(fā)展的2015年三季度財(cái)報(bào)，營業(yè)收入和凈利潤都出現(xiàn)了大幅下滑，其中，營業(yè)收入為531.65億元，同比下降51%，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9.21億元，同比下降621%。

　　早在2015年10月，山東鋼鐵(600022,股吧)股份有限公司（以下簡稱“山東鋼鐵”）就已經(jīng)開始出售旗下資產(chǎn)。10月14日，山東鋼鐵發(fā)布公告，擬向?qū)嶋H控制人山鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓濟(jì)南分公司部分資產(chǎn)及負(fù)債。轉(zhuǎn)讓價(jià)格為128.20億元，山鋼集團(tuán)以現(xiàn)金、承接本公司部分負(fù)債作為支付方式，其中，現(xiàn)金支付不超過35億元。

　　此外，上海物貿(mào)(600822,股吧)12月9日晚間發(fā)布資產(chǎn)出售預(yù)案，公司及控股子公司擬向控股股東百聯(lián)集團(tuán)的全資子公司上海燃料轉(zhuǎn)讓黑色金屬業(yè)務(wù)。上海物貿(mào)表示，公司主營業(yè)務(wù)為大宗商品貿(mào)易，生產(chǎn)資料市場價(jià)格的下行給公司經(jīng)營造成了相當(dāng)?shù)膲毫?。通過此次交易，公司擬出售經(jīng)營業(yè)績不佳的黑色金屬業(yè)務(wù)，從而徹底退出黑色金屬業(yè)務(wù)。

　　“以往國有企業(yè)由于就業(yè)、稅收等種種原因，產(chǎn)量想減減不了，但2015年不同。國有企業(yè)開始出售鋼鐵資產(chǎn)的現(xiàn)象是2015年比較特殊的景象，除此之外，停產(chǎn)也不斷出現(xiàn)?！鼻褴S成說。去年7月底，寶鋼旗下的新疆八一鋼鐵(600581,股吧)子公司南疆鋼鐵停產(chǎn)；12月22日，杭鋼正式熄火；此后，馬鋼股份(600808,股吧)公告稱，合鋼公司于12月下旬啟動(dòng)實(shí)施對(duì)該公司鋼鐵冶煉及長材生產(chǎn)線停產(chǎn)，涉及煉鐵產(chǎn)能120萬噸、煉鋼產(chǎn)能136萬噸、軋鋼產(chǎn)能150萬噸。

　　“與鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能全面爆發(fā)相比，有色金屬行業(yè)更為溫和。”富寶資訊銅研究員陳曉美在接受《國際金融報(bào)》采訪時(shí)表示：“以銅為例，2015年大型銅冶煉廠的開工率、檢修率都還算正常，但是產(chǎn)出的產(chǎn)品除出口部分外，在國內(nèi)市場投放的不是很多，具體數(shù)字較難統(tǒng)計(jì)，但可以大致判斷，企業(yè)的隱形庫存比較高?！?/p>

　　不過，陳曉美透露，根據(jù)富寶資訊調(diào)研情況來看，下游銅桿、線纜企業(yè)利潤收縮比較厲害，在部分集中地區(qū)，2/3的企業(yè)已經(jīng)虧損倒閉。

　　改革加碼去產(chǎn)能

　　專項(xiàng)資金的建立，表明上層對(duì)去產(chǎn)能的決心，未來產(chǎn)能出清將更為激烈。

　　“未來去產(chǎn)能風(fēng)暴還會(huì)來得更為猛烈?！鼻褴S成指出。

　　2015年11月10日，習(xí)近平總書記在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上首次提出了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”，指出“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長動(dòng)力”。

　　“這意味著企業(yè)除了自身去產(chǎn)能需求外，還有外在政策壓力，兩方面合力必然使得產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整加速?！笔袌鋈耸空J(rèn)為，去產(chǎn)能是推進(jìn)“供給側(cè)改革”的關(guān)鍵一招，清退“僵尸企業(yè)”則是“供給側(cè)改革”的突破口。

　　作為去產(chǎn)能和清退“僵尸企業(yè)”的重點(diǎn)行業(yè)，有色金屬已經(jīng)開始聯(lián)合減產(chǎn)。江西銅業(yè)(600362,股吧)和銅陵有色(000630,股吧)等國內(nèi)十家大型銅企在去年11月底已召開會(huì)議并達(dá)成初步協(xié)議，計(jì)劃2016年將精煉銅減產(chǎn)逾35萬噸，約占2015年銅產(chǎn)量的8.75%。此外，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)去年12月11日公布的聲明顯示，協(xié)會(huì)在去年12月10日召開14家骨干電解鋁企業(yè)（占全國產(chǎn)能約75%）座談會(huì)，參會(huì)企業(yè)承諾不再重啟已關(guān)停產(chǎn)能，已建成產(chǎn)能至少在1年內(nèi)暫不投運(yùn)，且還將增加彈性生產(chǎn)規(guī)模。

　　政策層也為去產(chǎn)能的負(fù)面影響做好了準(zhǔn)備。

　　此前，武鋼集團(tuán)下屬直管控股子公司武漢鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“武鋼股份(600005,股吧)”）被曝“裁員”，武鋼股份具備1800萬噸生產(chǎn)能力。相關(guān)媒體稱，拿到一份去年12月8日印發(fā)的署名為武鋼股份總經(jīng)理辦公室的裁員清單，清單包含6196人。

　　武鋼集團(tuán)官方微信“幸福武鋼”于12月14日發(fā)布一份聲明，稱當(dāng)日有關(guān)“武鋼股份計(jì)劃3個(gè)月內(nèi)裁員逾6000人，武鋼集團(tuán)或裁員1.1萬人”的新聞失準(zhǔn)。

　　武鋼官方微信確認(rèn)，武鋼股份確在實(shí)施“武鋼股份人力資源優(yōu)化方案”，但表示這一方案中的“內(nèi)退”和“臨時(shí)歇工”措施并未改變職工的勞動(dòng)關(guān)系和薪資關(guān)系，因此并非“裁員”。并稱職工收入隨企業(yè)效益變化浮動(dòng)屬企業(yè)正常薪酬模式。

　　該聲明還表示，現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)正陷入“冰凍期”，武鋼將通過不斷優(yōu)化勞動(dòng)力資源，降低人力資源成本，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。

　　為應(yīng)對(duì)此類情況，12月24日，工信部召開全國工業(yè)和信息化工作會(huì)議稱，在化解產(chǎn)能過剩方面，將利用工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金，加大特困行業(yè)過剩產(chǎn)能化解力度。有消息稱，專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金規(guī)模首期可能達(dá)300億元。

　　光大期貨礦鋼研究員夏君彥指出：“國家已經(jīng)對(duì)去產(chǎn)能帶來的失業(yè)、稅收下降等負(fù)面影響做好了準(zhǔn)備，"供給側(cè)改革"將這些影響容忍度提升，這有利于一些"僵尸產(chǎn)能"的出清?！?/p>

　　反彈還需等待

　　在政策推動(dòng)下，2016年大宗商品的基本面有望發(fā)生變化。

　　“產(chǎn)能出清將為價(jià)格帶來提振?！崩顚幹赋觯暗Χ扔卸啻筮€有待觀察?！?/p>

　　以銅為例，聯(lián)合限產(chǎn)消息公布后，滬銅主力合約價(jià)格就有一定上漲。

　　但聯(lián)合限產(chǎn)目標(biāo)35萬噸的規(guī)模相對(duì)于2015年1至10月中國累計(jì)產(chǎn)銅量645萬噸來說，削減幅度相對(duì)有限，對(duì)基本面影響不大。

　　也有業(yè)內(nèi)人士提出，因此銅企減產(chǎn)是為了提振銅價(jià)應(yīng)對(duì)2016年銅精礦加工費(fèi)談判合作事宜，根據(jù)公開資料顯示，江西銅業(yè)已在12月中旬與智利礦業(yè)公司安托法加斯塔達(dá)成協(xié)議，2016年世界銅加工精煉費(fèi)用（TC/RC）為每噸97.35美元。受全球銅市場不景氣狀況影響，這個(gè)價(jià)格比2015年銅加工費(fèi)每噸分別下降9.65美元，降幅9%。按照行業(yè)慣例，國內(nèi)其他銅冶煉廠將以此作為參考價(jià)與礦商開展談判。

　　李寧指出：“對(duì)國內(nèi)冶煉廠來說，每噸7.35美元的長期協(xié)議TC費(fèi)用仍有利可圖，足夠完全覆蓋國內(nèi)銅冶煉商的完全成本，不會(huì)減少2016年冶煉廠的生產(chǎn)積極性?！?/p>

　　上海有色網(wǎng)預(yù)計(jì)，2016年中國精煉銅產(chǎn)量將增加50萬噸，至790萬噸，供應(yīng)壓力依然較大。

　　目前，市場還不能確定供應(yīng)端的利好有多大。

　　有色金屬方面，國際銅業(yè)研究組織（ICSG）預(yù)計(jì)，全球精煉銅市場2016年將出現(xiàn)約13萬噸的供應(yīng)缺口。之前該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2015、2016兩年的供應(yīng)過剩將分別達(dá)36萬噸及23萬噸，新預(yù)測對(duì)產(chǎn)量預(yù)測的調(diào)降幅度大于全球消耗量預(yù)測的調(diào)降幅度。

　　李寧分析：“2016年銅價(jià)利多因素有加快去產(chǎn)能、減產(chǎn)協(xié)議及可能的收儲(chǔ)動(dòng)作，令有色行業(yè)暖風(fēng)頻吹。利空因素在需求方面，機(jī)構(gòu)預(yù)測中國2016年實(shí)際GDP增速將降至6.8%左右，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，需關(guān)注房地產(chǎn)市場復(fù)蘇、電網(wǎng)投資落實(shí)等方面。受以上因素影響，預(yù)計(jì)2016年銅價(jià)仍將維持低位震蕩的格局，滬銅運(yùn)行區(qū)間為每噸3萬元至4.1萬元?！?/p>

　　對(duì)于不同品種也有不同的影響。邁克期貨指出，對(duì)2016年金屬基本面優(yōu)劣排名依次為：?、銅、п、鋁。綜合來說，全球銅市場利空因素強(qiáng)于利多因素，2016年銅價(jià)區(qū)間仍將下移，中國消費(fèi)仍是推動(dòng)銅價(jià)季節(jié)性波動(dòng)的主要因素。而鋁價(jià)方面，雖然預(yù)期2016年鋁供給端的產(chǎn)量和庫存都在逐步下降，但仍處于高位。總體上，消費(fèi)增速大幅放緩，產(chǎn)能不斷增加，減產(chǎn)有限，庫存維持在高位，將繼續(xù)給鋁價(jià)施壓，鋁價(jià)將繼續(xù)在底部徘徊。

　　對(duì)于鋼材來說，光大期貨礦鋼研究員夏君彥認(rèn)為，供給側(cè)改革利多有限，仍然是需求端主導(dǎo)，并預(yù)計(jì)需求繼續(xù)下降，致使鋼材期貨價(jià)格低位運(yùn)行。

　　花旗預(yù)計(jì)，中國2016年房地產(chǎn)投資衰退依舊，鋼材、水泥和煤炭需求將繼續(xù)下跌?；A(chǔ)設(shè)施投資雖然可能提供支撐，但不足以扭轉(zhuǎn)大勢。