大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)10年的超級(jí)周期后，在2015年陷入歷史低點(diǎn)。彭博大宗商品指數(shù)已從2008年的峰值降至現(xiàn)在的79.46點(diǎn)，下跌了2/3。

　　在眾多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2016年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將舉步維艱，2016年不是大宗商品的高投資回報(bào)期。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，2017年、2018年將是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)期、中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底恢復(fù)期、印度基礎(chǔ)建設(shè)投資高峰期，“三期”疊加效應(yīng)將推高大宗商品價(jià)格。目前大宗商品底部區(qū)域構(gòu)筑明顯，縱觀未來(lái)三大全球經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢(shì)，2016年大宗商品價(jià)格若深跌，則不失為投資者的建倉(cāng)良機(jī)。

　　21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)的需求造就了大宗商品的超級(jí)繁榮，市場(chǎng)迎來(lái)了長(zhǎng)達(dá)10年的超級(jí)周期。

　　然而，2015年，衡量22種大宗商品價(jià)格走勢(shì)的彭博大宗商品指數(shù)已降至1999年以來(lái)的最低點(diǎn)，從2008年的峰值下降了2/3。同樣，涵蓋22種經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格的美國(guó)商品調(diào)查局大宗商品指數(shù)也在近期創(chuàng)下13年新低。

　　在眾多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2016年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將舉步維艱，大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格跌勢(shì)難以止住。

　　大宗商品經(jīng)歷一年噩夢(mèng) 整體價(jià)格進(jìn)一步趨弱

　　2015價(jià)格跌破心理線

　　從2011年4月29日至今，彭博大宗商品指數(shù)從175.42點(diǎn)重挫54.6%，至79.46點(diǎn)，降至1999年以來(lái)的最低點(diǎn)。其中，2015年更是狂瀉不止。

　　“在投資拉動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)高增長(zhǎng)曾造就大宗商品的輝煌時(shí)刻，但如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，又面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從投資型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)變，因此全球大宗商品市場(chǎng)黯然失色。”多名期貨從業(yè)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞(,)》表示。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2000~ 2011年，中國(guó)每年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）都以至少8%的速度遞增，2006年與2007年的年度GDP增速甚至高達(dá)12.68%和14.16%，是名副其實(shí)的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎。而這個(gè)令世界矚目的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度卻從2012年起不斷下降。至2015年前三季度，中國(guó)GDP增速首次破7，達(dá)6.9%。

　　如今，作為大宗商品市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的原油期貨已經(jīng)數(shù)度跌破價(jià)格心理線。2015年12月12日，紐約WTI油價(jià)跌破每桶36美元，當(dāng)周跌幅超10%，創(chuàng)2015年以來(lái)最大單周跌幅。同日，倫敦布倫特原油跌至每桶37.76美元，這是2008年12月以來(lái)，倫敦布倫特石油期貨價(jià)格首次跌破每桶38美元。

　　2015年11月24日盤中，LME期?（倫敦金屬交易所期銅）價(jià)格一度刷新近6年半的新低，2009年5月以來(lái)首次跌破每噸4500美元。2015年以來(lái)，以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)累計(jì)下跌25.14%。此外，LME期鎳自2015年1月以來(lái)已累計(jì)下跌超42%。截至11月24日，LME期鎳盤中一度下跌至每噸8145美元，為2003年7月以來(lái)最低。

　　2016供過(guò)于求積重難返

　　“如果說(shuō)中國(guó)因素是從供求關(guān)系、即從商品屬性來(lái)影響大宗商品的價(jià)格，那么美元就是從大宗商品的金融屬性來(lái)影響其價(jià)格。”談到影響全球大宗商品整體走勢(shì)的因素，第一創(chuàng)業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李懷軍稱，由于美元承擔(dān)著國(guó)際大宗商品的主要計(jì)價(jià)貨幣的職能，美聯(lián)儲(chǔ)近10年來(lái)首次加息致美元走強(qiáng)，必然是影響大宗商品價(jià)格走勢(shì)的另一個(gè)關(guān)鍵性因素。

　　李懷軍表示，中國(guó)由于產(chǎn)能過(guò)剩，以及企業(yè)和地方政府的杠桿率都處于較高水平，使得投資意愿仍然不強(qiáng)。加之國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，在投資和出口都不給力的情況下，唯有消費(fèi)還保持穩(wěn)定。因此，大宗商品價(jià)格能否在2016年筑底回升仍需觀察。

　　值得注意的是，2015年10月，高盛高華共10名分析師發(fā)表題為《中國(guó)的再平衡過(guò)程對(duì)大宗商品意味著什么》的研究報(bào)告，報(bào)告第一分析師邁克?海因茲認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，新興市場(chǎng)強(qiáng)勁的大宗商品需求推動(dòng)了過(guò)去十年的價(jià)格上升。這個(gè)情況最終激勵(lì)了產(chǎn)能擴(kuò)建以及科技創(chuàng)新，導(dǎo)致如今面臨供過(guò)于求的局面，價(jià)格一直尋求在較低水平達(dá)到新的均衡。

　　如今，從中國(guó)這一需求大國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期看，2016年大宗商品的整體走勢(shì)將持續(xù)低迷。但不同商品的需求會(huì)有不同。對(duì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中國(guó)來(lái)說(shuō)，資本支出型大宗商品（鋼鐵、水泥、鐵礦石）需求的減幅會(huì)遠(yuǎn)超營(yíng)運(yùn)支出型大宗商品（能源和鋁等基于消費(fèi)的金屬）需求。

　　大宗商品發(fā)展研究中心秘書長(zhǎng)、生意社總編劉心田也表示，“產(chǎn)業(yè)鏈還沒(méi)有出清的工業(yè)品還是有下跌空間，只有價(jià)格才能讓倒閉企業(yè)出清，也才能完成供需格局新的平衡?！?/p>

　　全球經(jīng)濟(jì)體“三期”疊加 大宗商品迎投資建倉(cāng)機(jī)會(huì)

　　 黃修眉

　　混沌天成期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武曾表示，2016年，大宗商品會(huì)延續(xù)2011年以來(lái)的熊市模式。

　　近期，麥格理銀行發(fā)布2016年市場(chǎng)展望報(bào)告稱，2016年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)找不到引擎，貿(mào)易萎縮、美元短缺、市場(chǎng)波動(dòng)，貿(mào)易商、大宗商品生產(chǎn)商將異常艱難。

　　在眾多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)2016年仍將舉步維艱，還不是大宗商品的高投資回報(bào)期。但格林大華期貨研究中心負(fù)責(zé)人俞佳松撰文指出，縱觀未來(lái)三大全球經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢(shì)，2016年不失為投資者的建倉(cāng)良機(jī)。

　　供給側(cè)改革倒逼去產(chǎn)能

　　俞佳松撰文指出，目前，全球經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極不平衡，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，開啟了新一輪加息周期；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在筑底后有所復(fù)蘇；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍逐年下降。在影響大宗商品中后期因素中，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將直接影響大宗商品的價(jià)格趨勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2017年、2018年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)由底部向上運(yùn)行的時(shí)期。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任、首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良也曾向表示，未來(lái)兩年時(shí)間里，中國(guó)房地產(chǎn)下行還沒(méi)有到位；制造業(yè)投資增長(zhǎng)速度還會(huì)繼續(xù)下降；兩個(gè)因素結(jié)合在一起，工業(yè)增長(zhǎng)速度繼續(xù)放緩的趨勢(shì)也沒(méi)有到位，如果要到位可能在2017年左右。

　　大宗商品發(fā)展研究中心秘書長(zhǎng)、生意社總編劉心田也指出，除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將在未來(lái)兩三年趨穩(wěn)外，目前中國(guó)正進(jìn)行的供給側(cè)改革或?yàn)閲?guó)內(nèi)大宗商品長(zhǎng)期價(jià)格見(jiàn)底提供條件?！澳壳耙呀?jīng)看到局部的供應(yīng)減少，而隨著改革的不斷推進(jìn)，產(chǎn)能過(guò)剩的局面將會(huì)發(fā)生改變，到時(shí)候商品價(jià)格自然就企穩(wěn)了?！?/p>

　　了解到，2015年下半年，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商減產(chǎn)聲四起。2015年10月以來(lái)，六大稀土集團(tuán)宣布減產(chǎn)。其中，中國(guó)南方稀土集團(tuán)計(jì)劃2016年原礦開采和冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)量，將較工信部下達(dá)給該公司的2015年稀土總量控制計(jì)劃指標(biāo)減少12%左右。11月底，江西銅業(yè)(600362,股吧)、銅陵有色(000630,股吧)、云南銅業(yè)(000878,股吧)等10家主要銅生產(chǎn)企業(yè)發(fā)布聯(lián)合倡議，計(jì)劃2016年減少精銅產(chǎn)量35萬(wàn)噸，而參與此次銅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的10家銅企產(chǎn)量占到了全國(guó)總產(chǎn)量的70%。國(guó)內(nèi)主要的п冶煉商已于11月20日發(fā)布倡議書，計(jì)劃減少2016年精鋅產(chǎn)量50萬(wàn)噸。事實(shí)上，受減產(chǎn)消息刺激，11月20日LME期鋅3個(gè)月期鋅收盤報(bào)1566美元/噸，上漲4.02%，創(chuàng)10月9日來(lái)最大漲幅。

　　美歐復(fù)蘇印度需求上升

　　注意到，2017年、2018年將是美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期階段。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)債務(wù)危機(jī)后的量化寬松也逐步見(jiàn)底復(fù)蘇，2017年、2018年也將是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)筑底完成、向上增長(zhǎng)的恢復(fù)期。

　　格林大華期貨研究中心負(fù)責(zé)人俞佳松就認(rèn)為，由于歐元區(qū)和美國(guó)都是制造業(yè)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)的上升無(wú)疑將對(duì)大宗商品的需求產(chǎn)生推升作用，而需求恢復(fù)的預(yù)期也將提前反映到價(jià)格上。

　　“除了美國(guó)和歐元區(qū)外，印度是另一個(gè)影響大宗商品未來(lái)趨勢(shì)的因子?！庇袠I(yè)內(nèi)人士向表示，目前，印度經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣的發(fā)展進(jìn)程。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，印度2013年、2014年的GDP增速分別為6.9%與7.4%。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)，2015年印度經(jīng)濟(jì)增速將攀升至7.5%。印度的基礎(chǔ)設(shè)施投資和推動(dòng)制造業(yè)發(fā)展將直接拉動(dòng)大宗商品需求，尤其是包括銅在內(nèi)的工業(yè)品；印度的發(fā)展是中國(guó)促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)移過(guò)剩產(chǎn)能極好的機(jī)會(huì)，相應(yīng)也會(huì)拉動(dòng)中國(guó)工業(yè)品的消費(fèi)。也就是說(shuō)，印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展將是下一波大宗商品上漲的動(dòng)力和源泉。

　　注意到，2015年7月，世界銀行發(fā)布《大宗商品展望報(bào)告》預(yù)計(jì)大宗商品市場(chǎng)的真正復(fù)蘇要到2016年。

　　中國(guó)和印度的人口以及GDP在全球的占比之高人盡皆知，兩國(guó)的大宗商品需求究竟對(duì)未來(lái)的價(jià)格有多大影響？“如果兩國(guó)能趕超OPEC國(guó)家的人均大宗商品消耗水平，或是印度增長(zhǎng)進(jìn)一步向工業(yè)轉(zhuǎn)型，金屬、原油和煤炭需求料將持續(xù)強(qiáng)勁?！鄙鲜鰣?bào)告預(yù)計(jì)。

　　回顧2000年以來(lái)的十幾年，全球大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了持續(xù)的強(qiáng)勁上行周期。更有研究人士表示，這是過(guò)去150年間的第四個(gè)“超級(jí)周期”。新興市場(chǎng)，尤其是中印的強(qiáng)勁需求則扮演了主角。其中，中國(guó)的金屬、煤炭消耗量同期上漲50% (印度為3%和9%)。報(bào)告分析稱，兩國(guó)的人均消耗量走勢(shì)、經(jīng)濟(jì)增速和人口變化可能是主導(dǎo)過(guò)去和未來(lái)大宗商品價(jià)格的主要因素。

　　因此，格林大華俞佳松認(rèn)為，2017年、2018年將是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)期、中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底恢復(fù)期、印度基礎(chǔ)建設(shè)投資高峰期，“三期”疊加效應(yīng)將推高大宗商品價(jià)格。大宗商品價(jià)格將提前在2015年底或2016年中體現(xiàn)未來(lái)需求恢復(fù)的預(yù)期?？偟膩?lái)說(shuō)，目前大宗商品底部區(qū)域構(gòu)筑明顯，對(duì)于采購(gòu)大宗商品的投資者、投機(jī)者及企業(yè)套期保值者來(lái)說(shuō)，都是數(shù)年不遇的良機(jī)。

　　油價(jià)陷僵局 黃金、礦業(yè)現(xiàn)階段性反彈

　　◎ 黃修眉

　　2016年的大宗商品市場(chǎng)、石油以及包括黃金在內(nèi)的礦業(yè)值得關(guān)注。

　　展望2016年石油價(jià)格，受全球經(jīng)濟(jì)放緩、原油需求下降、美國(guó)頁(yè)巖氣革命影響，國(guó)際原油市場(chǎng)供應(yīng)將持續(xù)過(guò)剩，局勢(shì)并不樂(lè)觀。分析師認(rèn)為，包括黃金在內(nèi)的礦業(yè)階段性反彈有望延續(xù)。

　　明年油價(jià)頹勢(shì)難改觀

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，在各大宗商品中，原油的供過(guò)于求情況較為嚴(yán)重。國(guó)際能源署（IEA）曾表示，全球原油庫(kù)存都創(chuàng)出歷史新高。

　　“全球原油供應(yīng)過(guò)剩局面料將至少持續(xù)至2016年底，主要因需求增長(zhǎng)放緩，以及歐佩克原油產(chǎn)出增加，原油價(jià)格將因此而面臨更大壓力?！眹?guó)際能源署在2015年12月11日公布的月度報(bào)告中稱。此外，國(guó)際能源署指出，預(yù)計(jì)2016年全球原油需求增幅將放緩至每日120萬(wàn)桶，供應(yīng)過(guò)剩的局面可能進(jìn)一步加劇。

　　查詢國(guó)際能源署報(bào)告發(fā)現(xiàn)，盡管兩個(gè)原油指標(biāo)價(jià)格從2014年6月以來(lái)下跌逾65%，但全球原油庫(kù)存仍達(dá)到了近30億桶的歷史高位。

　　美國(guó)能源信息署(EIA)2015年12月9日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存仍維持在總共11.81億桶（包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備SPR在內(nèi)）的近30年歷史高位。

　　除了美國(guó)保持供應(yīng)力度外，石油輸出國(guó)組織（OPEC）未在12月初的會(huì)議上規(guī)定OPEC國(guó)家產(chǎn)油量上限，令市場(chǎng)預(yù)期悲觀。

　　OPEC 最新月度報(bào)告顯示，OPEC成員國(guó)原油日均總產(chǎn)量已達(dá)到3169.5萬(wàn)桶，創(chuàng)2012年4月以來(lái)新高，同時(shí)表明OPEC近期公布的3150萬(wàn)桶的產(chǎn)量上限已經(jīng)被打破。

　　這被外界解讀為2016年OPEC將不會(huì)減產(chǎn)。消息公布當(dāng)天，WTI油價(jià)和布倫特原油紛紛暴跌。

　　黃金、礦業(yè)存短線機(jī)會(huì)

　　美元指數(shù)從2015年10月中旬起強(qiáng)勢(shì)反彈，10月15日至今已上漲3.86%。COMEX黃金從11月底開始震蕩反彈。12月11日，COMEX黃金期貨價(jià)格收?qǐng)?bào)1076美元/盎司，上漲0.32%，近10個(gè)交易日的漲幅達(dá)到1.9%。

　　盛寶銀行商品策略主管歐勒?漢森稱，“我認(rèn)為黃金市場(chǎng)的拋售已經(jīng)都完成了，那些想要離場(chǎng)的已經(jīng)離場(chǎng)了?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)為黃金在2016年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但有幾個(gè)利好因素值得關(guān)注。

　　“首先，中國(guó)方面對(duì)于黃金的投資需求，以及各國(guó)央行繼續(xù)購(gòu)買黃金儲(chǔ)備的情況將會(huì)在2016年繼續(xù)出現(xiàn)小幅好轉(zhuǎn)，這將對(duì)黃金產(chǎn)生一定程度的支撐作用?！被ㄆ煦y行分析師大衛(wèi)?威爾遜預(yù)計(jì)，2016年黃金均價(jià)在995美元/盎司，金價(jià)會(huì)在2017年實(shí)現(xiàn)回暖，達(dá)到平均1025美元/盎司，并在2018年重回1200美元。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，金價(jià)低迷之際，中國(guó)央行正在越跌越買。2015年12月8日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，中國(guó)黃金儲(chǔ)備為5605萬(wàn)盎司（約合1743噸），較上月末增加了67萬(wàn)盎司（約合21噸），是7月開始公布黃金儲(chǔ)備以來(lái)的連續(xù)第五個(gè)月增持，并至少是5個(gè)月來(lái)最大增持幅度。

　　此外，厄爾尼諾現(xiàn)象造成的氣候異常對(duì)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的產(chǎn)量有顯著影響，進(jìn)而影響其價(jià)格變動(dòng)，同時(shí)，厄爾尼諾現(xiàn)象還使太平洋(601099,股吧)兩岸有色金屬生產(chǎn)國(guó)的開采活動(dòng)受阻，有色金屬產(chǎn)量下降，推動(dòng)同時(shí)期國(guó)際有色金屬的價(jià)格上漲。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，厄爾尼諾發(fā)生時(shí)，低迷的大宗商品價(jià)格可能突然直線走高。