消費(fèi)回升+減產(chǎn)提振

　　11月下旬以來，鋁企聯(lián)合減產(chǎn)對(duì)滬鋁價(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)拉升作用。對(duì)于后市，我們判斷，今年年底至明年2月，鋁價(jià)仍有反彈空間。

　　一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有望

　　去年以來央行持續(xù)降息、降準(zhǔn)，效果也逐步顯現(xiàn)。最近公布的固定資產(chǎn)投資、規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)數(shù)據(jù)等都出現(xiàn)回升，上周末公布的累計(jì)工業(yè)利潤雖然同比下滑，但降幅已有所收斂。結(jié)合每年年初信貸寬松的作用，我們判斷明年一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的概率較大，有色金屬具備上行基礎(chǔ)。并且，一般年底至次年一季度，有色金屬較易出現(xiàn)反彈行情。

　　短期美元利多出盡

　　12月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)加息0.25%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)并未再度強(qiáng)勢(shì)上漲，反而轉(zhuǎn)入箱體振蕩。我們判斷明年美聯(lián)儲(chǔ)雖可能再度加息，但3月前加息的概率較低。并且，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也在逐步恢復(fù)中，歐元兌美元走勢(shì)一改前期弱勢(shì)，轉(zhuǎn)為了振蕩。美元缺乏持續(xù)上漲動(dòng)能，對(duì)大宗商品價(jià)格的利空作用減弱。

　　供給側(cè)改革加速淘汰落后產(chǎn)能

　　供過于求是鋁價(jià)持續(xù)下行的主要推手，但這一格局正面臨轉(zhuǎn)折。今年四季度，中央提出供給側(cè)改革，最近的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議再度提及削減產(chǎn)能的必要性。

　　從11月以來，國內(nèi)有色行業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)潮，12月中旬，占國內(nèi)總產(chǎn)能75%的14家鋁企達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，全年減產(chǎn)491萬噸左右，并且承諾已關(guān)停產(chǎn)能不再重啟，已建成產(chǎn)能至少在1年內(nèi)暫不投運(yùn)。明年是“十三五”規(guī)劃開局之年，供給側(cè)改革將提速，政府對(duì)高耗能、高過剩和高污染行業(yè)的整治力度可能加強(qiáng)，鋁行業(yè)會(huì)首當(dāng)其沖。

　　鋁消費(fèi)預(yù)增

　　鋁有兩大消費(fèi)領(lǐng)域，汽車和房地產(chǎn)。從8月以來，國內(nèi)汽車產(chǎn)量持續(xù)回升，11月汽車產(chǎn)量達(dá)到255萬輛，創(chuàng)下歷史新高。雖然房地產(chǎn)仍處于去庫存階段，但近期中央和地方出臺(tái)了較多措施，各地房市回暖跡象明顯。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步去庫存，房地產(chǎn)投資也有望復(fù)蘇，從而會(huì)提振鋁材消費(fèi)。

　　綜合以上分析，我們判斷，長期低迷的鋁價(jià)在年底和明年年初面臨中期上漲行情。在主力1603合約上，可在10500―10800元/噸一線逐步布局多單，目標(biāo)為12000元/噸。

　　（作者單位：中航期貨）