“新常態(tài)下企業(yè)參與期市巡禮”系列之二

　　2014年開始，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，大宗商品需求受到進(jìn)一步壓制。房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷首當(dāng)其沖，與之密切相關(guān)的鋼鐵需求大幅下滑，鋼價(jià)跌跌不休，鋼企利潤連連縮水，甚至負(fù)債經(jīng)營。上游的焦化企業(yè)也難獨(dú)善其身，面對(duì)鋼廠需求的萎縮，焦炭?jī)r(jià)格同樣持續(xù)下行，企業(yè)面臨巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，一些煤焦企業(yè)紛紛利用期貨市場(chǎng)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而部分企業(yè)則未利用期貨工具，依舊僅在現(xiàn)貨市場(chǎng)買原料和賣成品，終因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的異常波動(dòng)導(dǎo)致?lián)p失較大而關(guān)停。

　　期貨日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，今年以來，煤焦企業(yè)關(guān)停的數(shù)量在增加，而這些關(guān)停的企業(yè)基本都沒有利用期貨工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　“焦煤期貨和焦炭期貨上市以來，我們企業(yè)只是參考其價(jià)格，并未真正有效利用期貨工具做套期保值。如果能按照期貨公司制訂的方案做套期保值，企業(yè)就不會(huì)關(guān)停?！比A北地區(qū)某獨(dú)立焦化企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人遺憾地說。

　　據(jù)了解，這兩年來，下游鋼鐵產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，需求大幅萎縮，而前期新建焦化產(chǎn)能開始釋放，加上焦炭出口壓力大，供大于求矛盾突出，已有多家焦炭企業(yè)停產(chǎn)。

　　正如上述企業(yè)負(fù)責(zé)人所說，在行業(yè)不景氣時(shí)，有些企業(yè)能夠盈利不是因?yàn)檫@些企業(yè)的采購人員和銷售人員多有能耐，更多是依靠利用期貨工具的果斷決策。

　　實(shí)際上，在這波下跌的行情中，有些煤焦企業(yè)利用期貨工具有效對(duì)沖了在現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，期現(xiàn)貨結(jié)合來看，賬面還略有盈余。

　　通過采訪華東地區(qū)某獨(dú)立焦化企業(yè)了解到，獨(dú)立焦化企業(yè)的處境較鋼廠自有焦化企業(yè)和有煤礦的焦化企業(yè)更艱難。該獨(dú)立焦化企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，很早就選擇在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值操作，這兩年憑借某期貨公司制訂的套保方案，取得了不錯(cuò)的成績(jī)，今年則再創(chuàng)佳績(jī)。

　　華東地區(qū)某焦化企業(yè)長(zhǎng)期從事焦炭生產(chǎn)，企業(yè)庫存量較大。2015年7月份，面對(duì)價(jià)格持續(xù)下跌造成的企業(yè)庫存價(jià)值縮水的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)與期貨公司商議后，決定在期貨市場(chǎng)上賣出焦炭合約以規(guī)避其18000噸現(xiàn)貨庫存的風(fēng)險(xiǎn)。按照計(jì)劃，該企業(yè)從7月下旬開始逐步在期貨市場(chǎng)建立J1601空單，7月底完成建倉160手，建倉均價(jià)為812.1元/噸，其間山東市場(chǎng)二級(jí)冶金焦均價(jià)在757.3元/噸附近。10月15日，企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)將18000噸現(xiàn)貨按照710元/噸出售，同時(shí)，在期貨市場(chǎng)對(duì)其160手J1601空頭合約進(jìn)行平倉處理，完成此次套期保值操作，期貨平倉均價(jià)為738.2元/噸。

　　中信建投期貨工業(yè)品部負(fù)責(zé)人張貴川給算了一筆賬，通過該企業(yè)案例可以看出，如果在7月到10月期間未進(jìn)行套期保值操作，那么企業(yè)在現(xiàn)貨銷售時(shí)將損失40.3元/噸（即757.3-710）的利潤，18000噸焦炭合計(jì)損失72.54萬元。在進(jìn)行套期保值操作之后，期貨端利潤為73.9元/噸（即812.1-738.2），160手合計(jì)盈利118.24萬元，期現(xiàn)總計(jì)盈利45.7萬元（即118.24-72.54）。

　　“獨(dú)立焦化企業(yè)本身并無特別的優(yōu)勢(shì)，而我們企業(yè)通過套期保值，不但規(guī)避了庫存價(jià)值縮水72.54萬元的風(fēng)險(xiǎn)，還獲得了45.7萬元的額外盈余?！痹摢?dú)立焦化企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，合理利用金融工具進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合操作能大大降低企業(yè)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)經(jīng)營更加穩(wěn)定。但值得重視的是，企業(yè)只有嚴(yán)格遵循套期保值原則，與期貨公司一起制訂詳盡的套期保值計(jì)劃以及風(fēng)險(xiǎn)控制手段，才能使期貨工具發(fā)揮其應(yīng)有的作用，避免造成不必要的損失。

　　此外，采訪中發(fā)現(xiàn)，作為煤焦的下游企業(yè)，不少鋼廠也都對(duì)原材料進(jìn)行了套期保值。鞍鋼集團(tuán)就是其中之一。

　　據(jù)了解，在2015年6月，國際焦煤普氏指數(shù)為97.25美元/噸，折算中國市場(chǎng)價(jià)格為752元/噸，由于焦煤現(xiàn)貨采購較難，同時(shí)期盤主力價(jià)格約675元/噸，鞍鋼集團(tuán)決定在期貨市場(chǎng)上買入焦煤1509合約，建立虛擬焦煤庫存，并在合約到期后進(jìn)行了交割。

　　“鞍鋼集團(tuán)多次利用鐵礦石和焦煤期貨合約，對(duì)原料庫存進(jìn)行套保，充分利用虛擬市場(chǎng)對(duì)原料庫存進(jìn)行調(diào)整?！卑颁撓嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，企業(yè)通過期貨業(yè)務(wù)還可以降低資金占用。一方面，期貨上不同月份合約的報(bào)價(jià)給企業(yè)庫存管理提供了很好的參考依據(jù)，根據(jù)企業(yè)銷售計(jì)劃也可以在期貨市場(chǎng)建立虛擬庫存，提前鎖定利潤；另一方面，期貨的保證金交易減少了企業(yè)的資金占用，降低了財(cái)務(wù)成本，使得相關(guān)企業(yè)很大程度上提高了資金的使用率。

　　“通過參與期貨市場(chǎng)套保，煤焦相關(guān)企業(yè)規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了資金的使用效率，使庫存管理更加靈活，企業(yè)經(jīng)營更加穩(wěn)健。2016年煤焦產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的道路依然艱辛，現(xiàn)貨企業(yè)人士要學(xué)會(huì)‘兩條腿走路’?！痹撠?fù)責(zé)人說。