2015年期市盤點系列之五

　　一年前，掛牌新三板、發(fā)行上市、借入或發(fā)行次級債等對期貨公司來說還只是想想。2015年，在相關(guān)政策和措施的支持下，國內(nèi)部分期貨公司通過上述方式進(jìn)行了股權(quán)和債權(quán)融資，這對于過分依賴股東注資來擴(kuò)充公司資本的期貨公司來說意義深遠(yuǎn)。

　　多家公司積極嘗試新渠道融資

　　近幾年，隨著風(fēng)險管理、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的放開和門檻的降低，不少期貨公司涉足其中并取得了一定成績，但這背后離不開期貨公司股東在資金方面源源不斷的支持。如果一些期貨公司的股東實力薄弱或不看重這些業(yè)務(wù)，那么這些公司拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)或其他新業(yè)務(wù)就很難邁開腳步。

　　不僅如此，當(dāng)前金融混業(yè)經(jīng)營趨勢越發(fā)明顯，而期貨公司相對其他金融機(jī)構(gòu)整體實力依然較弱。未來交叉持牌一旦放開，期貨公司開展證券、基金等其他金融業(yè)務(wù)，需具備更強(qiáng)大的資本實力，而僅靠公司股東注資來補(bǔ)充資本不具有可持續(xù)性。

　　因此，對于期貨公司來說，拓寬融資渠道迫在眉睫。

　　2014年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》明確提出，支持符合條件的期貨公司進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資，在境內(nèi)外發(fā)行上市、在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，增強(qiáng)資本實力。這為期貨公司拓寬融資渠道指明了方向。

　　2015年4月，中期協(xié)公布《期貨公司次級債管理規(guī)則》，對期貨公司次級債融資作了具體規(guī)定。

　　在此背景下，多家期貨公司積極嘗試通過股權(quán)和債權(quán)融資來增強(qiáng)資本實力。

　　據(jù)期貨日報梳理，2015年，魯證期貨和弘業(yè)期貨先后在港交所上市，分別募集7.3億元人民幣和6億多港元資金；創(chuàng)元期貨、海航東銀期貨、永安期貨、華龍期貨和天風(fēng)期貨等公司在新三板掛牌，一些公司還通過定增實現(xiàn)了融資；招金期貨、永安期貨、南華期貨等12家公司通過借入或發(fā)行次級債融得了資金；瑞達(dá)期貨(,)和南華期貨公布了預(yù)披露招股說明書，擬在A股IPO。

　　多家已嘗到股權(quán)或債權(quán)融資“甜頭”的期貨公司高管均表示，這給處在“寒冬”中的期貨公司帶來了希望。

　　雖然在現(xiàn)有的150多家期貨公司中，已啟動股權(quán)和債權(quán)融資的公司數(shù)量還比較少，但據(jù)了解，有不少期貨公司都在積極準(zhǔn)備。

　　“未來一年內(nèi)，我們將重點推動并實現(xiàn)股權(quán)和債權(quán)融資。稍晚運作也有一些好處，比如可以借鑒同行的經(jīng)驗，可以選擇更加合適的時機(jī)，為我們騰出更多準(zhǔn)備時間和運作空間?！庇衅谪浌靖吖苋缡钦f。

　　新三板掛牌，大中小型公司皆有

　　雖然創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前對期貨公司營收的貢獻(xiàn)還不高，但期貨公司高管普遍認(rèn)為，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)乎期貨公司未來，“如果公司沒有提前布局或沒有足夠資金來運作和拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，未來就很有可能會‘掉隊’，特別是中小型期貨公司”。

　　就股權(quán)融資而言，新三板相對容易一些。不少期貨公司尤其是中小型期貨公司對掛牌新三板渴望已久。

　　最早掛牌新三板的創(chuàng)元期貨屬于中型期貨公司，過去幾年的各項經(jīng)營指標(biāo)并沒有什么突出之處。該公司掛牌新三板備受業(yè)界矚目，還獲得了當(dāng)?shù)卣块T的獎勵。

　　“我們的大股東具有制造業(yè)背景，但戰(zhàn)略上向公司追加資本的意愿不強(qiáng)，而且我們帶給股東的直接回報不是太高，因此這些年我們的注冊資本一直比較少?！眲?chuàng)元期貨董秘楊世璧對期貨日報說，2014年年初他們留意到許多公司開始嘗試掛牌新三板，“公司便也開始積極準(zhǔn)備”。

　　“起初，支持期貨公司掛牌新三板的政策還沒出來，但掛牌新三板有助于我們擴(kuò)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，而且還能夠提升公司的知名度，因此公司管理層統(tǒng)一了思路，進(jìn)行各方面的準(zhǔn)備工作?！睏钍黎嫡f，“如果期貨公司在經(jīng)營上沒有特色，又苦于資金壓力無法開展新業(yè)務(wù)，那么未來很容易會被市場‘淘汰’，新三板為這些公司提供了生機(jī)?！?/p>

　　在新三板掛牌的還有天風(fēng)期貨。該公司董事長孫坤表示，未來公司會在新三板做更多工作，“由于掛牌滿一年后才能將公司股票交易形式變更為做市交易，因此我們目前把主要精力放在定增上，現(xiàn)在正在和一些機(jī)構(gòu)商談，希望能夠篩選出一些認(rèn)可我們公司的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)，為公司發(fā)展提供更多的資本支持”。

　　不僅是中小型期貨公司，作為行業(yè)標(biāo)桿的永安期貨，各項經(jīng)營指標(biāo)均位居行業(yè)前列，風(fēng)險管理、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)已較具規(guī)模，今年也登陸了新三板。

　　據(jù)了解，早在2012年永安期貨便完成了股份制改造，并開始積極籌備A股IPO。2014年年初，公司控股股東決定在A股發(fā)行上市，出于協(xié)同發(fā)展考慮，明確永安期貨掛牌新三板。

　　“我們還需要進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資本實力，以便拓展后續(xù)業(yè)務(wù)，同時還要建立和完善激勵機(jī)制等，進(jìn)一步提升公司在期貨相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的知名度和影響力，此外還要學(xué)習(xí)資本運作。”永安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人說，“登陸新三板能有效提升公司的風(fēng)險控制水平，也會使股東對公司的發(fā)展更有信心，有利于公司經(jīng)營發(fā)展再上一個新臺階，鞏固在行業(yè)中的優(yōu)勢地位。”

　　據(jù)了解，永安期貨登陸新三板后便立即啟動了面向浙江省產(chǎn)業(yè)基金等機(jī)構(gòu)的定增融資計劃，主要用于補(bǔ)充公司凈資本，發(fā)展風(fēng)險管理和財富管理業(yè)務(wù)。

　　“考慮到公司在期貨業(yè)的龍頭地位，市場對我們的估值有一定期望。未來公司將根據(jù)市場狀況及自身發(fā)展的需要，適時開展面向市場投資者的融資和股票做市交易等?！鄙鲜鲇腊财谪浵嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說，公司未來的兩大核心業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理和風(fēng)險管理，掛牌新三板不會改變公司既定的轉(zhuǎn)型方向和業(yè)務(wù)發(fā)展方向，“但新三板這一便利的融資渠道、公開透明的信披和形象展示平臺，將進(jìn)一步促進(jìn)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司將努力成為新三板掛牌企業(yè)中的明星企業(yè)，成為創(chuàng)新發(fā)展、規(guī)范治理的模范公司”。

　　創(chuàng)元期貨目前還沒有在新三板實施定增計劃。不過，楊世璧表示，這是公司以后發(fā)展的方向，“公司管理層也希望能在增強(qiáng)公司資本實力的同時，引進(jìn)更多的其他社會資本和資源，取得更多的業(yè)務(wù)牌照，擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營”。他同時表示，無論是市值管理、原材料和產(chǎn)成品價格風(fēng)險管理，還是匯兌風(fēng)險管理，抑或是財富配置，上市公司都有潛在需求。期貨公司的風(fēng)險管理和財富管理業(yè)務(wù)與其存在不少交集，公司會力求在這一塊發(fā)力。

　　補(bǔ)充資本，次級債融資更高效

　　一位不愿透露姓名的期貨公司高管告訴，他們數(shù)次向公司股東申請增資，但一直沒有結(jié)果，原因是股東們不支持公司大步發(fā)展，有的股東頻頻否決，這樣的情況令他很苦惱。

　　對此，招金期貨總經(jīng)理高軍表示，股東增資期貨公司會有很多考量，有時股東之間商討會出現(xiàn)分歧，即便意見一致，還要向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局、工商局等遞交資料、辦理手續(xù)，想拿到增資資金需要一個相對較長的周期，“掛牌新三板融資也會面臨這樣的問題，而通過次級債融資相對要簡單、快捷一些，這對于急需補(bǔ)充資本的公司來說比較高效”。

　　今年4月次級債融資相關(guān)規(guī)定明確后，不少期貨公司便開始著手準(zhǔn)備，招金期貨就是其中之一。僅用一周時間，招金期貨便和公司股東招金集團(tuán)簽署了次級債務(wù)協(xié)議。

　　“我們的注冊資本金不多，開展新業(yè)務(wù)不僅要達(dá)到一定的凈資本要求，而且需要拓展業(yè)務(wù)的資金。在當(dāng)前行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的背景下，如果我們不補(bǔ)充公司資本，新業(yè)務(wù)就很難開展起來，未來我們就很有可能會被淘汰。因此，我們積極進(jìn)行次級債融資，補(bǔ)公司的短板?！备哕妼φf，招金期貨2014年在上海成立了財富管理中心，通過次級債融得的6000萬元可以解“近渴”，公司會盡快利用這些資金去運作資管業(yè)務(wù)。他同時補(bǔ)充說：“我們借入的次級債務(wù)期限是3年，3年之內(nèi)部分債權(quán)還可以轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)?！?/p>

　　孫坤告訴，天風(fēng)期貨今年不僅實現(xiàn)了新三板掛牌，還通過次級債融到了資金，“公司在快速成長中需要更多的資金支持，這是在為未來做萬全打算”。

　　談及次級債融資，孫坤認(rèn)為它也有一定的局限性，如果公司注冊資本較少，那么次級債融資的規(guī)模也不會太大?！捌谪浌敬渭墏谫Y的主要目的是擴(kuò)充凈資本，但同時要向購買方支付一定利息，這意味著公司要付出一定的資金成本，而且到期還要歸還本金。從長遠(yuǎn)發(fā)展看，掛牌新三板、IPO等是長久之計?！睂O坤說。

　　今年8月，永安期貨也成功發(fā)行了6億元次級債券。前述永安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來公司將根據(jù)市場狀況、監(jiān)管政策及業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，適時開展債權(quán)融資，并與股權(quán)融資相結(jié)合，不斷完善公司的資本結(jié)構(gòu)。

　　期待給予融資方面更多支持

　　對期貨業(yè)來說，期貨公司利用股權(quán)或債權(quán)融資才剛剛起步，未來會有更多公司通過這些方式融資，增強(qiáng)資本實力。一些實現(xiàn)股權(quán)或債權(quán)融資的公司則希望，監(jiān)管部門能給予更多支持，讓期貨公司拓寬融資渠道、擴(kuò)大融資規(guī)模，為實體企業(yè)提供更高質(zhì)量的風(fēng)險管理等服務(wù)。

　　高軍對期貨日報說，他們借入次級債務(wù)的時點不太好，今年下半年利率多次下調(diào)，相對而言公司的債務(wù)融資成本變高了，“不過，我們進(jìn)行了一些積極運作，總體上看今年的債權(quán)融資是‘收大于支’”。

　　高軍同時表示，根據(jù)現(xiàn)有政策，期貨公司借入或發(fā)行次級債的數(shù)額需滿足次級債計入凈資本的數(shù)額不得超過凈資本的50%、負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例不能超過150%等條件，“這也是我們只借入6000萬元次級債務(wù)的原因，特別是補(bǔ)充凈資本方面，次級債融資貢獻(xiàn)的力量還比較有限，如果政策上能放寬一些，那么就更有助于我們開展業(yè)務(wù)”。

　　許多期貨公司都表示，2016年將積極嘗試進(jìn)行股權(quán)或債權(quán)融資。但也有一些相對偏保守的期貨公司高管擔(dān)心股權(quán)和債權(quán)融資的風(fēng)險問題。對此，高軍表示，期貨公司進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資獲得資金后，一定要本著風(fēng)險控制的原則，不管如何運作都要把資金安全放在非常重要的位置，“未來我們掛牌新三板后，也會首先排除各類風(fēng)險，不管是定增還是做市交易，都要給股東們交出一份滿意的答卷”。