近期，隨著減產(chǎn)和收儲(chǔ)等消息的持續(xù)發(fā)酵，滬鋁暫時(shí)擺脫陰霾，強(qiáng)勢(shì)反彈。但實(shí)際減產(chǎn)效果和收儲(chǔ)能否兌現(xiàn)還有待觀(guān)察，而需求轉(zhuǎn)暖才能讓鋁市真正走出寒冬。目前，市場(chǎng)反彈受挫，建議投資者短期保持謹(jǐn)慎，長(zhǎng)線(xiàn)維持空頭思維。

　　短期利空出盡刺激行情反彈

　　在12月10日的昆明會(huì)議上，14家鋁廠(chǎng)聯(lián)合宣布，今年已經(jīng)累計(jì)減產(chǎn)441萬(wàn)噸，全年減產(chǎn)規(guī)模將達(dá)491萬(wàn)噸，并且承諾關(guān)停產(chǎn)能不再重啟，已建成產(chǎn)能至少1年內(nèi)不投運(yùn)。另外，有消息稱(chēng)約200萬(wàn)噸的商業(yè)收儲(chǔ)最快將于年后推出。疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，短期內(nèi)利空出盡，滬鋁持續(xù)反彈，截至12月25日，累計(jì)上漲約12%。

　　盈利好轉(zhuǎn)，減產(chǎn)盟約面臨考驗(yàn)

　　近期，國(guó)家發(fā)改委宣布2016年上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)0.03元/千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)2016年銷(xiāo)售電價(jià)也將跟進(jìn)下浮約0.03元/千瓦時(shí)。電力成本占總成本近45%的電解鋁行業(yè)將最為受益，以行業(yè)噸鋁耗電13600千瓦時(shí)計(jì)算，電價(jià)下調(diào)將使噸鋁成本下降約400元，而動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌使得自備電鋁企生產(chǎn)成本下降。電解鋁原料氧化鋁的價(jià)格也在持續(xù)走低，進(jìn)一步壓低電解鋁生成本。疊加最近鋁價(jià)的大幅反彈，電解鋁行業(yè)盈利情況將有所好轉(zhuǎn)。

　　國(guó)內(nèi)鋁企眾多，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，“減產(chǎn)聯(lián)盟”并非牢不可破。目前，雖然減產(chǎn)協(xié)議已經(jīng)達(dá)成，但并沒(méi)有約束性手段以保證執(zhí)行，而且多數(shù)鋁企資金緊張、生存困難，在利潤(rùn)驅(qū)使下，可能有停止減產(chǎn)，甚至暗地偷產(chǎn)、增產(chǎn)的現(xiàn)象發(fā)生?！皽p產(chǎn)盟約”將面臨考驗(yàn)。

　　持續(xù)反彈還需消費(fèi)端配合

　　我國(guó)電解鋁產(chǎn)量占全球48.5%，由于國(guó)內(nèi)需求萎靡，今年我國(guó)鋁材出口同比大增，11月未鍛軋鋁及鋁材出口量達(dá)到歷史第二高水平。國(guó)外鋁行業(yè)怨聲載道，紛紛舉起反傾銷(xiāo)大旗，國(guó)內(nèi)鋁出口阻力陡增，出口消化過(guò)剩鋁產(chǎn)能將越發(fā)困難。

　　今年前11個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值比去年同期下降7.8%。其中，出口下降2.2%，進(jìn)口下降14.4%，貿(mào)易順差擴(kuò)大63%。中國(guó)最新的貿(mào)易數(shù)據(jù)不理想，大宗商品承壓，短期鋁行業(yè)需求萎靡難逆轉(zhuǎn)。2016年鋁價(jià)走勢(shì)，一方面取決于供給側(cè)改革推進(jìn)情況，即供給收縮程度；另一方面取決于整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，即需求改善程度。

　　綜上所述，減產(chǎn)、收儲(chǔ)等因素促成鋁價(jià)反彈，短期內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁。而當(dāng)短期消息炒作熱潮散去，鋁價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)還要供需兩端齊發(fā)力。2016年需關(guān)注減產(chǎn)落實(shí)情況和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，建議對(duì)滬鋁反彈保持謹(jǐn)慎，在遠(yuǎn)期合約上采取偏空思維。 （作者單位：長(zhǎng)江期貨）