2015年期市盤點(diǎn)系列之四

　　2015年，“一帶一路”戰(zhàn)略和人民幣國際化的推進(jìn)，進(jìn)一步推動著中國期貨市場對外開放。這一年，無論是期貨交易所，還是期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，都在為“引進(jìn)來”、“走出去”做著積極努力。

　　時代背景支持期市雙向開放

　　隨著人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子，中國經(jīng)濟(jì)將深度融入全球經(jīng)濟(jì)之中，金融市場的雙向開放也將快速推進(jìn)，期貨市場自然需要跟上開放的步伐。

　　“十三五”規(guī)劃建議提出推進(jìn)資本市場雙向開放，積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場。資本市場新“國九條”也明確提出推進(jìn)期貨市場建設(shè)，提升證券期貨服務(wù)業(yè)競爭力，擴(kuò)大資本市場開放。這些都為我國期貨市場發(fā)展和對外開放指明了方向。

　　在第11屆中國（深圳）國際期貨大會上，全國人大財政經(jīng)濟(jì)委員會副主任委員尹中卿表示，正在推進(jìn)的期貨立法更加重視統(tǒng)籌國內(nèi)、國際期貨市場，維護(hù)開放型的經(jīng)濟(jì)體制。

　　尹中卿說，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國商品期貨市場交易規(guī)模已經(jīng)連續(xù)多年位于全球首位。然而，長期以來我國期貨市場處于相對封閉狀態(tài)，缺乏境外投資者，在全球市場缺乏相應(yīng)的影響力。盡管我國已經(jīng)成為許多大宗商品全球最大的生產(chǎn)國、消費(fèi)國和貿(mào)易國，但還普遍缺乏定價權(quán)，在國際大宗商品貿(mào)易中長期處于不利地位。對外開放則是提高我國期貨市場核心競爭力和國際影響力的必由之路。

　　“中國期貨市場在全球競爭中有很大的機(jī)會?！盢EO Market總裁&聯(lián)席CEO羅伯特?科林斯表示，中國要建立一個強(qiáng)大的期貨市場，就要把目光放得更遠(yuǎn)一些，“如果市場僅面向本土是不健康的，只有把目光放遠(yuǎn)了，才能建立一個強(qiáng)大且具有國際競爭力的市場”。

　　實(shí)際上，近年來中國期貨市場一直在探索如何更好地對外開放，最大成果當(dāng)數(shù)上海國際能源交易中心的成立。這是我國現(xiàn)有政策框架下最大的突破，也是我國首個面向全球投資者的衍生品交易市場。該中心首推的原油期貨是我國第一個國際化期貨品種。目前，原油期貨合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則基本明確，相關(guān)配套政策也已出齊，推出指日可待。

　　戰(zhàn)略部署需要期交所國際化

　　在“引進(jìn)來”和“走出去”方面，2015年，國內(nèi)四家期交所做了積極努力并取得了一定成效。

　　為抓住“一帶一路”戰(zhàn)略帶來的機(jī)遇，上期所表示，將依托上海國際金融中心建設(shè)和上海自貿(mào)區(qū)的有利條件，爭取進(jìn)一步將外匯、海關(guān)、稅收等方面取得的政策推廣到整個商品衍生品市場；進(jìn)一步研究境外投資者的進(jìn)入路徑及其配套的交易、結(jié)算、交割體系，廣泛吸引境內(nèi)外投資者參與；進(jìn)一步擴(kuò)大保稅交割試點(diǎn)范圍，研究將保稅交割倉庫業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到亞太和歐美等地區(qū)；進(jìn)一步加強(qiáng)與國際市場的競爭融合，通過信息的良性互動，形成并促進(jìn)“中國價格”的廣泛傳播和普遍使用，增強(qiáng)我國商品衍生品價格在國際貿(mào)易定價體系中的權(quán)威性和影響力。

　　鄭商所選擇將PTA作為引入境外交易者的試點(diǎn)品種，推動該品種國際化。據(jù)了解，目前鄭商所正在就相關(guān)規(guī)則制度進(jìn)行研究論證和意見征詢。在PTA期貨上引入境外投資者，無疑將推動國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)與“一帶一路”沿線國家相關(guān)行業(yè)擴(kuò)大貿(mào)易往來。

　　大商所正在有序推進(jìn)鐵礦石期貨市場國際化。大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，大商所一直重視研究礦石期貨市場國際化問題，并為此做了充分準(zhǔn)備。鐵礦石期貨運(yùn)行兩年多來，有5000多個國內(nèi)法人客戶參與交易，市場運(yùn)作比較成熟，也為該品種國際化打下了基礎(chǔ)。

　　2015年5月27日，上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所集團(tuán)就共同建設(shè)離岸人民幣金融工具交易平臺達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，計(jì)劃在德國法蘭克福成立一家合資公司，作為該平臺的運(yùn)營機(jī)構(gòu)。該合資公司定名為中歐國際交易所股份有限公司（下稱中歐所）。11月18日，中歐所開業(yè)運(yùn)營，首批人民幣計(jì)價產(chǎn)品上線，已在德交所掛牌的12只中國市場相關(guān)ETF及180多只人民幣債券也一并轉(zhuǎn)移至中歐所的交易平臺。

　　在中金所總經(jīng)理胡政看來，金融衍生產(chǎn)品的國際化應(yīng)本著穩(wěn)妥、有序的態(tài)度推進(jìn)，以更好地、更有效地服務(wù)“一帶一路”戰(zhàn)略?！爸袊?jīng)濟(jì)總量已排全球第二，人民幣國際應(yīng)用越來越廣泛，市場對人民幣匯率衍生產(chǎn)品的需求比較強(qiáng)烈。中金所一直在積極研究推出服務(wù)于人民幣國際應(yīng)用、中國進(jìn)一步對外開放和‘一帶一路’戰(zhàn)略方面的金融衍生工具?！焙硎?，過去一年多，中金所深入到中國對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較多的企業(yè)中進(jìn)行研究和分析，“我們的衍生產(chǎn)品會隨著中國經(jīng)濟(jì)對外開放和‘一帶一路’戰(zhàn)略的推進(jìn)更加精細(xì)化、精準(zhǔn)化，首要任務(wù)是把在岸匯率衍生產(chǎn)品市場有序發(fā)展起來，同時還要保持場內(nèi)衍生品市場與OTC衍生品市場協(xié)調(diào)發(fā)展，我們也在試圖找一些合適的方法推出外匯類的衍生產(chǎn)品”。

　　在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和監(jiān)管背景下，中國期貨市場如何更好地對外開放？中國銀行(601988,股吧)業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松認(rèn)為，可借力自貿(mào)區(qū)、香港離岸金融市場方面的政策優(yōu)勢，以及“一帶一路”戰(zhàn)略和人民幣國際化，通過制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新逐步實(shí)現(xiàn)。

　　首先，借助香港離岸金融市場的優(yōu)勢，把境內(nèi)期交所及衍生產(chǎn)品推出去，打造開放的期貨及衍生品交易平臺。鼓勵境內(nèi)期交所到香港推廣具有中國特色的期貨交易品種，以人民幣計(jì)價進(jìn)行異地掛牌交易，吸引全球投資者參與。

　　其次，借助國內(nèi)四大自貿(mào)區(qū)先行先試的優(yōu)勢，探索建立既符合國際慣例又滿足境內(nèi)需求的規(guī)則體系，既充分滿足不同投資者的交易和風(fēng)險管理需求，又能做到開放策略的風(fēng)險可控。

　　再次，配合“一帶一路”戰(zhàn)略，以現(xiàn)貨企業(yè)需求為導(dǎo)向，在自貿(mào)區(qū)和“一帶一路”沿線國家設(shè)立交割倉庫，充分利用互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)的新技術(shù)，創(chuàng)新物流和供應(yīng)鏈方式，降低倉儲物流成本。

　　期貨公司“走出去”要心中有數(shù)

　　相對于期交所，國內(nèi)期貨公司很早就“走出去”了。

　　2006年，境內(nèi)6家期貨公司獲準(zhǔn)在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，若從2007年算起，目前這些公司已運(yùn)營8年了。近幾年隨著國內(nèi)期市創(chuàng)新步伐的加快，期貨公司“走出去”的腳步更加鏗鏘有力。2013年，廣發(fā)期貨香港公司收購法國外貿(mào)銀行所持英國NCM期貨公司100%股權(quán)。2014年，南華期貨全資子公司橫華國際在美國成立南華美國有限公司。該公司同年取得美國國家期貨協(xié)會FCM資格，并于2015年成為CME無條件合約清算會員。

　　2015年以來，期貨公司“走出去”的熱情更是“水漲船高”。華泰期貨獲準(zhǔn)設(shè)立美國子公司，永安期貨與英國金融機(jī)構(gòu)OSTC設(shè)立了中英合資公司，中信期貨、中大期貨、新湖期貨、徽商期貨等公司也獲準(zhǔn)在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在港的內(nèi)資期貨公司分支機(jī)構(gòu)已超過40家。

　　“期貨公司‘走出去’無外乎兩條路：一是在目的地新設(shè)機(jī)構(gòu)，二是收購目的地機(jī)構(gòu)?！睆V發(fā)期貨副董事長肖成表示，“這兩條路各有長短，新設(shè)機(jī)構(gòu)需要的時間成本會長一些，但好處是有利于管理風(fēng)格的培養(yǎng)。”

　　對于國內(nèi)期貨公司來說，“走出去”絕不是想象中那么簡單，需要面對不期而至的各種問題。不過，在一些業(yè)內(nèi)人士眼里，這也許就是成長中的煩惱，繞不過去，但可以促使更好地成長。

　　期貨公司“走出去”首先要面對的是目的地法律法規(guī)。“必須要了解當(dāng)?shù)氐姆杀O(jiān)管環(huán)境，這是‘走出去’最主要的障礙，也是最關(guān)鍵的問題?！毙こ烧f。

　　而在橫華國際總經(jīng)理俞振州看來，期貨公司“走出去”面臨最大的問題是監(jiān)管合規(guī)問題?！案鱾€地區(qū)雖然在整體監(jiān)管思路上是一致的，但具體細(xì)節(jié)上有差異。無論是在系統(tǒng)接入、客戶管護(hù)上，還是在凈資本要求的理解上，都要弄清楚當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管政策，并保持與監(jiān)管層的有效溝通?！庇嵴裰菡f。

　　當(dāng)?shù)匚幕瘜用娴哪ズ弦彩瞧谪浌尽白叱鋈ァ币鎸Φ膯栴}之一。“東方文化和西方文化不一樣，比如西方員工沒有加班概念，到下班時間就走。”南華期貨總經(jīng)理羅旭峰表示，南華期貨通過子公司橫華國際直接在美國設(shè)立公司，“這樣的好處是至少管理思想、管理文化是一脈相承的，同時從無到有的過程也是一次好的學(xué)習(xí)和成長過程，違規(guī)成本、犯錯誤的概率比較低”。

　　“如果收購美國當(dāng)?shù)氐墓?，那么東西方文化之間可能會產(chǎn)生矛盾，不同員工之間可能對某些方面的理解不一樣，特別是涉及合規(guī)方面，可能會產(chǎn)生比較尖銳的沖突。有時在中國約定俗成的事，在那里可能就違規(guī)了?！绷_旭峰認(rèn)為，期貨公司“走出去”，學(xué)習(xí)很重要，“我國境內(nèi)市場與美國及其他一些市場之間還有較大差距，需要學(xué)習(xí)，我們除了要學(xué)習(xí)先進(jìn)的理念和知識，還要在客戶結(jié)構(gòu)方面向這些成熟市場看齊”。

　　另外，期貨公司“走出去”還要面對凈資本問題。肖成告訴，境外開展業(yè)務(wù)和境內(nèi)開展業(yè)務(wù)最大的不同在于信用交易，因此公司凈資本必須大且充足，“凈資本補(bǔ)充是目前‘走出去’期貨公司普遍面臨的問題之一，資金跟不上就無法開發(fā)更大的機(jī)構(gòu)客戶”。

　　在這方面，羅旭峰與肖成持相同觀點(diǎn)。羅旭峰同時提醒，期貨公司“走出去”還要高度重視與境外機(jī)構(gòu)合作時的安全性問題?！耙郧拔覀冋J(rèn)為公司規(guī)模小的時候應(yīng)該借力，和其他公司合作，這樣就可以免費(fèi)獲得很多的資訊和幫助。但是，一次危機(jī)就會教育你：建自己的通道很有必要，保障客戶資產(chǎn)、保障自己的安全是最關(guān)鍵的?！绷_旭峰說。

　　期貨公司“走出去”面臨的另一個現(xiàn)實(shí)問題是人才問題特別是復(fù)合型人才的培養(yǎng)。“懂得國際市場游戲規(guī)則的人才非常重要。以前國內(nèi)期貨行業(yè)涉及面較窄，大多數(shù)期貨從業(yè)人員不太懂證券、基金、保險。未來我們需要的是既熟悉期貨又熟悉其他金融領(lǐng)域的復(fù)合型人才?！绷_旭峰說。

　　在肖成看來，期貨公司“走出去”還需關(guān)注幾個趨勢：一是監(jiān)管國際化步子比原來邁得更大；二是銀行、券商已經(jīng)介入大宗商品領(lǐng)域，以后甚至?xí)碛凶约旱倪\(yùn)輸團(tuán)隊(duì)和倉庫；三是國際化不僅是大宗商品領(lǐng)域，金融領(lǐng)域也加快了國際化進(jìn)程，需要關(guān)注其發(fā)展趨勢；四是客戶結(jié)構(gòu)也將隨著人民幣國際化的推進(jìn)而改變，不只是國企，國內(nèi)很多民營企業(yè)也會“走出去”；五是境內(nèi)期交所國際化進(jìn)程也要密切關(guān)注，以從中找到機(jī)會。