張利靜

　　長(zhǎng)期以來我國(guó)進(jìn)口原油和國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)價(jià)格主要參照西方的原油期貨市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)被動(dòng)跟蹤國(guó)際油價(jià)變化，受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響較大。伴隨著2014年以來油價(jià)大跌，國(guó)內(nèi)涉油企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的途徑捉襟見肘，企業(yè)人士呼吁，應(yīng)盡快推出原油期貨為國(guó)內(nèi)涉油企業(yè)提供有效避險(xiǎn)工具。

　　涉油企業(yè)現(xiàn)狀

　　中國(guó)是世界第四大石油生產(chǎn)國(guó)、第二大石油消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，石油對(duì)外依存度接近60%。2014年，我國(guó)原油進(jìn)口量突破3億噸，原油進(jìn)口支出突破2000億美元。預(yù)測(cè)到2020年，我國(guó)的原油對(duì)外依存度將突破70%。

　　就原油產(chǎn)業(yè)鏈來看，上中下游主要分為石油開采、冶煉和消費(fèi)企業(yè)，但涉及的行業(yè)較多，特別是中端用油企業(yè)。各端面臨的風(fēng)險(xiǎn)有所區(qū)別。

　　華泰期貨分析師王曉黎表示，石油開采企業(yè)面臨原油銷售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；中端用油企業(yè)面臨采購(gòu)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)超出正常庫(kù)存水平的庫(kù)存價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以及產(chǎn)品銷售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；終端消費(fèi)企業(yè)則面臨燃料采購(gòu)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，如航空、航運(yùn)企業(yè)等。

　　王曉黎表示，對(duì)煉廠來說，原油期貨的用途主要體現(xiàn)在三方面：其一，對(duì)沖原油采購(gòu)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其二，對(duì)沖原油及成品油、化工品的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)；其三，對(duì)沖加工利潤(rùn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈其他企業(yè)來說，原油期貨也將發(fā)揮不同作用：首先，可利用原油期貨進(jìn)行庫(kù)存管理；其次，可靈活安排開工/檢修計(jì)劃；第三，可利用原油期貨鎖定原油貿(mào)易利潤(rùn)；第四，可以利用原油期貨鎖定資產(chǎn)價(jià)值或者利潤(rùn)，增加銀行授信。

　　在市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)不利的時(shí)候，如油價(jià)在明顯的下跌區(qū)間時(shí)，銀行對(duì)企業(yè)的貸款評(píng)估將較為嚴(yán)苛，可以通過在期貨市場(chǎng)上鎖定原油及產(chǎn)品的價(jià)值，或者鎖定加工利潤(rùn)確保企業(yè)現(xiàn)金流，降低在市場(chǎng)不利環(huán)境下的融資難度。

　　華南某大型石油化工有限公司C女士表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，企業(yè)正在經(jīng)歷過剩產(chǎn)能出清的艱難過程，大宗商品需求下降，大量大宗商品貿(mào)易企業(yè)倒閉，石化貿(mào)易企業(yè)也不例外，庫(kù)存跌價(jià)，銀行收緊甚至不放信貸，令貿(mào)易資金周轉(zhuǎn)十分困難。

　　亟須原油期貨避險(xiǎn)

　　C女士認(rèn)為，當(dāng)前石化企業(yè)還面臨兩大貿(mào)易現(xiàn)狀：一是宏觀環(huán)境惡化，2015年油價(jià)在低位震蕩，國(guó)內(nèi)價(jià)格跌幅小于國(guó)外，石化產(chǎn)品難得正掛，貿(mào)易有利潤(rùn)，但人民幣匯率波動(dòng)明顯加劇，增加難度，2016年上半年油價(jià)仍將低位波動(dòng)，匯率變數(shù)更大，挑戰(zhàn)更多；二是，自2014年開始，國(guó)內(nèi)石化貿(mào)易承受雙重打擊，一方面是國(guó)內(nèi)資金收緊，另一方面是原油價(jià)格大跌，石化貿(mào)易極為困難，很多企業(yè)艱難經(jīng)營(yíng)。

　　“首先，2014年原油價(jià)格暴跌凸顯保值的重要性；其次，未來幾年價(jià)格可能跟2011―2014年相比較有所相似，區(qū)間波動(dòng)概率大。若貿(mào)易流轉(zhuǎn)不快，則需要規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！盋女士解釋稱，國(guó)內(nèi)石化貿(mào)易品大多數(shù)是非標(biāo)產(chǎn)品，保值有難度，進(jìn)口貿(mào)易還需要考慮匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)只有瀝青、甲醇和燃料油期貨，與原油期貨相關(guān)性較高，但卻也體現(xiàn)自身品種特性，并不適合所有石化產(chǎn)品的保值。國(guó)外的石油期貨品種比較多，但卻體現(xiàn)國(guó)外的市場(chǎng)變化，適合進(jìn)口貿(mào)易的買保值，做庫(kù)存的買保值難度較大。

　　據(jù)了解，全球有多家商品交易所推出原油期貨交易合約，其中具有國(guó)際影響力的石油期貨交易合約主要有三個(gè)，即美國(guó)紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨合約、英國(guó)倫敦洲際交易所（ICE）的布倫特原油（BRENT）期貨合約以及中東迪拜商品交易所（DME）的迪拜高硫原油（DUBAI）期貨合約。

　　在中國(guó)推出原油期貨，不僅是中國(guó)龐大涉油產(chǎn)業(yè)鏈的需要，也是消除亞洲溢價(jià)，加快構(gòu)建一套能夠有效反映亞太地區(qū)原油供需變化、季節(jié)性習(xí)慣、消費(fèi)結(jié)構(gòu)的原油價(jià)格體系的需要。

　　據(jù)了解，目前籌備已有四年的上海原油期貨上市已經(jīng)箭在弦上。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍在今年9月25日的例行發(fā)布會(huì)上表示，原油期貨相關(guān)配套政策已于8月底全部出臺(tái)，待相關(guān)工作完成后，上海國(guó)際能源交易中心將擇機(jī)開展原油期貨交易。自2012年10月24日國(guó)務(wù)院決定修改《期貨交易管理?xiàng)l例》至今年海關(guān)總署發(fā)布《關(guān)于開展原油期貨保稅交割業(yè)務(wù)的公告》，原油期貨直接配套政策已全部落實(shí)，能源中心的各項(xiàng)規(guī)則也已全面對(duì)外公示。