受年底備貨以及季節(jié)性旺季的影響

　　美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了七年的低利率，開啟了新一輪加息周期，無(wú)論是外匯市場(chǎng)還是商品市場(chǎng)，多空均有較大的分歧。筆者認(rèn)為，回顧歷史或許對(duì)于未來(lái)走勢(shì)有較大的指引與幫助。對(duì)比來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的金屬銅將帶來(lái)一線生機(jī)。2015年即將結(jié)束，滬銅即將迎來(lái)一季度的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，階段性消費(fèi)或許將有所改善。雖然金屬銅仍處于熊市之中，但階段性反彈的可能性仍然較大。

　　美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期，銅價(jià)支撐大于壓力。眾所周知，國(guó)際銅價(jià)是以美元標(biāo)價(jià)的，故LME銅與美元指數(shù)的走勢(shì)也有一定的相關(guān)性。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期無(wú)疑將是一段時(shí)期內(nèi)的主要影響因素。雖然理論上來(lái)看，加息周期對(duì)于美元指數(shù)帶來(lái)一定的支撐，如果美元指數(shù)走強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)會(huì)產(chǎn)生一定的壓力，但筆者認(rèn)為這種看法略顯片面。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在加息周期開啟之前，美元指數(shù)的反彈幅度已經(jīng)超過(guò)40%，提前透支了加息的效果；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息的首要依據(jù)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對(duì)于大宗商品的需求量也將有所提升，對(duì)商品的價(jià)格自然也形成一定的支撐。

　　筆者統(tǒng)計(jì)歷史上美聯(lián)儲(chǔ)利率的變化與銅價(jià)走勢(shì)對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，加息周期有利于銅價(jià)的反彈。

　　1990年至今，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期出現(xiàn)過(guò)三次，其利率變化與銅價(jià)變化統(tǒng)計(jì)如下：第一次是1994年2月至1995年2月，利率從3%經(jīng)7次加息至6%，時(shí)間約為一年，其間倫銅漲幅約為51.2%；第二次是1999年6月至2000年5月，利率從4.75%經(jīng)6次加息至6.5%，時(shí)間約為一年，其間倫銅漲幅約為36.3%；第三次是2004年6月至2006年6月，利率從1%經(jīng)17次加息至5.25%，時(shí)間約為兩年，其間倫銅價(jià)格漲幅為174.7%。

　　總結(jié)前三次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期時(shí)銅價(jià)的表現(xiàn)可以看出，加息周期內(nèi)銅價(jià)均為上漲走勢(shì)。從現(xiàn)階段情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)再次進(jìn)入加息周期。筆者認(rèn)為，在此次加息周期中繼續(xù)出現(xiàn)銅價(jià)反彈的可能性仍然較大。2004年至2006年的加息周期中，因“中國(guó)需求”的強(qiáng)勁支持，銅價(jià)出現(xiàn)較大幅度的上漲。目前的基本面雖然不支撐銅價(jià)的大幅上漲，但階段性反彈的可能性還是存在的，若按照1994年以及1999年兩次反彈的平均幅度來(lái)計(jì)算，倫銅在加息周期中有望反彈至6400美元/噸附近，對(duì)應(yīng)滬銅的價(jià)格在47000元/噸附近。當(dāng)然，在此階段人民幣對(duì)美元匯率的變化也較為重要，如人民幣持續(xù)貶值，滬銅漲幅會(huì)相應(yīng)的大于倫銅。但需要注意的是，此預(yù)測(cè)漲幅主要參考因素為美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期，并不能期盼在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

　　傳統(tǒng)旺季將至，滬銅階段性反彈可期。眾所周知，每年年底金屬銅都存在一定的企業(yè)備貨需求。同時(shí)，因一季度為國(guó)內(nèi)資金面最為寬松的季度，滬銅一般在這個(gè)階段走勢(shì)較強(qiáng)。2015年僅剩一周的時(shí)間，隨著2016年的臨近，中國(guó)銅消費(fèi)也即將進(jìn)入相對(duì)的旺季。受季節(jié)性因素影響，銅價(jià)在一季度的走勢(shì)是漲多跌少，筆者對(duì)1995年至2015年銅價(jià)走勢(shì)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，滬銅在一季度上漲的概率達(dá)到61.9%，而21年中有8年下跌，平均跌幅為4.71%，最大跌幅為10.5%。在上漲的13年中，平均漲幅為12.36%，最大漲幅為40.6%。筆者認(rèn)為，臨近2016年一季度，短期銅價(jià)將受到支撐，預(yù)計(jì)受年底備貨以及季節(jié)性旺季的影響，銅價(jià)仍有一定的反彈空間。若以目前36000元/噸附近的價(jià)格并按12.36%的平均漲幅計(jì)算，滬銅有望反彈到40500元/噸附近。短期回落均是保值企業(yè)較好的買入機(jī)會(huì)。

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