期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)推出已有三年，期貨日?qǐng)?bào)近日調(diào)研了解到，今年部分風(fēng)險(xiǎn)管理公司的盈利能力較2014年出現(xiàn)了大幅提升。不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)管理公司也遇到一些發(fā)展瓶頸，比如機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)不成熟導(dǎo)致其業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模受限，稅收、人才等方面的一些“老問(wèn)題”也仍待解決。

　　風(fēng)險(xiǎn)管理公司盈利能力提升

　　今年以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)管理公司的隊(duì)伍繼續(xù)擴(kuò)容。中期協(xié)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月22日，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司登記注冊(cè)的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了51家，備案的試點(diǎn)業(yè)務(wù)除了最初的倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、定價(jià)服務(wù)、基差交易四項(xiàng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)之外，還包括做市業(yè)務(wù)、第三方風(fēng)險(xiǎn)管理等。

　　相比去年，今年風(fēng)險(xiǎn)管理公司的盈利模式逐步明晰，一些公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)可喜增長(zhǎng)。永安資本總經(jīng)理劉勝喜告訴期貨日?qǐng)?bào)，截至今年11月底，永安資本銷售額達(dá)到23.2億元，稅后利潤(rùn)達(dá)到5500萬(wàn)元，而去年全年其銷售額為9.6億元，稅后利潤(rùn)2020萬(wàn)元。“今年我們的利潤(rùn)整體翻番，四項(xiàng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了盈利。”劉勝喜欣慰地告訴。

　　與永安資本一樣，新湖瑞豐今年也繼續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)新湖瑞豐董事長(zhǎng)李北新介紹，今年以來(lái)，該公司實(shí)現(xiàn)盈利200多萬(wàn)元，“我們的主要業(yè)務(wù)是場(chǎng)外期權(quán)，今年以來(lái)名義成交本金5億多元，權(quán)利金收入超過(guò)1000萬(wàn)元”。另?yè)?jù)了解，截至今年11月底，南華資本的場(chǎng)外衍生品權(quán)利金達(dá)到2300萬(wàn)元。

　　值得一提的是，目前許多風(fēng)險(xiǎn)管理公司均確立了自己重點(diǎn)“發(fā)力”的領(lǐng)域。比如，南華資本的場(chǎng)外衍生品主要是以商品期貨為標(biāo)的的期貨期權(quán)。“我們擅長(zhǎng)的是黑色系列，還有部分農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，過(guò)去股指期貨期權(quán)也開展得不錯(cuò)，但股指期貨受限之后，這項(xiàng)業(yè)務(wù)慢慢停了下來(lái)。目前我們的力量集中投入到了商品期權(quán)上。”南華期貨副總經(jīng)理朱斌告訴期貨日?qǐng)?bào)。

　　此外，永安資本專注于倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、定價(jià)服務(wù)、基差交易，其中主要集中在能源化工（天然橡膠、塑料）、黑色系品種（焦炭、螺紋鋼）、化纖品種（乙二醇、PTA）、農(nóng)產(chǎn)品（白糖、棉花）等領(lǐng)域，該公司與50余家企業(yè)進(jìn)行了場(chǎng)外期權(quán)交易，今年衍生品交易規(guī)模達(dá)到了2億多元。

　　與永安資本不同，魯證經(jīng)貿(mào)則選擇在基差貿(mào)易和定價(jià)服務(wù)（場(chǎng)外期權(quán)）領(lǐng)域深耕細(xì)作。“我們的場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，今年已經(jīng)達(dá)到8億元規(guī)模，預(yù)計(jì)明年會(huì)增長(zhǎng)200%以上，且多數(shù)業(yè)務(wù)是對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶開展的。”魯證經(jīng)貿(mào)總經(jīng)理馮益鵬告訴。

　　雖然多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理公司在“跑馬圈地”，但也有部分公司正在有意地壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模。一位不愿具名的風(fēng)險(xiǎn)管理公司負(fù)責(zé)人告訴，由于場(chǎng)外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具較為單一，且市場(chǎng)存在信用風(fēng)險(xiǎn)，部分業(yè)務(wù)他們已經(jīng)不再開展。

　　場(chǎng)外期權(quán)成亮麗“風(fēng)景線”

　　綜觀各風(fēng)險(xiǎn)管理公司的業(yè)務(wù)開展情況，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)是其一大亮點(diǎn)。其中，新湖瑞豐開拓的“期權(quán)+保險(xiǎn)”模式具有較強(qiáng)特色。

　　“過(guò)去保險(xiǎn)公司沒有農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格險(xiǎn)，很重要的一個(gè)原因就是缺少相應(yīng)的對(duì)沖工具，我們利用期貨、期權(quán)給他們做再保險(xiǎn)，這樣保險(xiǎn)公司就能更有效地服務(wù)‘三農(nóng)’。”李北新認(rèn)為，未來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格險(xiǎn)或許能夠代替農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)政策，在此方面的探索和創(chuàng)新非常具有意義。

　　“我們已與保險(xiǎn)公司做了三單業(yè)務(wù)，目前來(lái)看效果還不錯(cuò)，后期我們還會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)。”李北新告訴。

　　據(jù)其介紹，目前已有十多家風(fēng)險(xiǎn)管理公司開展了場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不景氣，相關(guān)實(shí)體企業(yè)對(duì)利用金融工具的需求會(huì)越來(lái)越迫切，國(guó)內(nèi)一些大型鋼企，從原料采購(gòu)到倉(cāng)儲(chǔ)，再到銷售，都要利用金融工具。”李北新說(shuō)，對(duì)許多實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去避險(xiǎn)只能用單一的期貨工具，如今推廣場(chǎng)外衍生品，可以更好地滿足企業(yè)的需求。

　　今年7月初，螺紋鋼價(jià)格超跌，走勢(shì)脫離基本面，其后出現(xiàn)反彈跡象。當(dāng)時(shí)，湖南某鋼企欲“抄底”螺紋鋼，而如果建立期貨多單，假如期價(jià)繼續(xù)下跌則可能導(dǎo)致爆倉(cāng)，這對(duì)其來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較大，而利用看漲期權(quán)建倉(cāng)，就沒有爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，永安資本與該客戶簽訂了場(chǎng)外衍生品主協(xié)議等文件，開展了場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。

　　當(dāng)時(shí)，這家鋼企客戶欲購(gòu)買1000噸螺紋鋼美式看漲期權(quán)（1510合約）。永安資本大致匡算了期權(quán)費(fèi)在每噸50―60元之間，并要求客戶預(yù)先打入權(quán)利金。客戶向永安資本下指令，買入螺紋鋼1510看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格1900元/噸，數(shù)量1000噸，在期貨價(jià)格到達(dá)1900元/噸時(shí)成交，永安資本與客戶簽訂結(jié)算單確認(rèn)了本次交易。當(dāng)螺紋鋼期貨1510合約到達(dá)2060元/噸時(shí)，客戶選擇行權(quán)，獲取收益16萬(wàn)元，扣除成本后盈利10.8萬(wàn)元。

　　“產(chǎn)業(yè)客戶是我們目前重點(diǎn)開發(fā)的客戶。”朱斌告訴。在他看來(lái)，場(chǎng)外業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果比場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)更加明顯。生產(chǎn)企業(yè)如果沒有充足的期貨知識(shí)，在波動(dòng)性大、流動(dòng)性強(qiáng)的期貨市場(chǎng)上操作，是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。

　　“場(chǎng)外市場(chǎng)更加個(gè)性化，它可以跟企業(yè)的生產(chǎn)周期完全合拍，只是很多企業(yè)對(duì)于場(chǎng)外期權(quán)還處于認(rèn)識(shí)的過(guò)程中，一旦他們認(rèn)識(shí)充分了，場(chǎng)外業(yè)務(wù)會(huì)發(fā)展得很快。”朱斌說(shuō)，目前整個(gè)期貨行業(yè)都看到了場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，這也是南華期貨愿意在此業(yè)務(wù)上繼續(xù)投入的一個(gè)重要考量。

　　在李北新看來(lái)，對(duì)于期貨公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，場(chǎng)外業(yè)務(wù)將會(huì)助一臂之力，“期貨公司過(guò)去的競(jìng)爭(zhēng)主要在期貨代理交易手續(xù)費(fèi)上，而場(chǎng)外期權(quán)是更加個(gè)性化、專業(yè)化的服務(wù)，開展這一業(yè)務(wù)后，期貨公司間的競(jìng)爭(zhēng)就轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)性化服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，這相當(dāng)于一種轉(zhuǎn)型升級(jí)”。

　　據(jù)了解，國(guó)內(nèi)一些大型企業(yè)會(huì)通過(guò)境外投行進(jìn)行價(jià)格避險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)的探索，有望引領(lǐng)一些期貨公司逐漸向投行轉(zhuǎn)變。

　　機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)應(yīng)盡快完善

　　雖然各家風(fēng)險(xiǎn)管理公司基本都看好場(chǎng)外業(yè)務(wù)，但目前只有個(gè)別公司的場(chǎng)外業(yè)務(wù)規(guī)模較大。“目前場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展最大的障礙在于機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)不完善。”馮益鵬對(duì)說(shuō)。

　　多家風(fēng)險(xiǎn)管理公司負(fù)責(zé)人向反映，目前風(fēng)險(xiǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力仍比較有限，有時(shí)候一筆單子的規(guī)模就超過(guò)了一家風(fēng)險(xiǎn)管理公司的承受范圍，這就需要建立機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)來(lái)共同分擔(dān)。“目前已經(jīng)形成了以魯證經(jīng)貿(mào)等幾家企業(yè)為核心的機(jī)構(gòu)間場(chǎng)外業(yè)務(wù)市場(chǎng)，今年我們主動(dòng)向機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)分割了一定量的場(chǎng)外業(yè)務(wù)單。”馮益鵬說(shuō)。

　　但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。馮益鵬建議，證券期貨監(jiān)管部門可以聯(lián)合銀行等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門，引導(dǎo)和促進(jìn)機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)建設(shè)。事實(shí)上，除了魯證經(jīng)貿(mào)之外，其他受訪的風(fēng)險(xiǎn)管理公司也均希望盡快建立一個(gè)統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)。

　　“目前場(chǎng)外業(yè)務(wù)是一片‘藍(lán)海’，需要各家機(jī)構(gòu)共同推動(dòng)，這樣才能把‘蛋糕’做大。”朱斌表示，場(chǎng)外業(yè)務(wù)規(guī)模能否壯大，很大程度上取決于是否有完善的機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)，“我們希望這樣的平臺(tái)盡快建立完善，各家機(jī)構(gòu)就可以通過(guò)其直接進(jìn)行買賣對(duì)沖，這樣就可以降低場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)價(jià)差，從而大幅降低企業(yè)參與場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的成本”。

　　據(jù)了解，為降低場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)價(jià)差，目前部分風(fēng)險(xiǎn)管理公司已經(jīng)采取了一些措施，比如目前新湖瑞豐、南華資本以及魯證經(jīng)貿(mào)均已建立了自己的場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)平臺(tái)。目前，新湖瑞豐已經(jīng)將自身的場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)連接到Wind資訊場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)平臺(tái)，凱豐投資近日也成為Wind資訊場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)平臺(tái)的首批報(bào)價(jià)單位。

　　“老問(wèn)題”待新解

　　事實(shí)上，場(chǎng)外業(yè)務(wù)要發(fā)展壯大，還有許多“老問(wèn)題”有待解決，比如稅務(wù)問(wèn)題就一直制約著場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

　　據(jù)了解，風(fēng)險(xiǎn)管理公司從事的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)大多以商品為標(biāo)的，商品的現(xiàn)貨買賣涉及增值稅，而商品的場(chǎng)外衍生品本質(zhì)上是一種金融工具，應(yīng)當(dāng)涉及營(yíng)業(yè)稅。但是，商品衍生品在結(jié)算過(guò)程中涉及現(xiàn)金結(jié)算與凈額結(jié)算，容易和現(xiàn)貨貿(mào)易中的軋差結(jié)算行為混淆，且稅務(wù)機(jī)關(guān)未對(duì)此作出明確的認(rèn)定，導(dǎo)致一些風(fēng)險(xiǎn)管理公司只能以少量的衍生品業(yè)務(wù)試水。

　　“目前我們?cè)谙蚨悇?wù)局解釋這種差異，一些地區(qū)比如上海、深圳前海、杭州等可能會(huì)認(rèn)可這種差異，但是由于相應(yīng)的配套制度并沒有出臺(tái)，一旦成交金額大幅增加，稅務(wù)部門可能就沒辦法解決了。”李北新告訴。

　　朱斌也表示，風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)還處于初創(chuàng)階段，相關(guān)的稅務(wù)問(wèn)題目前在全國(guó)還沒有形成統(tǒng)一的解決方案，各公司都是和所在地的稅務(wù)部門協(xié)商解決，這就存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們不能因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)就不去做，市場(chǎng)的創(chuàng)新需要先驅(qū)者把路探出來(lái)。”朱斌說(shuō)。

　　與此同時(shí)，人才也是一個(gè)“老大難”問(wèn)題。劉勝喜告訴，雖然目前風(fēng)險(xiǎn)管理公司的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展得不錯(cuò)，但要想擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模就必須有合適的人才。“單純依靠期貨公司內(nèi)部培養(yǎng)人才是無(wú)法跟上業(yè)務(wù)發(fā)展速度的，還需要適當(dāng)進(jìn)行外部招聘。”劉勝喜說(shuō)。

　　據(jù)介紹，目前風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)人才普遍薪資要求較高，這是風(fēng)險(xiǎn)管理公司不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。“我們希望協(xié)會(huì)、市場(chǎng)多做一些這方面的培訓(xùn)，培養(yǎng)出一批既懂金融也懂實(shí)業(yè)，既懂期貨也懂現(xiàn)貨，既懂場(chǎng)內(nèi)也懂場(chǎng)外的人才隊(duì)伍，為行業(yè)的發(fā)展提供新鮮‘血液’。”劉勝喜表示。

　　此外，中央清算也是一個(gè)有待解決的問(wèn)題。據(jù)了解，目前場(chǎng)外衍生品清算主要有兩種模式：一種是分散清算，即一對(duì)一清算，目前風(fēng)險(xiǎn)管理公司大部分采用的是這種模式；還有一種是中央清算。

　　“一對(duì)一清算最大的問(wèn)題是清算資金受到風(fēng)險(xiǎn)管理公司注冊(cè)資本金的限制，如果一家公司的注冊(cè)資本金不夠大，其清算能力就會(huì)被懷疑，而集中清算可以降低清算風(fēng)險(xiǎn)。”朱斌告訴。

　　從境外的模式來(lái)看，場(chǎng)外衍生品的清算最終會(huì)轉(zhuǎn)為集中清算。不過(guò)，一位不便具名的風(fēng)險(xiǎn)管理公司負(fù)責(zé)人告訴，目前風(fēng)險(xiǎn)管理公司場(chǎng)外衍生品交易的規(guī)模還不是很大，期貨公司和風(fēng)險(xiǎn)管理公司的信譽(yù)也比較高，沒有出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)事件，所以中央清算問(wèn)題可以逐步解決。