2015年P(guān)TA基本維持低位振蕩行情，但相比其他化工品較為抗跌。騰龍芳烴爆炸不僅短期內(nèi)將PTA價格推至年內(nèi)高位5600元/噸附近，而且改變了全年P(guān)TA供應(yīng)格局。隨著遠東和翔鷺裝置的階段性退出，PTA開工率持續(xù)偏低，產(chǎn)業(yè)巨頭控盤能力進一步增強，進而導(dǎo)致PTA價格重心相對持穩(wěn)。展望2016年，PTA較難形成單邊趨勢性行情，整體依然維持振蕩格局。

　　原油依舊承壓，PX則相對堅挺

　　自2014年年中至今，原油價格重挫超過三分之二。最近一次OPEC會議就原油產(chǎn)量上限仍未達成統(tǒng)一協(xié)議，包括俄羅斯和石油輸出國組織（OPEC）在內(nèi)的主要產(chǎn)油國每日產(chǎn)量已經(jīng)過剩數(shù)十萬桶。伊朗寄望2016年年初制裁解除后加大出口，這意味著可能很快將有新的供應(yīng)涌向市場。美元正式進入加息周期，2016年預(yù)計仍有幾次加息動作，進而打壓油價。2016年，預(yù)計油價整體依舊維持低位盤整。

　　2015年，PX-石腦油價差較長時間能夠維持350美元/噸左右，反映PX整體加工利潤較好，主要原因在于：一是經(jīng)過2014年全球產(chǎn)能集中投放之后，部分PX產(chǎn)能開始淘汰，2015年新產(chǎn)能投放較少；二是PX生產(chǎn)企業(yè)集中度很高，議價能力強，而且國內(nèi)騰龍芳烴爆炸導(dǎo)致其160萬噸裝置長期關(guān)停，進口依存度回升。2016年，雖然亞洲PX產(chǎn)能增速有所回升，但中國作為最大PX消費國，暫無新產(chǎn)能投放，而騰龍芳烴重啟可能性也不大，進口依存度將維持50%左右。預(yù)計PX工廠仍有較強議價能力，從而在成本端給予PTA一定支撐。

　　PTA供需階段性偏緊局面或?qū)⒀永m(xù)

　　截至2015年底，國內(nèi)PTA總產(chǎn)能4693萬噸，聚酯總產(chǎn)能為4648萬噸，PTA絕對總產(chǎn)能超過了聚酯絕對總產(chǎn)能，除去PTA在生產(chǎn)聚酯以外領(lǐng)域的應(yīng)用之后，PTA供應(yīng)仍然呈現(xiàn)過剩狀態(tài)。但從階段性來看，隨著遠東石化和翔鷺石化兩大PTA巨頭的階段性退出，以及一些長期閑置的小裝置，目前PTA有效產(chǎn)能只有3300萬噸左右，這意味著現(xiàn)階段PTA開工上限在七成左右。

　　2015年4月之后，PTA市場一直處于供應(yīng)偏緊的局面，PTA社會庫存得到較好的消化。2016年計劃投產(chǎn)的新產(chǎn)能約440萬噸。其中，四川晟達100萬噸和江陰漢邦220萬噸計劃在上半年投產(chǎn)，烏石化120萬噸裝置計劃年底階段投產(chǎn)，但仍有推遲可能。另外，翔鷺石化450萬噸裝置最快在明年四季度回歸市場。由此看來，2016年翔鷺裝置重啟之前， PTA產(chǎn)業(yè)巨頭的掌控能力依然較強，為了維持合理的加工費用，聯(lián)合限產(chǎn)、控制開工仍為大概率事件，階段性供應(yīng)偏緊局面仍將延續(xù)。

　　下游聚酯虧損幅度大，終端出口下滑嚴重

　　從2015年年初開始，聚酯加工利潤持續(xù)惡化，主要是紡織業(yè)不景氣，對聚酯消費轉(zhuǎn)弱，聚酯工廠多次降價促銷。另一方面，PTA由于供應(yīng)持續(xù)偏緊，價格相對堅挺，導(dǎo)致聚酯虧損持續(xù)擴大。雖然聚酯多次降價促銷，但庫存水平仍舊處于年內(nèi)高位水平，整體庫存壓力較大。

　　紡織服裝出口方面，2015年前11個月累計出口2570.32億美元，同比下滑5.78%。在新興國家貨幣競相貶值、國內(nèi)人力成本大幅提升的背景下，2016年我國紡織服裝出口形勢仍較嚴峻。

　　綜合來看，2016年P(guān)TA價格仍將維持低位寬幅振蕩格局，整體運行區(qū)間在4000―5200元/噸。

　　（作者單位：信達期貨）