――專訪桑鷹資產總經理高勇

　　初見高勇，他給人的感覺是年輕帥氣，但又不失一份投資界人士的老成。談及與期貨市場的緣分，高勇告訴期貨日報，自己也是誤打誤撞進入這個行業(yè)的。

　　2007年，高勇來到上海發(fā)展，他找的第一份工作是做證券分析，他在證券行業(yè)一待就是三年，這也為他日后做資產管理產品培養(yǎng)了一份定力。

　　2009年，國內的房地產市場快速發(fā)展，建材以及裝修行業(yè)對人才的需求也成倍增長。同年，螺紋鋼期貨恰巧上市?！奥菁y鋼期貨上市之后，鋼材貿易商對期貨工具都很重視，因為他們以前主要靠‘單腿’走路，有了期貨工具就不一樣了，鋼貿企業(yè)的抗風險能力變強了?！备哂抡f。

　　在高勇看來，一方面，鋼貿企業(yè)可以利用新的工具盈利；另一方面，企業(yè)對市場價格波動風險也有了更好的管理工具。事實上，螺紋鋼期貨上市以后，作為一個新生的風險管理工具，鋼貿企業(yè)自身對此并不熟悉，他們對期貨操盤手的需求也快速增長。而彼時，高勇所在的券商由于人事變動，很多人都離開了公司。

　　高勇回憶說：“一些鋼貿企業(yè)正好招人，我正好也離職，機緣巧合之下我進入了上海地區(qū)一家大型的鋼貿企業(yè)，在里面負責期貨業(yè)務。2009年到2014年，我都在給這家鋼貿企業(yè)做現(xiàn)貨套保。我們企業(yè)是沙鋼、永鋼的協(xié)議戶，主要做熱卷板和螺紋鋼貿易，同時也做鐵礦石貿易，其中與建材相關的品種套保量就有100萬噸。”

　　高勇坦言，給企業(yè)做套保和自己做資管產品有很大的區(qū)別，比如在需求點上，做資管產品講究的是要絕對收益，而給企業(yè)做套保只要有“一條腿”賺錢就可以了。高勇解釋說：“給現(xiàn)貨企業(yè)做套保把風險覆蓋掉就可以了，做資管產品則要對市場有更好的掌控力，同時做資管產品也要求有更高的回報，這樣我們才能在市場中生存下去。”

　　事實上，高勇走向資管道路，也是近兩年的事情。在高勇看來，給企業(yè)做套保并不是他的最終追求，他始終還是想圓自己的“資管夢”。

　　用黑色產業(yè)鏈撬動金融市場

　　正是因為看好大資管的未來，今年高勇與他的伙伴共同成立了上海桑鷹資產管理有限公司（下稱桑鷹資產）。今年7月，桑鷹資產拿到了??基金管理牌照，8月下旬開始連續(xù)發(fā)行了3只產品，目前資產管理規(guī)模已經達到1億元。

　　2015年桑鷹資產新發(fā)行的結構化產品業(yè)績穩(wěn)定?！拔覀兊漠a品都是純期貨產品，這跟我們的人才結構有很大關系?！备哂卤硎?，桑鷹資產目前的核心管理團隊都在黑色產業(yè)鏈上，而且有相當豐富的投資經驗。

　　據期貨日報了解，高勇有12年的金融投資經驗，12年來他一直專注于商品期貨市場，他所管理的資管產品年均回報率達到50%，其中管理型產品年均回報率達到了100%，但最大回撤只有3%。

　　高勇除了在黑色產業(yè)鏈上擁有豐富的投資經驗外，其他核心管理人員也頗具黑色產業(yè)鏈投資經驗。比如，桑鷹資產副總經理胡凱也在黑色產業(yè)中從業(yè)12年，桑鷹資產投資總監(jiān)劉源更是開發(fā)出國內首套“鋼鐵供需平衡表”和“鐵礦石供需平衡表”，并成功運用于投資實踐中，而且取得了很好的效果。

　　“我們對黑色產業(yè)鏈都非常熟悉，正是因為熟悉，我們的團隊才能夠把握住一些投資機會?！痹诟哂驴磥?，私募行業(yè)的基金經理人獲取回報的方式都是不一樣的，有的人通過股指期貨獲利，有的人通過有色金屬期貨獲利，有的人則通過黑色系期貨品種獲利。

　　“目前私募資管特別多，每個人都想要分一杯羹，我們深深地知道自己所擅長的東西，與其在自己不擅長的領域發(fā)力，還不如做自己擅長的事情?！备哂赂嬖V，對于一些特別陌生的投資領域，他們根本不會去嘗試。

　　“作為資管產品管理人，我們在金融市場的從業(yè)時間并不長，黑色產業(yè)鏈是我們切入金融市場的一個點，不管是為了目前公司的經營，還是為了未來的業(yè)務拓展，黑色產業(yè)鏈永遠是我們的靠山，因為它始終能給我們提供利潤支持?！备哂抡f。

　　不過，只專注于黑色產業(yè)鏈投資，在不少業(yè)內人士看來，其資金容量或許會有一定的瓶頸，但高勇對此并不擔憂。高勇分析說，從國內市場來看，單純做商品期貨的投資一定會面臨這樣的問題，但市場容量還跟每年市場的波動率有關，有些品種活躍，有些品種不活躍，不能拿現(xiàn)在的資金容量來推測未來的資金容量。

　　在高勇看來，如果一定說單純做商品期貨有瓶頸的話，可能更多地體現(xiàn)在黑色產業(yè)鏈本身。“如果黑色系期貨品種的行情變得很差，或者變得沒有波動率，不能給我們利潤反饋的時候，我們還看好能源化工這條產業(yè)鏈，只要這兩條產業(yè)鏈能夠做好，我們就不用擔心市場不給我們回報的機會?！备哂抡f。

　　目前桑鷹資產正在豐富能源化工產品線條，已經招聘了能源化工產品的研究員。高勇認為，原油是大宗商品中很重要的一個品種，而且期貨交易所正在推動原油上市，未來原油期貨會有很大的投資機會。除了做好黑色和能源化工這兩條產業(yè)鏈外，外盤也是桑鷹資產未來將要布局的方向，比如做新加坡鐵礦石掉期和國內鐵礦石期貨的套利。

　　投研相結合共話“資管夢”

　　值得一提的是，可能與國內的一些私募機構不同，桑鷹資產更加注重研究成果的轉化。高勇分析說：“做資管產品，大的邏輯是研究比交易更重要，研究方向錯了做的交易也會跟著錯，得到的結果肯定也是錯誤的。我們做的每一筆交易都是基于研究成果，比如，當研究成果發(fā)現(xiàn)市場有合適投資機會的時候，我們就會相應地參與進來。”

　　不過，高勇也坦言，他們的研究成果與交易也經常會出現(xiàn)相悖，每當出現(xiàn)這種情況，他們寧愿選擇不做，“黑色行業(yè)每年提供的交易機會都很多，沒有必要去做一些不明確的交易。”

　　具體來看，桑鷹資產目前的整體策略是基于黑色產業(yè)鏈研究，進行基本面量化，采用趨勢和套利對沖策略?！癈TA能做的策略并不多，基本上是一段時間內，根據市場的特點選擇符合條件的策略去操作，我們大部分頭寸是放在套利上。”高勇舉例說，同產業(yè)鏈內有螺紋鋼期貨和鐵礦石期貨的套利，跨產業(yè)鏈有大宗商品期貨之間的套利，如螺紋鋼和?的套利。

　　另外，高勇還開發(fā)了CTAM模型（商品套利追蹤模型），這套由投研體系構建出的量化模型組合，主要通過跟蹤商品市場的走勢變化及其內在規(guī)律，發(fā)現(xiàn)并捕捉市場中的套利機會?！霸诰唧w的運用過程中，我們會綜合考慮市場行情、產品結構及特性等多方面因素，然后進行合理選擇，哪個模型被觸發(fā)我們就用哪個模型?！备哂抡f。

　　不管是做趨勢，還是做對沖套利，桑鷹資產的最終目標是讓投資資金保值升值。高勇告訴期貨日報：“在趨勢和套利對沖機會不明顯的時候，我們會將資金投向固定收益類產品，如債券、逆回購等，以保障資金的升值?！?/p>

　　以穩(wěn)定收益博取長遠發(fā)展

　　回顧高勇的交易歷程，2010―2013年，他所操作的賬戶盈利翻了14倍，而2014―2015年，他管理的資管產品盈利則趨于穩(wěn)定，完全是兩種不同的風格。談及原因，高勇表示，由于做資管產品有風控和清盤線，他一直在找策略最優(yōu)的風險回報比。

　　高勇分析說：“尋找最優(yōu)的風險回報比，就像測試皮筋一樣，要測試它的最大張力是多少，超過這個張力可能就要面臨被折斷的風險，而追求高回報可能也會遭遇比較大的回撤，我們要做的就是保證資金的穩(wěn)定升值。我管理的產品能夠接受的最大回撤在5%左右，在這個回撤上能夠做到25%―30%的收益，我們尋求的是最優(yōu)風險回報比的產品?！?/p>

　　在風險控制方面，高勇認為，倉位管理要比風控更重要。高勇說：“風險來源于頭寸，我沒有那么多頭寸，或者說我沒有那么大的風險敞口，市場的波動就跟我沒有關系。當然，我們也要做一些機械止損，不觸碰到止損線最好?！?/p>

　　在高勇看來，尋求穩(wěn)定收益是私募機構生存下去的必要條件?，F(xiàn)在有很多人去做資管產品，但真正能夠成功的也只有7%―8%，其他人都是賠錢的。高勇他們則更看重以穩(wěn)定的收益博取長遠的長展，雖然目前桑鷹資產的資管規(guī)模只有1億元，但高勇告訴期貨日報，2016年他們的資管規(guī)模將擴大到5億元。