我國境內(nèi)資本市場引入程序化交易已有多年，且發(fā)展迅速。今年6―8月，A股和股指期貨市場的大級別快速調(diào)整行情，使程序化交易尤其是高頻交易進入監(jiān)管視野。為規(guī)范程序化交易行為，10月初，證監(jiān)會就證券期貨市場程序化交易管理辦法公開征求意見。至今，該辦法仍未公布。

　　在19日北京物資學(xué)院舉辦的第九屆期貨論壇暨程序化交易峰會上，多位境內(nèi)外的專業(yè)人士就當(dāng)前境內(nèi)外程序化交易現(xiàn)狀、監(jiān)管情況進行了交流，希望監(jiān)管部門能正確引導(dǎo)和規(guī)范程序化交易，推動其健康發(fā)展。

　　境外實施“針對性”監(jiān)管

　　隨著程序化交易在國內(nèi)資本市場的興起，近兩年來不少人工高頻交易者感覺到了生存壓力，其中一個重要原因就是，程序化高頻交易奪取了人工高頻的速度優(yōu)勢。交易開拓者科技公司總經(jīng)理陳劍靈向期貨日報介紹，程序化高頻交易成功 完成一筆交易只需30毫秒，而人的眼睛看到行情便需500毫秒，在交易速度上程序化高頻具有絕對優(yōu)勢。

　　近幾年，國內(nèi)不少對沖基金也引入了程序化高頻交易策略，以獲取相對穩(wěn)定的收益。

　　據(jù)了解，因其速度優(yōu)勢和頻繁報撤單的交易策略和模式，程序化高頻交易很多年前便在境外市場遭受非議，近幾年引入境內(nèi)市場后也引發(fā)了不少爭議。在當(dāng)前監(jiān)管層加強程序化交易監(jiān)管的背景下，許多投資者暫停了程序化高頻交易策略。

　　“如果從市場健康發(fā)展的角度看，我們軟件供應(yīng)商更希望監(jiān)管者能夠建立一個穩(wěn)定、健全的市場，能夠容納多類型的交易者?！标悇`說。

　　在香港金融資產(chǎn)交易及清算所董事長尹滿華看來，程序化交易之所以能夠興起得益于市場交易成本的降低?！懊绹鲜兰o(jì)60年代取消股票市場交易印花稅，也促成了后來程序化高頻交易的快速崛起，至今美國監(jiān)管機構(gòu)沒有禁止程序化高頻交易，主要是因為它為市場提供了流動性?！钡鼭M華同時表示，一旦市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，程序化交易的集中止損可能會在短期內(nèi)對市場造成巨大波動，“比如美國2011年的‘閃崩’事件，當(dāng)時美國監(jiān)管機構(gòu)沒有選擇暫停股票和股指期貨交易，而是對故意通過程序化交易擾亂市場的交易者，采取了法律手段”。

　　引入國內(nèi)股市及相關(guān)衍生品市場的指數(shù)熔斷機制將于2016年1月1日正式實施?！斑@有助于防范市場系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生?！币鼭M華認(rèn)為，在信息技術(shù)飛速發(fā)展的時代，程序化交易是發(fā)展趨勢，加強規(guī)范程序化交易很有必要，“希望監(jiān)管部門能對其進行正確引導(dǎo)，同時也希望監(jiān)管機構(gòu)及業(yè)界進一步加強投資者教育，讓投資者了解風(fēng)險，遵守相關(guān)法律法規(guī)”。

　　中糧祺德豐投資服務(wù)公司董事總經(jīng)理黃敏介紹，歐洲地區(qū)對程序化交易也有一些規(guī)定，比如高頻做市商要登記備案，收費方面不是按交易筆數(shù)計費，而是按照報出的單子和實際成交的比例來綜合計費，“另外，交易所會計算每個月其占用多少帶寬，如果超限會罰款”。

　　“今年以來，由于行情發(fā)生劇烈異動，程序化交易也開始進入監(jiān)管視野。在這樣的背景下，我們希望通過與會嘉賓和學(xué)者的講解和討論，從客觀角度出發(fā)正本清源，對行業(yè)發(fā)展起到積極的推動作用?！北本┪镔Y學(xué)院經(jīng)濟學(xué)院院長趙嫻說。

　　趨勢系統(tǒng)可添加“振蕩思維”

　　除對程序化交易規(guī)范發(fā)展的探討外，一些專業(yè)人士還就當(dāng)前程序化交易系統(tǒng)策略和模型的優(yōu)化談了自己的看法。

　　黃敏介紹，他們公司的交易系統(tǒng)都是自己開發(fā)的，“這樣更容易實現(xiàn)我們的特定需求，從全球市場來看，做市商自己開發(fā)系統(tǒng)也是慣用的模式”。

　　從行情發(fā)展規(guī)律看，振蕩行情的維持時間往往長于趨勢行情，但就目前的程序化交易系統(tǒng)而言，很少有人能開發(fā)出令人滿意的振蕩行情捕捉系統(tǒng)。

　　“人工交易可以進行高拋低吸操作，但大多數(shù)程序化交易系統(tǒng)捕捉振蕩行情機會的能力較弱?！??基金合伙人張然認(rèn)為，在較為成熟的趨勢交易系統(tǒng)中添加“振蕩思維”，可有效減小回撤，“運用趨勢和振蕩相結(jié)合的思路，可以取得不錯的效果，若要單純做振蕩行情，目前比較有效的是套利策略，但不是絕對意義上的高拋低吸”。

　　北京物資學(xué)院期貨研究所張亞東也認(rèn)為，一個程序化交易模型很難對振蕩和趨勢行情進行有效區(qū)分，但多個模型結(jié)合起來操作，可以平滑收益曲線，減小交易回撤。

　　在尹滿華看來，隨著國內(nèi)居民對投資理財認(rèn)識的提高，越來越多的人不會再盲目追求高收益，而程序化交易更容易幫助普通大眾實現(xiàn)絕對收益?！艾F(xiàn)在進入程序化交易領(lǐng)域的投資者和資產(chǎn)管理人越來越多，他們的投資理念和大多數(shù)人的理財觀念相匹配，這為程序化交易的發(fā)展提供了很好契機。”尹滿華說。