加息“靴子落地”，短期“利空出盡”

　　北京時間昨日凌晨3時，美聯(lián)儲在12月FOMC會議聲明中宣布將聯(lián)邦基金利率提高25個基點，至0.25%―0.5%，這標志著美國2008年以來實施7年的零利率政策正式結(jié)束，美聯(lián)儲步入加息周期。加息消息公布后，美元指數(shù)沖高回落后再度上漲，最低一度跌破98點關(guān)口；國際金價振蕩后逐步走低；原油大跌；而國際主要股指表現(xiàn)強勁。

　　大宗商品仍有企穩(wěn)機會

　　在今年的最后時機，美聯(lián)儲使市場的加息預期得以兌現(xiàn)，鞏固和加強了市場對美聯(lián)儲貨幣政策執(zhí)行力度的信心。在申銀萬國期貨研究所副所長張翔看來，美國經(jīng)濟陰晴各半的現(xiàn)實，使美聯(lián)儲本次加息決議成為史上最具鴿派色彩的加息決議之一。

　　在此次加息聲明中提到的“漸進式加息”、“聯(lián)邦基金利率可能在一段時間內(nèi)低于市場預期”以及“貨幣立場依然寬松”等都體現(xiàn)了這一點。美聯(lián)儲前主席伯南克甚至暗示，政策有反轉(zhuǎn)的可能性，這為未來美聯(lián)儲貨幣政策的彈性操作預留了想象空間。

　　“無論美聯(lián)儲主席耶倫如何為這份聲明保留彈性空間，美聯(lián)儲既然啟動了加息進程，新的聯(lián)儲政策模型就已定型?！睆埾枵J為，對美元而言，短期內(nèi)加息預期兌現(xiàn)，利好出盡，接下來市場關(guān)注的重點將是加息節(jié)奏、速度與市場預期的差異。從目前公布的聯(lián)儲加息計劃時間表來看，明年至少需要加息4次，聯(lián)邦基金利率上行100BP，才能達到1.375%的預期中值，而這已高于市場之前對明年加息兩次的預期，所以理論上美元指數(shù)仍有上破100點的空間。

　　對于大宗商品，芝華數(shù)據(jù)投資策略經(jīng)理閻文杰對期貨日報表示，約一周半以前，市場已普遍預計到美聯(lián)儲在本月的加息動作，所以在加息之前，美元的多頭和商品的空頭便出現(xiàn)了一批“跑路者”，使得美元高位回落，黃金等商品出現(xiàn)短期反彈。他認為，在2016年一季度和年中的加息敏感時點，商品將再次承壓。

　　從歷史規(guī)律來看，美聯(lián)儲進入加息周期的第一年，美元和美元資產(chǎn)的表現(xiàn)往往偏弱。張翔提醒，在全球經(jīng)濟新的“發(fā)動機”和全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展“引擎”尚未啟動的背景下，美國經(jīng)濟能否持續(xù)獨善其身是一個誰都不能輕下斷言的問題，美聯(lián)儲明年在進行政策抉擇時可能還會“等一等、看一看、緩一緩”。因此，只要加息進程不大幅超出市場預期，美元的升值過程可能會比較平緩，甚至會出現(xiàn)反復，這就給包括大宗商品和非美元資產(chǎn)在內(nèi)的其他風險資產(chǎn)提供了喘息的機會。

　　國內(nèi)股市、債市所受負面影響有限

　　對于美聯(lián)儲加息對國內(nèi)市場的影響，有分析人士認為，雖然可能引起一定的資本外流，但對股市、債市的負面影響有限。

　　昨日，國內(nèi)外股市表現(xiàn)驚艷，其中上證指數(shù)大漲1.81%，報收于3580點；滬深300期指主力合約1601漲幅2.36%，報收于3692點。歐洲股市昨日開盤普漲，其中歐洲STOXX600指數(shù)開盤上漲1.7%，德國DAX指數(shù)開盤漲幅近2%，英國富時100指數(shù)開盤上漲1.5%。

　　新里程投資總經(jīng)理賴戍波表示，市場早已充分消化對美聯(lián)儲加息的預期，利空出盡在短期內(nèi)為全球股市帶來一定的反彈空間。

　　方正中期研究院院長王駿表示，美聯(lián)儲加息將會帶動金融市場無風險利率水平提升，各類金融資產(chǎn)的回報率將隨之提高，“市場資金將逐漸從價格偏高或上漲空間不大的資產(chǎn)中流出，轉(zhuǎn)而配置于價值相對低估或處于價值洼地的各類資產(chǎn)”。

　　從以上角度分析，王駿認為，全球市場將更青睞于投資股市、債市。而當前，美國股市已經(jīng)維持了6年牛市，存在一定的調(diào)整需求，伴隨著利率的上調(diào)，美債吸引力也會下降，預計全球投資者將增持中國、歐洲、日本市場的股票，減持美國、中國香港市場的股票；增持中國及歐洲國家的國債，減持美國國債。

　　美爾雅期貨分析師王黛絲認為，由于目前全球宏觀經(jīng)濟形勢并不樂觀，預計美聯(lián)儲加息節(jié)奏將偏緩。

　　“從美聯(lián)儲歷次加息后的情況來看，受資金面收緊的影響，加息3個月后美國和新興市場的股市、債市均有走弱可能?！蓖貅旖z表示，在國內(nèi)企業(yè)利潤下滑，無風險利率下降的情況下，股權(quán)資產(chǎn)配置需求將增加，這將支撐國內(nèi)股市短期維持寬幅振蕩格局；我國國債利率受國外干擾因素的影響向來較小，雖然短期有上漲壓力，但未來有一定的下降空間。

　　當前，國內(nèi)基礎貨幣供應充足，但是貨幣傳導渠道不夠通暢，使得部分資金未能流入實體經(jīng)濟。市場普遍預計，央行在2016年會保持市場流動性充裕。

　　在此背景下，尹丹認為，國內(nèi)固定收益品種會保持相對強勢，直到國內(nèi)利率見底，債券牛市才會走向終結(jié)。接下來，結(jié)構(gòu)性改革主導下的股市“慢?！庇型蔀閲鴥?nèi)投資者關(guān)注的重點，屆時對股指期貨的管制可能會放松，使其繼續(xù)發(fā)揮衍生品對沖工具的作用。