收入穩(wěn)步增長 “塊頭”越來越大

    A ICE明年4月起調整數(shù)據(jù)信息服務費

　　本月初，市場上就曾傳出一份ICE數(shù)據(jù)信息服務的新版價格表，自2016年4月1日起，ICE的三個交易所每月數(shù)據(jù)費用調整為110美元，并且收費不再對專業(yè)人士和非專業(yè)人士區(qū)分對待。

　　剛看到時候，不少業(yè)內人士還以為有人這么早就開始準備愚人節(jié)的節(jié)目了?？墒?，當本周一該消息被確認時，多少人之前的笑容還沒來得及收起，眼淚就嘩嘩流下來了。

　　畢竟，與之前的價格相比，專業(yè)機構的付費調整幅度還能接受，但是對小散而言，也許總共就幾萬美元的交易資金，什么都還沒做，“圍觀”一下就得先交110美元。就好比去超市買東西，買果汁看看價格標簽也得掏錢，對于只買一桶、兩桶的顧客來說，心理上接受的難度還是蠻大的。

　　實際上，從2015年1月1日開始，美國一些交易所的數(shù)據(jù)就不再是“白看”的了。美國多爾曼集團亞太地區(qū)總裁夏青介紹，如果要看沒有延遲的交易價格數(shù)據(jù)，專業(yè)的機構、人士每月需要支付85美元，非專業(yè)人士每月支付5美元。

　　“對于我們而言，為了控制風險，有時候需要同時看多個市場的數(shù)據(jù)，可能就要多次付費。有時候只是看一個品種，可是兩個平臺都得看，也要再次付費?！毕那喔嬖V期貨日報，原來的收費水平對于專業(yè)機構來說還是可以承受的，非專業(yè)機構比如散戶和其他參與交易的機構、個人，每月5美元的費用看某一個品種的價格，也能接受。

　　而根據(jù)ICE明年4月1日起實施的新規(guī)定，數(shù)據(jù)使用者將不再有專業(yè)、非專業(yè)之分，任何用戶都需要支付每月110美元的數(shù)據(jù)費。而且ICE旗下不同的交易所，比如ICE美國、ICE歐洲，如果要看不同交易所的數(shù)據(jù)，都需要單獨付費。

　　其實，數(shù)據(jù)使用收費不再分專業(yè)和非專業(yè)人士，并非ICE的獨創(chuàng)。CME早在2002年上市之前，數(shù)據(jù)終端使用費策略就已經(jīng)從“55美元+5美元”的組合，調整為所有客戶都按每月30美元均價收費的模式。在收費方式改變之后，CME數(shù)據(jù)信息服務費用一躍增長近50%，數(shù)據(jù)信息服務費用收入占總收入的比重從9%增長到13%左右。

　　CME和ICE近期的財報顯示，兩家交易所的數(shù)據(jù)服務收入近幾年來穩(wěn)步增長，“塊頭”也越來越大。此外，這兩家大型交易所近十年以來處于快速兼并、擴張期，從并購項目和發(fā)展方向可以看出，境外交易所對數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的布局已經(jīng)開始上升到戰(zhàn)略層面。與此同時，歐美交易所的數(shù)據(jù)服務相關板塊已從“壁花少年”一步步走向了“cash cow”行列。

　　B 白熱化競爭下 數(shù)據(jù)收入幫忙“保增長”

　　傳統(tǒng)意義上來說，交易所最主要的收入來源是交易清算費用收入，但是令境外不少期貨交易所頭疼的是，由于競爭日趨激烈，交易手續(xù)費基本被壓得抬不起頭。以CME和ICE為例，兩大交易所在大宗商品尤其是能源類產(chǎn)品上的競爭，已經(jīng)達到白熱化狀態(tài)，通過提高手續(xù)費增加交易所收入幾乎是不可能的，平均交易費率基本處于連年下滑的狀態(tài)，這方面的損失需要交易量有相當大的提升才能彌補。

　　此外，手續(xù)費和交易量還會隨市場情況出現(xiàn)波動，交易與清算方面的收入并不穩(wěn)定。例如CME的交易費用收入對利率類和E-mini系列產(chǎn)品有很強的依賴性。但利率類產(chǎn)品交易量和手續(xù)費變化都不是交易所能控制的，更多是由利率政策變化所決定。一般而言，利率類產(chǎn)品交易量在美聯(lián)儲的加、減息預期以及利率發(fā)生變化時，才會受到刺激帶動，收入和利潤的增長完全是“靠天吃飯”。

　　相比之下，數(shù)據(jù)服務收入幾乎是“旱澇保收”的一塊“寶地”。不管交易量多少，非延時的交易行情數(shù)據(jù)投資者都是要看的。

　　芝華數(shù)據(jù)CEO黃勁文曾在2001年至2006年期間任CME市場信息部高級經(jīng)理和副總監(jiān)，曾參與CME信息產(chǎn)品定價的全過程。據(jù)他介紹，2001年以前，CME的數(shù)據(jù)信息終端對機構收費標準為，同一地址的同一家公司安裝第一部終端費用為每月55美元，隨后再增加的每個終端是每月收費10美元。非專業(yè)人士使用數(shù)據(jù)由于不涉及安裝費用，每月5美元就可以搞定。

　　據(jù)了解，在2002年上市之前，CME迫于收入壓力，市場信息部開始在數(shù)據(jù)信息業(yè)務方面下功夫。由于交易所數(shù)據(jù)信息產(chǎn)品彈性比較低，而且專業(yè)用戶與非專業(yè)用戶其實并不好界定，CME就將數(shù)據(jù)信息使用費用統(tǒng)一調整為每月30美元，然后每年對終端用戶和信息商輪流提高費用標準。后來CME收購了CBOT、COMEX等交易平臺后，也沒有統(tǒng)一整個集團的收費，而是各家交易所分別收費。黃勁文在職期間，CME的數(shù)據(jù)信息費用收入從4500萬美元增長到了3億美元左右，出現(xiàn)了爆發(fā)性增長。而且在CME之后，其他交易所也紛紛效仿這一模式?！叭绻嗉医灰姿磕甓家黄鹛醿r，對終端用戶來說壓力還是挺大的?！秉S勁文坦言。

　　從整個行業(yè)來看，在近十年的發(fā)展中，數(shù)據(jù)服務收入已經(jīng)逐步成為境外期貨交易所收入中僅次于交易與清算費用收入的板塊，相關交易所的財務報表也反映了這一點。無論牛市、熊市，相比于交易和清算費用收入，數(shù)據(jù)信息服務費用基本是穩(wěn)步增長的狀態(tài)。雖然美國“9?11事件”以后，金融從業(yè)人員和人工交易比例的減少造成終端用戶量下降，對信息費用收入帶來了一定影響，但是交易所的數(shù)據(jù)服務費用每年會有一定幅度的提價，在單價上彌補了數(shù)量上的損失。

　　C 資源爭奪 交易所數(shù)據(jù)業(yè)務布局悄然展開

　　交易所在數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的布局，還要從衍生品市場中交易量占大頭的股指期權、股指期貨說起。最初在北美市場中，幾大股指大多是各自的開發(fā)公司對指數(shù)擁有所有權，掛牌這些指數(shù)衍生品的交易所對指數(shù)只有使用權。交易所將各種指數(shù)開發(fā)成相關的指數(shù)期貨、期權合約，要與開發(fā)該指數(shù)的公司簽訂協(xié)議，交授權使用費。

　　原先CME就是與指數(shù)擁有者簽訂合作協(xié)議，買下一段時間內的使用權。由McGraw-Hill出版集團公司下屬部門Standard Poor的標普500指數(shù)、News Corp旗下Dow Jones的道瓊斯工業(yè)指數(shù)、NASDAQ交易所的NASDAQ指數(shù)以及Russell Investment Group的Russell 2000指數(shù)這四大指數(shù)開發(fā)出的股指期貨、期權產(chǎn)品，當時均在CME旗下交易。CME在股指產(chǎn)品上的布局一度也是“鐵板一塊”。

　　在2008年9月以前，CME和NYBOT分別對Russell 2000和Russell 100指數(shù)有獨家使用權。然而，就在2007年6月，CME與Russell的合同尚未到期，ICE率先與Russell談判成功，買斷了Russell指數(shù)的獨家使用權，將所有Russell指數(shù)都歸于自己麾下，終結了Russell指數(shù)三年來由多家交易所使用的局面。

　　雖然CME也給出了多個備選方案希望留住Russell 2000。但是2008年9月CME與Russell的合同正式到期，ICE還是成了Russell 2000股指產(chǎn)品（包含E-mini）的唯一交易場所。這是自Eurex從LIFFE手上轉走德國國債衍生品后，又一次已發(fā)展成熟的交易合約更換交易平臺。

　　就這樣，CME股指產(chǎn)品“鐵板”被生生敲掉四分之一，集團上下自然受到很大震動。高層和股東意識到，與指數(shù)公司通過合約租用使用權，除了指數(shù)使用權被加價的風險，交易所還要面臨談判失敗、授權被收回的可能。更郁悶的是，合同還沒到期，就有競爭者橫刀奪愛把已經(jīng)培養(yǎng)出交易量的指數(shù)買走，這一系列的期貨期權產(chǎn)品就此“改嫁”他人。

　　這些重要的股指產(chǎn)品不能鎖定在CME掛牌，股指產(chǎn)品的交易量就難以保證。業(yè)內也調侃，估計之后一段時間里，CME的高層、股東每天醒來，時時刻刻都面臨著丟失這些指數(shù)合約所有交易量的威脅。

　　隨后，CME就開始和News Corp談判收購Dow Jones。在2010年2月，CME終于如愿完成了第一筆談判，Dow Jones與CME集團宣布將成立合資公司，共同運營全球金融指數(shù)服務業(yè)務。其中，CME集團持有合資公司90%的股份，Dow Jones保持10%的股份。CME將主要負責合資公司在市場數(shù)據(jù)方面的服務，而Dow Jones仍擁有這個品牌并主要負責指數(shù)維護和運營。同年3月18日，合資公司正式成立。

　　“我們希望未來在很長時間里都持有使用執(zhí)照?！碑斈?，CME首席執(zhí)行官Craig Donohue曾在一次電話會議上表示，合資業(yè)務90%的收益將歸入CME，指數(shù)相關業(yè)務的發(fā)展和利潤率使它（指數(shù)使用權）“非常具吸引力”。CME也在公告中聲稱，這次收購推動了CME集團在信息業(yè)務投資方面的深入。

　　雖然該合資公司在CME當時180億美元的市值中只是很小一部分，收入也僅占CME集團總收入的3%左右。但是該交易的戰(zhàn)略意義并不在于業(yè)務體量，這是交易所對指數(shù)相關產(chǎn)品交易量和促進指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展的“保衛(wèi)戰(zhàn)”。談下了這筆交易，CME2014年對道瓊斯指數(shù)在期貨行業(yè)中的獨家使用權到期之后，相關指數(shù)產(chǎn)品仍舊是CME旗下的資產(chǎn)，保證了現(xiàn)有的期貨合約的連續(xù)性。而且，交易完成后，除了道瓊斯工業(yè)指數(shù)，CME將所有的道瓊斯指數(shù)也都收進自己“口袋”里。

　　實際上，收購指數(shù)公司，一方面鎖定了現(xiàn)有的指數(shù)產(chǎn)品相關的交易收入，另一方面也為交易所在數(shù)據(jù)業(yè)務上打開了新的窗口。

　　黃勁文向表示，“這些開發(fā)指數(shù)的公司手中其實還有很多其他沒用來掛牌交易的指數(shù)，大大小小加起來得有幾千個，大部分我們可能都沒聽說過。Dow Jones除了工業(yè)指數(shù)還有公用事業(yè)股票價格平均指數(shù)、運輸業(yè)股票價格平均指數(shù)等。這些指數(shù)有針對某一地區(qū)的，也有針對一國情況的，有一部分已經(jīng)開發(fā)成期貨合約交易，有一部分還沒有?！?/p>

　　隨后，CME又馬不停蹄地通過上述合資公司與標普的母公司McGraw-Hill商談。2012年7月，McGraw-Hill與CME宣布共同成立標普道瓊斯指數(shù)公司（S&P Dow Jones Indices）。其中McGraw-Hill擁有標普道瓊斯指數(shù)公司73%的股份，CME直接擁有24.4%的股份，又間接持有2.6%的股份。這樣就將標普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一同歸入麾下。新協(xié)議下，CME擁有使用權的產(chǎn)品類型覆蓋到掉期類產(chǎn)品，且CME集團對E-mini和其他標普指數(shù)期貨已有的專有權時間也得到延長。

　　CME集團執(zhí)行董事長兼總裁Terry Duffy也表示，“與McGraw-Hill形成長期合作伙伴關系并建立新的合資公司，將為CME全球的機構和個人客戶提供新的風險管理指數(shù)產(chǎn)品和交易機會。同時，這也將改變CME集團的收入構成?！?/p>　　

　　D 交易所反向整合

　　據(jù)了解，CME與Dow Jones的合資公司成立時，可以反映股票、債券、房地產(chǎn)等領域市場表現(xiàn)的道瓊斯指數(shù)包含的股票超過130000只。那些尚未開發(fā)成交易合約的指數(shù)資產(chǎn)，實際上都是交易所潛在的利潤引擎。交易所對指數(shù)公司的收購，可謂是整個產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局的重要組成部分。

　　境外交易所拓展數(shù)據(jù)市場業(yè)務的資源“爭奪戰(zhàn)”看起來告一段落，但就整個數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈而言，數(shù)據(jù)商之間爭奪資源的并購仍在斷斷續(xù)續(xù)進行。

　　傳統(tǒng)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈中，交易所處于上游，提供交易所交易數(shù)據(jù)，這與非交易所交易數(shù)據(jù)同為主要數(shù)據(jù)源，并購資產(chǎn)也多是數(shù)據(jù)源類型。數(shù)據(jù)信息分銷商處于中游，將接收到的信息打包整合，再分發(fā)到各個終端用戶，并購擴張過程中，數(shù)據(jù)信息分銷商不僅彼此之間橫向“大魚吃小魚”，同時縱向朝上游整合具備戰(zhàn)略價值的數(shù)據(jù)源。

　　過去20至30年間幾乎就是數(shù)據(jù)信息分銷商的“戰(zhàn)國時代”，如今數(shù)據(jù)信息分銷商三大巨頭Thomson Routers、Bloomberg和Interactive Data Corp（IDC）都是在這一段宏大并購史中勝出的強者，三家已經(jīng)占據(jù)全世界機構投資者終端市場的60%以上，其他多只是一些細分市場或區(qū)域性的“玩家”。

　　今年數(shù)據(jù)服務公司IDC對外出售，對于這類優(yōu)秀資源，Nasdaq OMX Group Inc. 與Markit Ltd.都積極爭取。不料，今年10月ICE卻在競爭中勝出，以52億美元的價格從投資公司銀湖 （Silver Lake）與華平投資集團有限責任公司（Warburg Pincus LLC）手中收購了IDC。12月14日，ICE發(fā)布消息稱該收購完成，IDC正式成為ICE的一部分。除此之外，去年10月ICE還以約3.5億美元的全現(xiàn)金交易收購了以色列的財務數(shù)據(jù)和分析提供商SuperDerivatives公司OTC市場科技與數(shù)據(jù)業(yè)務。

　　從平臺支持到數(shù)據(jù)源頭，再到數(shù)據(jù)分析、信息商，ICE這布局簡直是“一條龍服務”。知情人士表示，對于ICE而言，數(shù)據(jù)服務市場是很好的業(yè)務增長點。數(shù)據(jù)公司與交易所有天然的上下游關系，具有很高的含金量，而且交易所與數(shù)據(jù)公司合并之后也會產(chǎn)生協(xié)同效應，形成對整個體系的優(yōu)化。ICE將數(shù)據(jù)資源作為重要戰(zhàn)略資產(chǎn)十分重視。

　　隨著數(shù)據(jù)的作用越來越重要，交易所在數(shù)據(jù)業(yè)務方面深度拓展已是大勢所趨。但是交易所作為數(shù)據(jù)信息分銷商的上游，反向整合收購信息商還比較罕見。黃勁文表示，如今看來，交易所對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的布局已然從數(shù)據(jù)源拓展到了中游的數(shù)據(jù)信息分銷商，開始了對整個產(chǎn)業(yè)鏈的整合。

　　他認為，此前，交易所與數(shù)據(jù)信息分銷商是合作共生體，但相互獨立。如今，交易所向下游的整合就會打破原先的分工，交易所既是數(shù)據(jù)源又是數(shù)據(jù)的信息商，這個過程中，交易所可以利用掌握通道的便利，讓該交易所的數(shù)據(jù)、資訊更優(yōu)先于競爭對手。

　　ICE在數(shù)據(jù)的棋盤上又走了新步子，不知隨后CME坐不坐得住，是會先向哪個領域哪家公司“買買買”，還是對交易者提價“賣賣賣”。