王超

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期自2015年伊始就打壓大宗商品走勢(shì)，但分析人士表示，本周的可能加息并不意味著黃金、有色金屬和原油等下滑勢(shì)頭宣告終結(jié)。原因在于，商品市場(chǎng)的悲觀情緒還與其他多方面因素有關(guān)，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和許多品種的供給過(guò)剩。而美聯(lián)儲(chǔ)絕不是導(dǎo)致商品價(jià)格當(dāng)前低迷的唯一因素。

　　“魚尾行情莫心急，有色熊市難反轉(zhuǎn)?！庇惺袌?chǎng)人士指出，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險(xiǎn)加大的悲觀大環(huán)境中，預(yù)計(jì)有色金屬等熊市周期下重心下移態(tài)勢(shì)難逆轉(zhuǎn)，任何反彈僅視為階段性修正行情。

　　空頭紛紛出逃 商品跌勢(shì)暫緩

　　在美聯(lián)儲(chǔ)加息日期臨近之際，多個(gè)大宗商品市場(chǎng)上出現(xiàn)空頭出逃現(xiàn)象，并推動(dòng)原油、?等或跌至企穩(wěn)，或顯著反彈。

　　周二的紐約原油期貨連續(xù)第二日反彈，主要?jiǎng)恿?lái)自于空頭回補(bǔ)――即空頭采取買入操作以對(duì)沖原有的頭寸。這也顯著遏制了油價(jià)滑向11年低位的頹勢(shì)。該品種在周一一度觸及34.53美元，這是金融危機(jī)期間觸及32.40美元以來(lái)的最低位水平。

　　“所有人都在關(guān)注11年低位，但我認(rèn)為，在油價(jià)下探該水準(zhǔn)時(shí)，人們心中已萌生‘買意’，”某境外風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人表示，“如果油價(jià)不作任何反彈，一路下行，并跌破該水平，會(huì)讓市場(chǎng)倍感意外?！?/p>

　　“投資者逢低買入，”BRG經(jīng)紀(jì)公司的原油交易商Jeffrey Grossman稱，該公司預(yù)計(jì)在上周跌破40美元后，布蘭特原油將向該價(jià)位反彈。

　　倫敦銅期貨市場(chǎng)也與原油市場(chǎng)類似。在昨日倫銅電子盤交易中，因投資者在廣為預(yù)期的美國(guó)升息前回補(bǔ)空倉(cāng)，倫銅周三從前一日觸及的一周低點(diǎn)小幅上漲。

　　“近期市場(chǎng)看空程度很高，但或許要等到實(shí)際確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)升息之后，價(jià)格才會(huì)出現(xiàn)受抑后的反彈，”瑞銀駐墨爾本分析師Lachlan Shaw稱。

　　昨日國(guó)內(nèi)商品期貨漲跌互現(xiàn)，總體表現(xiàn)也較為平靜，其中基本金屬全線小幅下挫，黑色商品走勢(shì)分化，化工品波動(dòng)幅度稍大，油脂油料則大面積飄綠。

　　美加息難撼動(dòng)商品長(zhǎng)期走勢(shì)

　　近幾周有色金屬市場(chǎng)大多無(wú)視其他因素影響而維持震蕩，因投資者在美聯(lián)儲(chǔ)決議前保持謹(jǐn)慎。“美聯(lián)儲(chǔ)的加息是重大事件，也是所有人等待了一年的事件?！眲P投宏觀大宗商品經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simona Gambarini說(shuō)。

　　市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間17日凌晨公布12月FOMC會(huì)議結(jié)果。但也有分析指出，無(wú)論是否加息，全球投資者都將松一口氣。投資者不僅要關(guān)注是否加息，還要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫對(duì)于后續(xù)加息節(jié)奏的表述。在全球貨幣政策寬松下，預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將低于目前的市場(chǎng)預(yù)期，有可能只加息一次。另外，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表收縮速度將非常緩慢，一年內(nèi)還不會(huì)進(jìn)行收縮。

　　而更多的分析人士認(rèn)為，無(wú)論本周將發(fā)生什么情況，金屬市場(chǎng)的悲觀情緒還與其他多方面因素有關(guān)，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩和許多市場(chǎng)供給過(guò)剩。美聯(lián)儲(chǔ)絕不是導(dǎo)致金屬價(jià)格當(dāng)前低迷的唯一因素。

　　國(guó)信期貨顧馮達(dá)認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)大環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前銅市正處熊市周期下的“寒潮”，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑,原本利潤(rùn)豐厚的銅礦企業(yè)受到?jīng)_擊，部分礦企開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)，而冶煉和加工行業(yè)在微利狀態(tài)下洗牌重整，然而上游減產(chǎn)傳導(dǎo)需要較長(zhǎng)時(shí)間，且金融屬性褪色之下行業(yè)社會(huì)庫(kù)存流出壓力加大，國(guó)內(nèi)銅終端消費(fèi)行業(yè)缺乏亮點(diǎn)，電線電纜的銅需求“外強(qiáng)中干”，房地產(chǎn)新工開工增長(zhǎng)受限，悲觀的行業(yè)環(huán)境使得銅企業(yè)不得不奮力掙扎以圖自救。

　　他認(rèn)為，從期貨價(jià)格走勢(shì)上看，有色金屬在低位有反彈需求，但趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)將是困難的，雖然多數(shù)投機(jī)空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，只能通過(guò)空頭回補(bǔ)的方式來(lái)獲利離場(chǎng)，但有色品種當(dāng)前近高遠(yuǎn)低的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍暗示對(duì)中長(zhǎng)期后市偏悲觀。目前，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險(xiǎn)加大的悲觀大環(huán)境中，他預(yù)計(jì)有色金屬熊市周期下銅價(jià)重心下移態(tài)勢(shì)難逆轉(zhuǎn)，反彈僅視為階段性修正行情，年末波動(dòng)或放大。

　　不過(guò)，盡管今年銅價(jià)下跌，不少境外機(jī)構(gòu)仍對(duì)2016年的基本金屬需求保持希望?！拔覀?nèi)灶A(yù)計(jì)中國(guó)因素影響下的大宗商品需求僅會(huì)溫和下降，不會(huì)出現(xiàn)年初以來(lái)價(jià)格表現(xiàn)所暗示出的銳減趨勢(shì)，”摩根士丹利在研報(bào)中稱。

　　“其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍強(qiáng)勁，大宗商品貿(mào)易流通不受影響，而且生產(chǎn)商正在快速重新平衡，以應(yīng)對(duì)低迷的價(jià)格，這也說(shuō)明價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)是有限的?！痹摍C(jī)構(gòu)認(rèn)為。

　　金銀或面臨更大壓力

　　與有色金屬等大宗商品不同，在全球最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)收緊貨幣政策之際，預(yù)計(jì)黃金和白銀這兩種貴金屬將面臨更多壓力。

　　Natixis貴金屬分析師Bernard Dahdah說(shuō)，今年底之前金價(jià)有可能到每盎司1000美元。自今年夏季以來(lái)，貴金屬投資者對(duì)美國(guó)利率預(yù)期的波動(dòng)采取了應(yīng)對(duì)措施。他們賣出黃金和其他金屬，因美國(guó)一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推高了美國(guó)今年將加息的預(yù)期。

　　賣出黃金的原因在于，黃金幾乎沒有工業(yè)用途而且不能提供收益，所以相比美元等計(jì)息資產(chǎn)，黃金的競(jìng)爭(zhēng)力較弱。加息通常提振國(guó)債，打壓金價(jià)，因此二者通常走勢(shì)相悖。

　　銀價(jià)一般緊跟金價(jià)步伐。瑞士銀行瑞士寶盛(Julius Baer)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，銀價(jià)將呈現(xiàn)進(jìn)一步走低的趨勢(shì)，到明年底之前觸及每盎司13.5美元。

　　金價(jià)自今年7月以來(lái)累計(jì)下跌9%，銀價(jià)同期下跌近12%。有分析師表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，金價(jià)和銀價(jià)應(yīng)該會(huì)上演最大一波反彈行情。