12月7日以來，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)新一輪下跌，美原油期貨、倫敦布倫特原油期貨雙雙跌破40美元關(guān)口，美原油期貨主力合約最低更是跌至34.53美元/桶。原油價(jià)格的下跌，亦難免會(huì)傳導(dǎo)到其下游PTA的價(jià)格上。最終，逸盛石化放棄了是次收購(gòu)?fù)r(jià)的計(jì)劃。

　　 董鵬 成都

　　大宗商品市場(chǎng)持續(xù)低迷。12月14日，代表國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)的CRB指數(shù)最低跌至172點(diǎn)，一舉刷新了2000年以來的新低，今年跌幅達(dá)25%。

　　相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)無疑正經(jīng)歷著一場(chǎng)“劫難”，為此亦有公司積極展開自救，只是在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，單獨(dú)一家公司，甚至是一個(gè)行業(yè)也難以挽回頹勢(shì)。

　　近期，化工行業(yè)亦傳聞稱，今年10月以來，國(guó)內(nèi)最大的PTA生產(chǎn)商浙江逸盛石化有限公司，多次出手采購(gòu)現(xiàn)貨，以此來穩(wěn)定PTA市場(chǎng)價(jià)格。

　　PTA又稱精對(duì)苯二甲酸，廣泛運(yùn)用于化學(xué)纖維、輕工等多個(gè)領(lǐng)域，而原油則是PTA產(chǎn)業(yè)鏈條的源頭，其價(jià)格波動(dòng)也會(huì)逐層傳導(dǎo)至PTA價(jià)格上。同時(shí)，其價(jià)格波動(dòng)亦受到鄭商所PTA期貨價(jià)格影響。

　　截至16日收盤，鄭商所PTA主力合約TA1605報(bào)收于4360元/噸，當(dāng)月跌幅2.59%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)分別致電逸盛石化的股東恒逸石化(000703,股吧)（000703.SZ）和榮盛石化(002493,股吧)（002493.SZ）證券部，卻始終無人接聽電話。不過，多位PTA行業(yè)人士向核實(shí)了上述消息。上海一位PTA行業(yè)人士便表示，“逸盛石化市場(chǎng)買現(xiàn)貨挺價(jià)，算不上是什么秘密，行業(yè)內(nèi)部人士也都知道有這件事情。”

　　鄭州某期貨公司人士則指出，PTA期貨目前是鄭商所成交最活躍的品種，想要通過期貨市場(chǎng)拉升價(jià)格并不容易。相比之下，每日定量從現(xiàn)貨收購(gòu)，則有利于穩(wěn)定現(xiàn)貨價(jià)格，同時(shí)期現(xiàn)價(jià)格相互作用下，穩(wěn)定的現(xiàn)貨價(jià)格也有利于推漲期貨月末結(jié)算價(jià)。

　　在逸盛石化的主動(dòng)挺價(jià)，以及部分生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降低產(chǎn)能的雙重作用下，國(guó)內(nèi)PTA在11月出現(xiàn)小幅回升，甚至現(xiàn)貨價(jià)格一度超過期貨價(jià)格。不過，隨著近期原油期貨價(jià)格跌破40美元關(guān)口，并開啟新一輪跌勢(shì)以來，逸盛石化亦主動(dòng)放棄了挺價(jià)策略。

　　逸盛挺價(jià)

　　逸盛石化的挺價(jià)并非偶然。今年7月，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)五大生產(chǎn)商之一的遠(yuǎn)東石化，便因長(zhǎng)期虧損經(jīng)營(yíng)申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

　　隨著遠(yuǎn)東石化的破產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)可運(yùn)行產(chǎn)能隨之下降，以及部分企業(yè)停產(chǎn)檢修。截至11月底，國(guó)內(nèi)可運(yùn)行產(chǎn)能僅剩3300萬噸，而逸盛石化除了寧波一套60萬噸/年的裝置停車檢修外，其余的1280萬噸產(chǎn)能已占據(jù)行業(yè)總產(chǎn)能的近4成。市場(chǎng)占有率的提高，也為其后期采購(gòu)現(xiàn)貨挺價(jià)提供了可能。

　　“10月下旬以來，逸盛石化開始每天定量的從市場(chǎng)上采購(gòu)現(xiàn)貨，一開始是每天買入5000噸，隨后一段時(shí)間增加至7000噸、8000噸，最后則降低至1000噸”，知情人士透露稱，逸盛石化采購(gòu)的合同結(jié)算價(jià)一般會(huì)采用第三方機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)評(píng)估價(jià)。

　　今年11月，逸盛石化的主動(dòng)挺價(jià)效果開始顯現(xiàn)。

　　中信期貨PTA研報(bào)顯示，10月下旬以來，PTA現(xiàn)貨價(jià)格曾最高反彈至4700元一線。隨后，原油價(jià)格再次向下破位，引領(lǐng)PTA期、現(xiàn)價(jià)格雙雙掉頭向下。相比于期貨價(jià)格，PTA現(xiàn)貨由于企業(yè)停產(chǎn)和逸盛挺價(jià)的因素，其價(jià)格明顯相對(duì)抗跌。自11月10日以來，現(xiàn)貨較期貨價(jià)格更是一度呈升水狀態(tài)。

　　不過，12月7日以來，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)新一輪下跌，美原油期貨、倫敦布倫特原油期貨雙雙跌破40美元關(guān)口，美原油期貨主力合約最低更是跌至34.53美元/桶。原油價(jià)格的下跌，亦難免會(huì)傳導(dǎo)到其下游PTA的價(jià)格上。

　　雖然逸盛石化在國(guó)內(nèi)擁有較大的市場(chǎng)份額，但是由于原料PX（對(duì)二甲苯）對(duì)外依存度較高，加上原油價(jià)波動(dòng)的影響，以及PX定價(jià)權(quán)在國(guó)外的因素，逸盛石化所作出的挺價(jià)努力，只會(huì)對(duì)市場(chǎng)短期內(nèi)形成支撐。一旦原油和PX價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，PTA的價(jià)格亦難以維系。

　　據(jù)研究人士根據(jù)成交信息估算，12月14日、15日，逸盛石化集中成交賣出5萬噸PTA，成交價(jià)格低于前期現(xiàn)貨價(jià)。不過，由于在買入現(xiàn)貨前，逸盛石化曾做出過具體測(cè)算，此次挺價(jià)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況并不重大影響。

　　恒逸、榮盛業(yè)績(jī)承壓

　　根據(jù)2014年報(bào)，恒逸石化、榮盛石化分別合計(jì)持有浙江逸盛石化70%、30%的股權(quán)。此外，恒逸石化和榮盛石化下屬PTA生產(chǎn)企業(yè)，還包括逸盛大化石化有限公司、海南逸盛石化有限公司。

　　只是從盈利情況來看，兩家上市公司下屬PTA生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)情況均不甚理想。以浙江逸盛為例，2014年公司營(yíng)業(yè)收入為177.73億元，而凈利潤(rùn)僅有3658萬元。同期，逸盛大化、海南逸盛則分別虧損5億元和4.5億元，上述兩家公司的巨額虧損正是拖累相關(guān)上市公司2014年業(yè)績(jī)的主要因素。

　　PTA的完整產(chǎn)業(yè)鏈為原油-石腦油-PX-PTA-聚酯，這意味著原油、上游PX（對(duì)二甲苯）的價(jià)格變動(dòng)，也將直接影響到PTA企業(yè)的生產(chǎn)成本和利潤(rùn)水平。

　　不過，PX目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能尚不足以滿足需求，五成左右PX依賴從周邊國(guó)家進(jìn)口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，中國(guó)進(jìn)口PX共計(jì)785.3萬噸，其中韓國(guó)進(jìn)口達(dá)344.8萬噸，較去年同期增加67.5%。

　　面對(duì)原料瓶頸，相關(guān)PTA生產(chǎn)企業(yè)亦在尋求解決辦法。今年11月11日，恒逸石化發(fā)布定增預(yù)案，公司擬定增募集資金不超過38億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于“文萊PMB石油化工項(xiàng)目”。項(xiàng)目建成后，公司PX原料問題有望得到緩解。

　　中信期貨PTA研究員張俐便指出，“目前PTA下游企業(yè)節(jié)前采購(gòu)已經(jīng)完畢，行業(yè)處于消費(fèi)淡季。同時(shí)，PTA與上游原料聯(lián)系緊密，而原油暫時(shí)處于低位運(yùn)行，相應(yīng)的PTA成本支撐相對(duì)較弱”。

　　由于產(chǎn)品端價(jià)格的低迷，以及下游消費(fèi)的進(jìn)入淡季，今年四季度恒逸石化、榮盛石化的業(yè)績(jī)壓力相應(yīng)增加。

　　招商證券(600999,股吧)化工行業(yè)分析師柴沁虎指出，兩家上市公司主營(yíng)產(chǎn)品均以PTA及下游聚酯纖維為主，以榮盛石化為例，公司PTA業(yè)務(wù)收入占比達(dá)公司總營(yíng)收的六成以上，但是目前PTA價(jià)格低迷，公司利潤(rùn)水平空間壓縮嚴(yán)重。未來，重點(diǎn)看兩家公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展進(jìn)展，通過加強(qiáng)對(duì)原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，以此帶動(dòng)盈利能力提升。

　　產(chǎn)能過剩難題待解

　　實(shí)際上，PTA生產(chǎn)企業(yè)的“苦日子”并非從今年開始。早在2011年初，PTA期貨價(jià)格創(chuàng)下12396元/噸的歷史高價(jià)后，便一路下跌至今的4300元一線，行業(yè)內(nèi)公司逐步轉(zhuǎn)為虧損。

　　這點(diǎn)從恒逸石化和榮盛石化兩家上市公司近年的利潤(rùn)變化情況，以及不斷下降的利潤(rùn)率水平便可看出。2011年，榮盛石化PTA產(chǎn)品毛利率為13.01%，到2014年時(shí)毛利率已下降至1.34%。

　　受困于此，今年7月，行業(yè)內(nèi)再次祭出“停產(chǎn)保價(jià)”的大招，其中包括恒力石化、儀征石化等多家企業(yè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年7月初國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率維持在69%左右，到9月中旬已下降至55%附近。

　　各家企業(yè)主動(dòng)降低生產(chǎn)負(fù)荷的背后，便是其PTA行業(yè)產(chǎn)能過剩的困境。

　　2010，由于PTA產(chǎn)品盈利豐厚，國(guó)內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)相上馬生產(chǎn)裝置，而隨著行業(yè)產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，PTA產(chǎn)能利用率逐年下降。

　　獲得的一份數(shù)據(jù)顯示，2010年國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能為1636萬噸，到2014年時(shí)已增加至4342萬噸。與此同時(shí)，PTA總產(chǎn)量增幅則相對(duì)有限，2010年為1262萬噸，2014年為2655萬噸。

　　從上述數(shù)據(jù)亦可看出，2010年國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)產(chǎn)能利用率為77.14%，2014年已下降至61%。其間，為了保護(hù)PTA市場(chǎng)價(jià)格，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)更是多次聯(lián)合減產(chǎn)。如2014年5月，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)三巨頭逸盛石化、翔鷺石化和恒力石化便曾聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)。

　　不過，產(chǎn)能過剩的局面短時(shí)間內(nèi)仍難以解決。江陰漢邦石化、四川晟達(dá)石化兩家公司共計(jì)年產(chǎn)320萬噸的裝置將于2016年投產(chǎn)，同時(shí)廈門翔鷺石化450萬噸/年P(guān)TA裝置也可能在2016年重啟。