張常春/制圖國債期貨1312合約上市以來走勢

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　　期價“三連陰”，日成交量降至不足6千手，國債期貨上市后表現(xiàn)有些“冷”。就此現(xiàn)狀，在業(yè)內(nèi)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)專家依舊相對看空期債后市，目前投資者觀望情緒較濃，機構(gòu)大規(guī)模入場仍需時日。

　　期債市場成交清淡

　　昨日，國債期貨延續(xù)弱勢格局，成交量繼續(xù)縮水。截至當(dāng)日收盤，期債主力TF1312合約收報93.842元，較前日結(jié)算價下跌0.074元或0.08%，成交5375手，單日減倉89手。值得注意的是，周二期債市場交投極為清淡，合計成交量僅為5764手，較前一日萎縮54%。

　　“消息面上，剛剛公布的8月工業(yè)增加值、社會零售消費品總額、固定資產(chǎn)投資、社會發(fā)電量等經(jīng)濟指標好于預(yù)期，顯示中國經(jīng)濟進一步企穩(wěn)回升，對于股指期貨和商品期貨利多，利空國債期貨。”國泰君安期貨陶金峰指出。

　　其中，8月社會發(fā)電量同比大增13.4%；8月工業(yè)增加值同比增長10.4%，高于7月的增速9.7%；社會消費品零售總額增長13.4%，高于7月增速13.2%；1月至8月固定資產(chǎn)投資增長20.3%，高于1月至7月的增速20.1%。

　　央行于周二以利率招標方式開展了100億7天期逆回購操作，中標利率3.90%，從上周起，央行削減逆回購資金投放力度, 考慮到央行貨幣投放相應(yīng)減少，且季末節(jié)假日不斷臨近，貨幣市場利率可能不具下行空間。

　　后市看法偏空

　　據(jù)了解，債券一級市場方面，本周除了9月11日“13附息國債15”300億元的續(xù)發(fā)行之外，另有包括“13附息國債19”、“7年鐵道債”、“13國開42”在內(nèi)的6只利率債將要發(fā)行，總供給達到1222億元?！斑@將對原本已處于弱勢的債券一級市場帶來供給壓力，從而進一步助推債券二級市場收益率走高?！焙Ｍㄆ谪浄治鰩熜飕摫硎?。

　　國內(nèi)外宏觀情況也支持目前債市偏空的判斷。資金方面，A股的放量上漲大大提升了市場的風(fēng)險偏好，資金大量涌入股票市場，分流債市資金，加之中秋、國慶、季末考核將至，都將對資金面造成壓力；海外市場波動帶動美元反彈，美聯(lián)儲量化寬松政策退出預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，加劇新興市場流動性持續(xù)流出。"13附息國債15"因為其最便宜可交割券的身份，成交空前活躍，由9月5日的收盤價96.8419下跌至9月10日的收盤價96.3296，下跌幅度達到0.53%。目前盡管現(xiàn)券交易主體未大舉進入期貨交易，但是期貨疲弱走勢引發(fā)了現(xiàn)券的悲觀情緒，加劇現(xiàn)券下跌趨勢?！毙飕摲Q。

　　此外，國債期貨交易三日，成交量逐漸萎縮，9月10日的成交量僅為首日的六分之一不到。前二十大會員主力合約TF1312持倉連續(xù)三日出現(xiàn)凈空持倉，據(jù)此判斷，目前市場對于債市仍是處于偏空預(yù)期中。

　　機構(gòu)大規(guī)模入場

　　尚需時日

　　國債期貨上市后交易量呈現(xiàn)快速下降，昨日全市場成交不足6千手。國債期貨交投偏冷，此前業(yè)內(nèi)已有預(yù)期。從了解情況看，期債市場的潛在交易主體―機構(gòu)投資者，當(dāng)前參與度仍有限，而個人投資者對于國債期貨“炒新”并沒有太大熱情。

　　機構(gòu)中少量券商、??首日就已入市?！拔覀冊趪鴤谪浬鲜惺兹站蛥⑴c了交易，主要是為手上持有的現(xiàn)券做一些配置，以后會嘗試一些趨勢性交易，但現(xiàn)在不會把量做得很大?！鄙虾Ｄ橙套誀I部門負責(zé)人介紹說。

　　多數(shù)機構(gòu)在國債期貨上市初期仍以試探性交易為主。

　　青騅投資管理有限公司分析師孫志剛表示，之所以迫切參與國債期貨，主要考慮到初期可能存在較大的套利機會。不過初期交易主要是試探性質(zhì)的，也是抱著積極參與到這個市場的心態(tài)。而國債期貨的主要投資策略有基差交易、信用利差交易、跨期套利、做市策略、趨勢投資等。

　　券商、基金參與國債期貨相關(guān)政策雖然已經(jīng)落實，但不少機構(gòu)仍處于觀望或是走流程階段。加之國債現(xiàn)券最大的持有者―商業(yè)銀行參與規(guī)則尚未明確、無法及時入場，機構(gòu)投資者要成為市場主力還需時日。

　　而對以投機交易為主的個人投資者而言，國債期貨波幅相對較小，吸引力有限，一定程度上也影響到了國債期貨市場的流動性?！皣鴤谪洷旧矶▋r就非常復(fù)雜，交易起來一頭霧水，市場波動也比股指期貨要小多了，這幾天股指期貨這么火，個人資金肯定更愿意去做期指?！币晃黄谪浲顿Y者向表示。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，國債期貨上市之初，一切以維穩(wěn)為主，保證金設(shè)置、持倉限制都較為嚴格，這也一定程度造成國債期貨成交量萎靡的現(xiàn)狀，只有期待交易現(xiàn)券的大戶入場，增加套保套利需求，從而提振國債期貨的成交量和持倉量。