業(yè)內(nèi)人士：滿足市場(chǎng)需求，期貨資管等供給端是關(guān)鍵

　　隨著投資者分散投資和追求高收益需求的增加，不少投資界人士預(yù)測(cè)，2016年中國(guó)CTA（也稱(chēng)管理期貨）發(fā)展的外部環(huán)境會(huì)更好。

　　近日，期貨日?qǐng)?bào)了解到，除被冠以“皇冠上的明珠”稱(chēng)號(hào)的FOF基金（基金的組合基金）對(duì)CTA感興趣外，伴隨多元化投資需求的增加，整個(gè)資管行業(yè)都將CTA放在了不可或缺的位置上。

　　“鑒于管理期貨在金融危機(jī)中的良好表現(xiàn)，將其放在FOF組合中，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)‘黑天鵝’事件，管理期貨將對(duì)FOF起到‘定海神針’的作用?！闭劶癈TA作用時(shí)，南華期貨副總經(jīng)理朱斌如是說(shuō)。

　　據(jù)朱斌介紹，長(zhǎng)期以來(lái)管理期貨的表現(xiàn)都不錯(cuò)，尤其是2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)，對(duì)沖基金遭受重創(chuàng)，投資收益和規(guī)模大幅下降，但CTA規(guī)模不僅沒(méi)有下降，反而在2009年迎來(lái)高速發(fā)展?！皩TA放入股票、債券等資產(chǎn)組合中，可極大改善風(fēng)險(xiǎn)收益比，收益率提高的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)下降，這也是CTA能得到快速發(fā)展的理論基礎(chǔ)?！敝毂笳f(shuō)。

　　既然CTA能夠起到穩(wěn)定資產(chǎn)組合的作用，那么FOF基金經(jīng)理如何選擇CTA？CTA在哪種市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)較好呢？

　　在朱斌看來(lái)，CTA收益率高低取決于其外部三個(gè)因素。首先是波動(dòng)性。CTA交易者天生偏愛(ài)波動(dòng)，CTA在波動(dòng)擴(kuò)張期表現(xiàn)較好，反之則較差。其次是趨勢(shì)性。境外市場(chǎng)的CTA大部分以趨勢(shì)交易為主，境內(nèi)也是如此，趨勢(shì)性好時(shí)CTA表現(xiàn)較好，無(wú)趨勢(shì)或處于振蕩時(shí)，CTA表現(xiàn)較弱。再次是相關(guān)性。這一因素對(duì)CTA的影響具有不確定性，不同的策略在相關(guān)性高或低時(shí)表現(xiàn)不同。

　　“過(guò)去幾年中國(guó)CTA發(fā)展非常迅猛?！敝袊?guó)絕對(duì)收益投資管理協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)聶軍在回顧國(guó)內(nèi)CTA發(fā)展歷程時(shí)說(shuō)，“比如2011年中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者被允許進(jìn)入期貨市場(chǎng)，又比如業(yè)內(nèi)期待已久的期貨公司資管‘一對(duì)多’業(yè)務(wù)于去年年底放開(kāi)，這都為國(guó)內(nèi)CTA的發(fā)展創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境?！?/p>

　　另?yè)?jù)了解，目前境外CTA發(fā)展有兩個(gè)較為明顯的趨勢(shì)：多元化和量化技術(shù)運(yùn)用。

　　“巴克萊銀行的數(shù)據(jù)顯示，在高達(dá)3300億美元的全球管理期貨規(guī)模中，95%以上使用程序化交易，68%為多元化投資，標(biāo)的包含利率期貨、匯率期貨、大宗商品期貨等，這是國(guó)內(nèi)CTA管理者未來(lái)需要考慮的?！辈贿^(guò)朱斌表示，管理期貨規(guī)模有限，單只CTA規(guī)模相對(duì)較小，大部分在10億美元以下。

　　“期貨公司資管規(guī)?，F(xiàn)已超過(guò)800億元，不過(guò)其中大部分是通道業(yè)務(wù)?！敝毂蠓Q(chēng)，雖然國(guó)內(nèi)管理期貨規(guī)模還沒(méi)有一個(gè)明確的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，但從產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量看，管理期貨產(chǎn)品非常受追捧，“在國(guó)內(nèi)財(cái)富管理領(lǐng)域，管理期貨產(chǎn)品增速僅次于股票策略產(chǎn)品排在第二位，2014年共發(fā)行225只，數(shù)量增長(zhǎng)非?？臁?。

　　朱斌表示，市場(chǎng)對(duì)CTA產(chǎn)品的需求在不斷增加，但關(guān)鍵問(wèn)題是供給能否跟上。“當(dāng)前國(guó)內(nèi)商品期市日均成交額在1萬(wàn)億元左右，持倉(cāng)市值也在1萬(wàn)億元左右，而境外市場(chǎng)僅LME的持倉(cāng)市值就達(dá)到1272億美元，相當(dāng)于8000億元人民幣?！敝毂笳f(shuō)，國(guó)內(nèi)CTA發(fā)展的基礎(chǔ)――市場(chǎng)容量還有待進(jìn)一步提高。

　　即便市場(chǎng)容量有限，但國(guó)內(nèi)CTA產(chǎn)品的設(shè)計(jì)者和供給主體數(shù)量依舊在增長(zhǎng)?！耙皇瞧谪浌緝?nèi)部的團(tuán)隊(duì)；二是期貨市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)投資者；三是境外歸來(lái)的投資群體；四是從證券市場(chǎng)過(guò)來(lái)的機(jī)構(gòu)投資者；五是學(xué)院派的量化交易者；六是實(shí)體企業(yè)中發(fā)展起來(lái)的投資群體。”朱斌說(shuō)。

　　在朱斌看來(lái)，未來(lái)實(shí)體企業(yè)、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和FOF機(jī)構(gòu)將是期貨資管產(chǎn)品的主要投資者，尤其是FOF機(jī)構(gòu)。

　　“要將管理期貨放到這些機(jī)構(gòu)的整個(gè)資產(chǎn)組合中，這樣國(guó)內(nèi)CTA規(guī)模才會(huì)不斷擴(kuò)大。?！敝毂笳J(rèn)為，期貨資管應(yīng)朝著專(zhuān)業(yè)化、多元化、數(shù)量化和國(guó)際化的方向發(fā)展，“專(zhuān)業(yè)化和數(shù)量化是做好期貨資管的基礎(chǔ)，多元化是做大規(guī)模的前提，鑒于境內(nèi)市場(chǎng)容量有限，期貨資管還要向國(guó)際化發(fā)展”。