成本塌陷&供需失衡

　　在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷增強(qiáng)和原油價(jià)格走低的共同作用下，化工品四季度出現(xiàn)暴跌。在這輪化工品的下跌行情中，聚丙烯期貨無(wú)疑是其中的明星。截至12月11日收盤(pán)，聚丙烯期貨主力1605合約報(bào)收于5481元/噸，較9月30日收盤(pán)時(shí)下跌1397元/噸，跌幅達(dá)到20.31%。后市來(lái)看，原油弱勢(shì)和供需矛盾加劇是聚丙烯市場(chǎng)難以擺脫的困擾。

　　　原油市場(chǎng)弱勢(shì)，壓制聚丙烯價(jià)格

　　油價(jià)下行造成的成本塌陷是化工品暴跌的主要原因之一。月初的OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議宣布OPEC維持目前3150萬(wàn)桶/天的水平不變，這意味著全球原油供給過(guò)剩超過(guò)100萬(wàn)桶/天的狀況不會(huì)改善。西方對(duì)伊朗的原油出口禁令在明年年底失效，屆時(shí)，全球原油供給過(guò)剩將達(dá)到250萬(wàn)桶/天。此外，截至12月5日，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為48585.6桶，臨近5億桶大關(guān)。原油供給過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)峻。

　　美國(guó)11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)21.1萬(wàn)，強(qiáng)化了加息的可能性。華爾街日?qǐng)?bào)(,)公布的最新調(diào)查顯示，在接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，97%認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在12月的議息會(huì)議中加息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的概率非常大，雖然筆者認(rèn)為市場(chǎng)已對(duì)此有相對(duì)充分的反應(yīng)，加息產(chǎn)生的利空影響可能并不大，但大宗商品勢(shì)必面臨短期的弱勢(shì)。

　　　供需矛盾惡化，聚丙烯不具上漲動(dòng)能

　　供需失衡是化工品暴跌的另一個(gè)主要原因。由于煤制烯烴的興起，聚丙烯產(chǎn)能增速加快。目前，國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能大致在1740萬(wàn)噸，而表觀消費(fèi)量為1990.8萬(wàn)噸（聚丙烯消費(fèi)量只公布到10月，后兩個(gè)月取前10個(gè)月的平均值），進(jìn)口量為341.46萬(wàn)噸（同樣為預(yù)估數(shù)據(jù)），聚丙烯市場(chǎng)供給過(guò)剩90萬(wàn)噸。90萬(wàn)噸只相當(dāng)于總消費(fèi)量的5%，因此聚丙烯行業(yè)算是微過(guò)剩行業(yè)。

　　不過(guò)，明年將有350萬(wàn)噸的聚丙烯產(chǎn)能投產(chǎn)，聚丙烯行業(yè)供給過(guò)剩問(wèn)題將顯現(xiàn)，這決定了聚丙烯的空頭格局，期貨合約的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱也反映了這種預(yù)期。

　　此外，短期來(lái)看，聚丙烯整體開(kāi)工負(fù)荷維持在相對(duì)高位，月內(nèi)只有廣州石化14萬(wàn)噸的產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修，而主要企業(yè)庫(kù)存處在正常偏高水平，聚丙烯供給充足。下游消費(fèi)方面，上周聚丙烯下游行業(yè)的整體開(kāi)工率在63%附近。其中，塑編開(kāi)工率在59%，共聚注塑開(kāi)工率在64%，BOPP開(kāi)工率在64%。由于季節(jié)性原因，下游轉(zhuǎn)入淡季，塑編行業(yè)訂單量急劇下降，企業(yè)開(kāi)工率下滑。注塑和BOPP行業(yè)的銷售也不理想，其對(duì)聚丙烯的補(bǔ)庫(kù)需求不強(qiáng)。

　　綜上所述，原油弱勢(shì)格局難改，成本塌陷繼續(xù)困擾聚丙烯市場(chǎng)。此外，12月聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)沒(méi)有大面積停產(chǎn)的計(jì)劃，而隨著下游塑編行業(yè)進(jìn)入淡季，供需矛盾將更加突出。因此，雖然聚丙烯期貨主力1605合約在5350元/噸出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，加之基差較大，存在反彈需求，但受制于基本面的弱勢(shì)，其在12月的走勢(shì)仍以弱勢(shì)為主，操作上建議逢高布空。

　　（作者單位：金石期貨）