王輝熊鋒

　　至周二收盤，國債期貨上市已有三個(gè)交易日。從近幾日市場交投的情況來看，國債期貨持倉情況整體低于市場預(yù)期，且交投活躍度呈現(xiàn)逐日下滑的特征，周二3只合約成交量更較前一交易日減少一半。分析人士指出，受限于上市初期投資者類型有限、A股市場大漲引發(fā)期指資金分流等因素，國債期貨市場交投不夠活躍。不過，伴隨著后期投資者結(jié)構(gòu)的豐富，以及國債現(xiàn)貨市場有望逐步觸底，未來國債期貨活躍度或?qū)⒒厣?/p>

　　成交連續(xù)縮水

　　周二國債期貨低開低走，尾盤全線收跌，為連續(xù)第二日全線下挫，市場交投明顯清淡。行情表現(xiàn)方面，主力合約TF1312收報(bào)93.842元，跌0.08%，成交5375手，日減倉89手；TF1403合約報(bào)93.930元，跌0.10%，成交311手；TF1406合約報(bào)94.008元，跌0.07%，成交78手。當(dāng)日三份合約累計(jì)成交5764手，較前一交易日的12810手萎縮54%，較上市首日的36635手縮水近85%。此外，國債期貨收盤后的持倉量亦無明顯上升，總體成交持倉比由首日的12.4銳減至本周二的1.95。

　　自上市以來，國債期貨全部三合約已連續(xù)三個(gè)交易日收陰，且市場成交呈現(xiàn)出逐日萎縮的狀況。相較于股指期貨，當(dāng)前國債期貨投資者所動(dòng)用的保證金只相當(dāng)于股指期貨的約0.3%，單日交易額僅為期指期貨的約0.15%。

　　有市場人士指出，盡管國債期貨在上市之前就奠定了初期以穩(wěn)為主的管理思路，但從前三個(gè)交易日的市場交投情況來看，此次國債期貨時(shí)隔18年重歸的“開場”人氣，整體仍低于市場預(yù)期。

　　投資者結(jié)構(gòu)有待改善

　　市場人士普遍認(rèn)為，投資者類型相對有限、本周以來A股市場暴漲的期指分流效應(yīng)，以及投資者在國債期貨上市初期參與度不高等原因，共同導(dǎo)致了近幾個(gè)交易日國債期貨市場人氣相對偏淡。

　　中國國際期貨(,)分析師郭佩潔表示，由于機(jī)構(gòu)參與者對國債期貨準(zhǔn)備尚未完成，中小投資者對于國債期貨理解不足，多持觀望態(tài)度，日內(nèi)成交因此較為低迷。海通期貨高級分析師徐瑩認(rèn)為，目前國債期貨的主要投資者為開過股指戶的個(gè)人投資者、??以及券商，大多以投機(jī)為目的參與國債期貨交易，而在本周一股指放量大漲之時(shí)，資金大量分流到股指期貨交易，這也一定程度造成國債期貨成交量的大幅下降。預(yù)計(jì)商業(yè)銀行等交易現(xiàn)券的大戶未來逐步入場，增加套保套利需求，才能提振國債期貨的成交量和持倉量。

　　天風(fēng)期貨表示，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國債期貨市場日均成交幾千手的狀況短期內(nèi)仍難改善，市場運(yùn)行還將呈現(xiàn)出穩(wěn)定有余、活躍不足的特征。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在最大持券主體限于規(guī)則無法入場的情況下，放寬交易限制、降低資金占用成本，或可為期債市場帶來轉(zhuǎn)機(jī)。

　　此外，有市場人士表示，國債期貨上市初期活躍度不高的另一個(gè)重要原因，在于當(dāng)前利率市場化程度不高、市場參與者缺乏參照系。有債券交易員就表示，目前市場對于中長期銀行間市場基準(zhǔn)期限的資金價(jià)格及國債收益率定位依舊十分模糊，這在很大程度上使得期貨市場上對相關(guān)合約價(jià)格定價(jià)基礎(chǔ)不穩(wěn)、價(jià)格博弈不夠充分，市場交投活躍度因此也受到影響。

　　國債期貨三合約上市以來成交逐日萎縮