葉斯琦

　　“從美元強勢上漲那一天開始，大宗商品就必須直面這個問題了?！泵鎸χ袊C券報詢問近期投資者是否關(guān)注美聯(lián)儲動向時，某大型期貨公司營業(yè)部經(jīng)理黃大偉表示，“美聯(lián)儲動向是主線，我的幾位大客戶最近主要就在炒這個?！?/p>

　　在美聯(lián)儲加息這把達摩克利斯之劍下，基本金屬、鐵礦石、原油等大宗商品受到明顯壓制，一路狂跌，這成就了空頭盛宴。據(jù)了解，投資者近期紛紛在期市上加碼做空大宗商品，甚至衍生至做空商品貨幣，乃至通過股指聯(lián)動在股市上分享商品暴跌帶來的饕餮盛宴。

　　沒有最低只有更低

　　美聯(lián)儲加息前夜，與美元關(guān)系緊密且基本面差的基本金屬，自然成為投資者大肆做空的首選標的。資深期貨投資者袁女士就在近期有色大跌之中積極做空。她在?、п等多個品種中都試過空單，最終選擇滬鎳作為主戰(zhàn)場。

　　據(jù)中國證券報統(tǒng)計，自2015年10月30日開始，滬鎳主力1601合約開啟了一波流暢的下跌趨勢，并在18個交易日內(nèi)累計下跌17.89%，從近80000元/噸跌至63310元/噸的紀錄低點。

　　袁女士告訴，從10月底開始，她就盯上滬鎳了，主要原因在于當時多空雙方持續(xù)增倉?！霸谄谪浭袌錾?，由于多空持倉對等，持倉大增表明雙方分歧巨大，最終總有一方撐不住?！?/p>

　　判斷美聯(lián)儲加息壓制之下大宗商品難漲的袁女士，大膽押注鎳市空方，并在79000元/噸的位置開了少量空單試倉，結(jié)果第二日大跌，這讓她堅信方向是對的。后來，市場對美聯(lián)儲加息的炒作愈發(fā)厲害，美元指數(shù)一路大漲，甚至一度漲破百點。

　　“美聯(lián)儲加息，再加上鎳是做不銹鋼的，與低迷的黑色行業(yè)息息相關(guān)，我預(yù)感空頭的大行情要開始了，就很有信心地不斷加倉，最后將成本做到75000元/噸?！痹空f，她本來只是想跌到每噸7萬元就差不多了，沒想到跌破7萬之后還繼續(xù)大跌。她也收獲了一份靚麗的成績單：在保證金占總資金50%的倉位之下，她的收益率一度翻番，最終離場時收益率為80%。

　　在美聯(lián)儲加息前夜，不僅是有色金屬，鐵礦石也處在漫長寒冬之中。海外基金經(jīng)理劉朋就在近期積極做空鐵礦石期貨。他說，受美聯(lián)儲加息壓制，鐵礦石價格不斷走低，而這又負反饋于礦企，使得他們低價競爭，造成鐵礦石價格暴跌。據(jù)他實地考察，目前礦場一片蕭條，挖礦用的巨無霸卡車等設(shè)備都快生銹了。

　　據(jù)了解，由于澳元與鐵礦石價格關(guān)系緊密，今年夏天開始，劉朋的團隊開始做空澳元，緊接著做空新西蘭元和加元――這些都是典型的商品貨幣。就在7月新西蘭元連續(xù)破位之際，他們手握CFTC非商業(yè)新西蘭元空頭持倉過半數(shù)之多，有業(yè)內(nèi)人士估計，他們的空頭浮盈早已超過1億美元。

　　目前，劉朋的團隊又積極關(guān)注海外礦企上市公司的做空機會，例如嘉能可、卡特彼勒等。他說，曾經(jīng)作為商品巨頭之一的英美資源集團正在完美闡釋“沒有最低只有更低”。

　　當然，作為大宗商品龍頭，原油難免下跌。由于以美元計價，原油與美元的關(guān)系非常密切。當前，NYMEX原油期貨1月合約價格已經(jīng)跌至每桶37.63美元的6年來新低，空頭賺得盆滿缽滿，多頭則是灰頭土臉。

　　據(jù)黃大偉介紹，由于國內(nèi)原油期貨未上市，很多國內(nèi)客戶通過一些公司席位在美國外盤期貨上做空原油。還有部分客戶選擇股期映射的方式間接分享油價下跌的益處，即選擇買國內(nèi)航空公司股票――油價下跌時，以航空、航運、運輸物流為主的“耗油”大戶總是最先反應(yīng)。

　　美聯(lián)儲加息幾成定局

　　美元指數(shù)突破100點大關(guān)之后，出現(xiàn)小幅回落。不過，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，從市場多項指標來看，12月美聯(lián)儲加息基本無懸念。“新增非農(nóng)就業(yè)在11月保持了21.1萬的強勁增長，并且前值上修至29.8萬；同時失業(yè)率保持在5.0%的近8年新低。不僅如此，勞動力參與率在經(jīng)歷了數(shù)月的停滯后終于在11月有所提升。需要關(guān)注的不是加不加息，而是加息路徑和幅度而已?！?/p>

　　北京新工場投資顧問有限公司宏觀策略分析師張靜靜表示，下周美聯(lián)儲加息幾乎板上釘釘。今年初，1年期美債收益率還在低于0.2%的水平，但隨后波動式上升，表明市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期逐漸升溫。11月，1年期美債收益率突破0.50%，創(chuàng)QE1結(jié)束后的最高水平，這進一步說明市場正在為美聯(lián)儲貨幣政策常態(tài)化倒計時。進入12月，1年期美債收益率加速攀升，截至8月已經(jīng)升至0.76%，為QE1啟動初期的水平，市場就12月加息一事已經(jīng)達成共識。

　　本周三，德意志銀行稱，期待已久的美聯(lián)儲貨幣政策正常化最終將啟動。中國經(jīng)濟增長料逐漸放緩，因而大宗商品生產(chǎn)國的喘息機會有所減少，2016年美國市場利率將有所上升，到2016年末美國10年期債券收益率料達到2.5%，同時風(fēng)險上揚。該行預(yù)計，2016年美元會持續(xù)升值，但步伐會有所放緩；同時，只要加息節(jié)奏穩(wěn)定有序，美國股市會穩(wěn)中有升。

　　商品后市需看基本面

　　展望大宗商品后市，程小勇表示，對于大宗商品而言，美聯(lián)儲加息只是其價格下跌的一個因素，供應(yīng)過剩和產(chǎn)能沒有出清才是根本原因。因此美聯(lián)儲就算加息利空消化，也難以支撐其價格。

　　“如果美聯(lián)儲12月只是試探性加息，那么可能會出現(xiàn)利空短暫消化后的階段性反彈，但這并不改變商品長期弱勢格局。如果美聯(lián)儲表明已經(jīng)開啟加息周期，那么商品反彈的可能性不大。”程小勇說。

　　張靜靜表示，在1年期美債加速攀升的過程中，美元并未大幅反彈并重新站上100點，表明美元當前位置可能已經(jīng)包含了加息的支撐因素，能否站穩(wěn)100點要看美聯(lián)儲未來的加息節(jié)奏。從上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期之后商品的反彈就可以看出，目前商品市場已經(jīng)在演繹利空出盡走勢了。美聯(lián)儲快速加息的概率并不大，因此從這個角度看，大宗商品創(chuàng)新低的動能并不強。但短期波動加劇或者略微下跌，然后再繼續(xù)反彈的概率則比較大。

　　從單一商品與美元指數(shù)的相關(guān)性角度看，貴金屬、銅及原油的相關(guān)性較高，預(yù)計美聯(lián)儲議息會議當晚，上述商品及外匯波幅最大。