日前，原油市場已跌破30美元/噸，大宗商品整體承壓呈現(xiàn)走低行情，鄭糖穩(wěn)中有跌。國內外食糖期貨走勢分化，在國內銷售旺季將要來臨之際，鄭糖有望再攀高。

　　技術上限制原糖突破

　　圖1 ICE 糖11號主力1605合約走勢

　　圖片來源：文華財經，徽商期貨研究所

　　國際糖價11月以來屢次欲突破上方壓力點位16無果，12月4日最高點位為15.85，創(chuàng)10個月以來高位。目前，國際糖價維持強勢整理格局。從技術上分析，短期的頂背離行情，限制了短期突破的可能性。

　　鄭糖期價處于高位 近期穩(wěn)中有跌

　　圖2 鄭糖主力1605合約走勢

　　圖片來源：文華財經，徽商期貨研究所

　　白糖近期表現(xiàn)為震蕩行情，受原油井噴式下跌影響，大宗商品紛紛承壓走低，鄭糖前期5500點位上下波動，中心已下移到5500點位，穩(wěn)中有跌。與去年同期相比，鄭糖期價徘徊在高位，市場均看好后期走勢，將改變前期階段性高點行情。

　　圖3 2013-2015年鄭糖主力合約走勢對比圖

　　數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所，Wind

　　原糖強勢整理 上漲動能不足

　　1.原油大跌、美元升值強力影響原糖走勢

　　11月份，市場消息稱巴西甘蔗因厄爾尼諾現(xiàn)象影響，糖分減少，猜測甘蔗將更多用于生產酒精，降低食糖產量，原糖期價受其影響，資金炒作出現(xiàn)一波上漲行情。據(jù)巴西圣保羅州蔗產聯(lián)盟（Unica）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2015/16制糖年，巴西中-南部地區(qū)累計產酒精257.88億公升，較2014/15制糖年同期251.98億公升的產量增長2.34%。生產酒精的甘蔗比例則從去年同期的56.55%上升至58.68%。但目前在原油大跌之后，大宗商品整體處于空頭氛圍，原糖期貨價格大幅下挫，原糖不可避免地上漲阻力將增大。

　　同時在美聯(lián)儲（FED）加息預期高漲的背景下，美元表現(xiàn)強勁，后市依然有進一步上行空間。在此以巴西為代表的食糖出口國家，雷亞爾貨幣走勢對美元升值是否跟隨將影響原糖走勢。通常情況下，巴西雷亞爾升值會打擊巴西產糖商出口食糖的積極性，因巴西生產商出售糖的價格吸引力減弱。

　　2.ICE糖市凈多頭頭寸持續(xù)增加

　　據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截止12月1日當周投機商在ICE糖市上持有的凈多頭頭寸已增至262，940手，凈空頭頭寸減持為66，455手的歷史最低水平。持續(xù)增加的多頭持倉并沒有給原糖帶來相應的上漲。在糖價處于高位的情況下，投機商減少空頭頭寸，不看空國際糖價。

　　圖4 ICE11號糖非商業(yè)多頭/空頭持倉數(shù)量

　　數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所，Wind

　　銷售旺季來臨 或提振其走勢

　　圖5 2009-2015年全國食糖銷售環(huán)比對比圖

　　數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所，Wind

　　上圖可以看出，四季度是食糖的消費旺季。隨著時間的推移，春節(jié)備貨高峰即將啟動，對食糖行情形成利好，食糖盤面走勢在很大程度上將受到需求向好的提振與支持。當前食糖工業(yè)庫存壓不大，因廣西陳糖存庫清貨較為徹底，加上今年9月底全國食糖工業(yè)庫存相比去年同期減少近100萬噸。在進口糖持續(xù)嚴控、國儲糖暫不出庫，且新糖沒有大量上市的前期下，結轉庫存有望在年底前小伙，工業(yè)結轉“包袱”將提前被甩開。

　　圖6 柳塘現(xiàn)貨合同價

　　數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所，Wind

　　此外，通過相關現(xiàn)貨人員介紹，糖廠在春節(jié)有銷售壓力。今年，食糖的成本價目前為五千以上，前期糖廠賣的價格較低，后期必須得賣高價，才能保證整個榨季不虧損，或者微利，所以糖廠密切關注市場行情，在適合的情形下拋出手中庫存。截至12月9日，昆明報價4940-4950元/噸；廣通報價為4890-4910元/噸，大理、祥云報價4870-4900元/噸；廣西主產區(qū)以柳塘為代表，報價為5400元/噸，比11月底5200元/噸上漲了200元/噸。最高上漲近300元/噸，上漲幅度較為明顯。柳州現(xiàn)貨價格走勢如圖5所示。

　　圖7 用糖行業(yè)產量

　　數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所，Wind

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，14/15榨季，用糖行業(yè)中糖果產量同比大幅增長，榨季末累計增速為18%。相比之下，碳酸飲料產量增速放緩，榨季末累計增速為5%。短期來看，食糖消費量仍將維持微增長態(tài)勢。長期看，因人口結構變化與新增年輕人口數(shù)量下降可能將令食糖消費增速放緩。保守估計，食糖消費量增速為2%。

　　2015/16榨季進口量持續(xù)維持低位 支撐白糖后期走勢

　　12月2日，云南省打私辦正式回復中糖協(xié)將加大力度打擊食糖走私，發(fā)文中稱2015年已累計繳獲食糖9039.45噸，案值達4500余萬元。同時，2016年，將繼續(xù)把打擊食糖走私列入2016年打擊走私工作重點，持續(xù)加大打擊力度，適時開展打擊走私專項聯(lián)合行動，加大綜合治理力度，嚴厲打擊包括食糖在內的各類走私犯罪活動。據(jù)此，筆者認為2015/16榨季，走私量將不會出現(xiàn)比2014/15榨季實質性變化，大體數(shù)量將維持為30萬噸/月左右。中國海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年10月份中國進口食糖35.6萬噸，環(huán)比9月進口65.62萬噸減少30萬噸，同比2014年10月減少14.49%。2015年1-10月份我國累計進口食糖408.55萬噸，同比去年增長44.88%，其中保稅監(jiān)管場所進出境貨物142.31萬噸。本周末將召開進口加工糖會議，在目前食糖行業(yè)內自律、政府嚴格控制進口，預計進口糖數(shù)量對白糖期貨價格不構成阻力，支撐后期走勢。

　　圖8 當月食糖進口數(shù)量

　　數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所，Wind

　　操作意見及建議

　　總體而言，原糖期貨受到原油、美元升值影響，技術上限制上漲趨勢，基本面上缺乏實質性利好消息。而食糖方面國內正逢消費旺季，食糖庫存壓力不大，此外糖廠在春節(jié)銷售壓力下，將積極不降價出貨。本周末將召開進口加工糖會議，行業(yè)自律，進口管制，這些因素均對白糖行情有一定的提振作用。國內外食糖走勢分化，原糖高位處于強勢整理階段，鄭糖有望再攀高。

本文僅代表作者本人觀點，與本網(wǎng)站無關。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。