8月份以來，一波凌厲的拉升行情，基本宣告國際糖市擺脫長達五年的熊途。不過，即使國際糖市上演如此強勁的上漲行情，也無法點燃國內糖市的做多熱情，鄭糖依舊保持寬幅振蕩格局，新高難現(xiàn)。其實，國內外食糖走勢早在2014年就存在巨大反差，兩者強弱不斷輪換似成規(guī)律。如今，原糖上行角度日益減小，在外圍市場空頭氛圍濃厚的情況下，特別是在原油大跌的情況下，原糖上漲阻力逐漸增大。而臨近年底，國內糖市在經歷長時間盤整之后，反而容易引起資金關注，季節(jié)性因素或能觸發(fā)鄭糖反彈行情，從而延續(xù)內外交替上漲的格局。

　　國際市場供求形勢轉換

　　按食糖市場的慣例，國際食糖市場供求形勢正在轉變。特別是受厄爾尼諾影響，印度、泰國等主產國減產預期強烈，而巴西甘蔗產量雖保持增長，但更多用于生產酒精，食糖產量其實在下降。多種因素促使食糖供求格局轉換預期增強，國際糖業(yè)機構紛紛上調來年供應缺口。

　　不過，最近原糖期貨上漲已明顯乏力，持續(xù)增加的多頭倉位并沒帶來原糖相應的上漲，背離現(xiàn)象日益明顯。從技術上看，原糖已經反彈至上輪下跌的振蕩平臺，該區(qū)域壓力沉重，短期回調風險加大。

　　國內糖市生產形勢不容樂觀

　　國內食糖市場逐步進入產糖高峰期，生產形勢無疑成為市場焦點。雖然北方甜菜糖產量回穩(wěn)，但南方甘蔗糖的生產形勢不容樂觀。總體上，種植面積下滑、糖分降低、總產能下降等因素會導致新榨季食糖延續(xù)減產態(tài)勢。

　　當下，以最先開榨的廣西為例，其11月份開榨的糖廠數(shù)量、產能、食糖產量均低于去年同期，而且以陰雨為主的天氣對砍運不利，壓榨進程放緩，供給壓力恐將隨之后移。此外，臨近年底的霜凍炒作為市場所關注，每每偏低的氣溫都會誘發(fā)資金積極介入，潛在利多因素值得關注。

　　總結

　　綜上所述，國內外食糖市場運行節(jié)奏不同，根源于內外食糖基本面存在差異。在原糖大漲之后，國內鄭糖期貨或迎來上漲行情。新榨季的生產形勢并不樂觀，開榨推遲、產能下降、貨源不足、天氣不佳都為食糖生產留下了隱患。一旦供求矛盾激發(fā)，鄭糖隨時會出現(xiàn)一波反彈行情。操作上，可逢縮量回調分批建多。

　　（作者單位：魯證期貨）