沙龍主題：PTA走勢策略分析

　　主講嘉賓：

　　1.美國IHS咨詢公司亞洲芳烴&化纖總監(jiān) 丁巍

　　2.國泰君安研究員 董丹丹

　　主辦單位：上海鴻凱投資公司

   嘉賓發(fā)言：

　　《“蒙津冀”焦煤焦炭調(diào)研分享及2016年煤焦市場展望》

　　中信期貨陳逍遙

　　一、“蒙津冀”焦煤焦炭調(diào)研分享

　　上游焦化廠：兩級分化嚴重

　　調(diào)研對象：烏海黃河能源科技集團（240萬噸）、烏海德晟實業(yè)有限公司（100萬噸）、烏海市廣納煤焦化有限公司（100萬噸）、遷安宏奧焦化廠（200萬噸）。

　?。?）目前焦化廠均處于限產(chǎn)狀態(tài)，烏海地區(qū)開工水平遠低于遷安。

　　作為國內(nèi)主要焦炭生產(chǎn)地區(qū)，烏海已建成投產(chǎn)的百萬噸級以上企業(yè)共計12戶，產(chǎn)能達1800萬噸，2014年焦炭產(chǎn)量達到1000萬噸產(chǎn)量。目前烏海地區(qū)焦化廠限產(chǎn)在20-65% ，以黃河能源為例，其擁有低成本煤礦以及包鋼萬騰項目，開工也僅為65%，相比之下遷安宏奧焦化廠開工率卻可以達到80%。此外，遷安地區(qū)焦化廠依靠周邊鋼廠消化，產(chǎn)品相對不愁賣，而烏海地區(qū)銷售主要面向包頭、唐山地區(qū)，由于運距較遠往往在唐山市場性價比不及山西焦炭，競爭力較低。

　　（2）從我們調(diào)研的情況來看，焦化廠資金壓力均較大，一方面的是煉焦利潤不賺錢，另一方面是在環(huán)保、深加工方面的投入較大。

　　（3）目前焦化廠綜合成本差異較大，擁有化產(chǎn)品深加工、低成本煤礦者仍有盈利，而一般的焦化廠虧損較為嚴重，噸焦虧損范圍在100-200元/噸。

　?。?）副產(chǎn)品深加工，拓展新項目。傳統(tǒng)焦化廠行業(yè)依靠粗苯、煤焦油、硫酸銨在去年油價快速下滑的背景下已經(jīng)顯現(xiàn)出競爭力低、附加值低的特點。因此部分焦化廠紛紛考慮轉(zhuǎn)型，以黃河能源為例，其拓展的新項目有蒽油、色素炭黑、電子產(chǎn)品等；宏奧焦化利用焦爐煤氣發(fā)展LNG項目，并采用蒸汽發(fā)電代替?zhèn)鹘y(tǒng)煤氣發(fā)電以降成本。

　　（5）環(huán)保壓力較大。從調(diào)研的情況來看，烏海地區(qū)以及唐山遷安地區(qū)環(huán)保壓力均較大，民營焦化廠在當前困難下也需上馬上億的干熄焦設備，脫硫、脫銷、污水處理等環(huán)節(jié)均需達標。

　　調(diào)研對象：包頭、唐鋼

　　包鋼基本概況：產(chǎn)能1800萬噸，8號高爐新上馬置換2、3號高爐，目前重軌和H型2條線，無縫管6條線開工率50%，線材2條直線，高線2條一共280萬噸，板材140萬噸，熱連軋140萬噸，冷連軋140萬噸，線材70萬噸。此外，包鋼在近年還上馬了550萬噸新體系項目。

　　唐鋼基本概況：產(chǎn)能1600萬噸，產(chǎn)量在1300萬噸，開工率為92%，品種鋼70%，線螺鋼占比小于10%。今年集團鋼材板塊主營業(yè)務虧損，但非鋼板塊收入100多億，截止目前整體仍有5億盈利。

　　二、2016年煤焦市場展望

　　1. 煤炭供給保持平穩(wěn)

　　固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速連續(xù)18個月 保持負增長

　　1-10月原煤產(chǎn)量為30.45億噸，銷量為28.44噸，不考慮期初庫存和煤炭進出口，煤炭社會庫存新增2.01萬噸左右。

　　2. 山西煉焦煤產(chǎn)量同比下滑

　　1-10月煉焦煤產(chǎn)量累計在9.8億噸，山西在4.4億噸，預計全年煉焦煤產(chǎn)量11.18

　　3. 進口優(yōu)勢不明顯，鋼廠、焦化廠剛性為主

　　進口成本較高，澳洲二線成本在620

　　v1-10月煉焦煤進口3933.4萬噸，同比下降20.97%，占煤炭進口總量的23.09%，期中超過半數(shù)為鋼廠、焦化廠

　　4. 焦炭產(chǎn)能投放低于預期，年內(nèi)淘汰產(chǎn)能超2000萬噸

　　2014年焦炭產(chǎn)量4.79億噸，2015年1-10月累計產(chǎn)量3.76億噸，同比去年下降4.92%。

　　v 年初預計新增產(chǎn)能在3315萬噸，考慮到統(tǒng)計關停2097萬噸 ，預計產(chǎn)能在6.6億噸，產(chǎn)能利用率整體水平在67%左右。

　　三、煤焦近月分析

　　焦煤高持倉；焦炭持倉折合現(xiàn)貨超過300萬噸。焦煤表現(xiàn)強勢，但是這個短缺主要是交割品級上面的短缺，實際消費企業(yè)反映并不缺貨。

　　01接盤的風險點：對于貿(mào)易企業(yè)1月接貨需要物流周轉(zhuǎn)，如果不能則貨物存在壓貨至節(jié)后的可能；下游消費企業(yè)接貨考慮期貨交貨成本和現(xiàn)貨價格之差

　　甲醇期現(xiàn)價格分析

　　兗州煤業(yè) 付德榮

　　近期行情概述

　　甲醇期貨延續(xù)下跌走勢，進入11月份之后跌速加快，空頭行情推進式展開，價格連破新低，偶有反彈但短而急促，反彈受均線壓制后續(xù)動能較弱，市場看空氛圍濃重，當前期貨價格在歷史低位附近，但仍難有支撐。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，截止2015年11月20日，兩大港口甲醇社會庫存總量為36.1萬噸，較上月跌13.75萬噸，跌幅27.6%。港口庫存下跌較大主要受近期華東進口貨源大幅減少及太倉船貨作業(yè)受限因素影響。

　　進入冬季，甲醇廠家在 10月底-11月上旬完成冬季檢修，開工水平穩(wěn)定。截止 11 月16日國內(nèi)甲醇開工率在 62.6%左右，較月初走高2%。其中西北地區(qū)開工在67%；山東、華中開工均出現(xiàn)上漲，分別為72%、55%；華北略降至58%；西南在38%；東北維持在41%。

　　進入11月份，由于甲醇進口量減少，港口貨源偏緊，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)較堅挺，期貨價格弱勢下跌，基差由負轉(zhuǎn)正，后續(xù)港口價格補跌，基差將略有減少，但受悲觀情緒影響，期貨價格將長期處于貼水態(tài)勢。

　　甲醇期貨1601合約與1605合約價差受長線悲觀情緒和主力移倉等因素影響，出現(xiàn)近強遠弱格局的熊市格局，價差一度突破200元/噸，預計后續(xù)近月合約補跌將使價差逐步修復至合理區(qū)間，修復后二者將同步趨弱下行。

　　近期多空因素分析：

　　利多因素

　　1、12月上旬神華榆林60萬噸/年MTO裝置計劃開車。

　　2、西北地區(qū)部分廠家檢修，供給略有減少。

　　3、11月中旬中歐領導人會議期間，太倉地區(qū)暫停裝卸和庫區(qū)收發(fā)作業(yè)。

　　4、近期的降雪導致高速運輸不暢。

　　5、沙特100萬噸甲醇裝置11月2日開始檢修。

　　利空因素

　　1、12月初進口船只到港量將大幅增加。

　　2、隨著道路運輸情況恢復，西北貨源將流入山東、華東等地區(qū)。

　　3、甲醇下游企業(yè)持續(xù)虧損，對甲醇需求較為低迷。

　　4、美元加息預期、原油下大宗商品整體價格承壓。

　　綜合分析：

　　當前宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，甲醇行業(yè)面臨價格低位、產(chǎn)能過剩的窘境，部分地區(qū)的甲醇價格已經(jīng)低于成本線，但就目前來看整個行業(yè)積重難返，去產(chǎn)能的過程還沒有開始。從需求端來看，12月份起傳統(tǒng)需求端進入淡季，市場成交量不佳，市場難以形成價格支撐。

　　甲醇期貨價格處于歷史地位附近，期現(xiàn)價差較大，市場悲觀情緒較濃，后市看空，在期貨上的表現(xiàn)即遠月合約大幅貼水近月合約。同時，美元加息、原油下跌的預期將繼續(xù)壓制能源化工品價格，進口甲醇份額不斷增加，外盤甲醇價格同樣弱勢，甲醇價格后續(xù)仍難企穩(wěn)。

　　預計后續(xù)甲醇受熱點炒作等因素仍有小幅反彈可能，但短線炒作無法改變基本面弱勢格局，期現(xiàn)價格仍將處于下跌通道。

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