美聯(lián)儲加息窗口臨近，原油再創(chuàng)年內(nèi)新低，?市看跌情緒彌漫。

　　年末冶煉企業(yè)減產(chǎn)挺價意愿集中

　　近期，銅價在經(jīng)歷了11月連續(xù)大跌超10%的情況下，出現(xiàn)了低位止跌橫盤走勢。12月初，中國銅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合倡議書提出，煉廠2016年減產(chǎn)規(guī)模擴大至35萬噸，并決定短期內(nèi)先關(guān)停虧損產(chǎn)能。

　　中長期內(nèi)，為避免重蹈覆轍，將進一步加快淘汰落后產(chǎn)能，并決定未來幾年不再擴大產(chǎn)能。同時，向國家相關(guān)部門建議停止審批新增銅冶煉產(chǎn)能。從倡議書內(nèi)容來看，在年末銅精礦進口長單談判僵持階段，減產(chǎn)以及控制產(chǎn)能有利于煉廠對高加工費的博弈。

　　整體來看，近期冶煉企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)挺價積極性相對堅挺。短期內(nèi)銅價不宜進一步看空，在滬銅年跌幅已近25%的大幅調(diào)整之后，偏弱的基本面壓力已得到一定程度的釋放，冶煉企業(yè)抱團減產(chǎn)短期內(nèi)會對銅價形成一定程度的支撐。

　　消費面維持平穩(wěn)運行

　　最新國網(wǎng)電子招標(biāo)平臺統(tǒng)計顯示，11月，國網(wǎng)招標(biāo)絕緣電線電纜中所涉及的銅導(dǎo)體量為年內(nèi)第三高，位列今年3月、8月兩大招標(biāo)月之后。由于11月招標(biāo)中涉及線纜量較高，主要在上旬投放，按照其開標(biāo)時間顯示，將在12月中旬之前完成。由于近期銅價持續(xù)處于35000元/噸下方的相對低位，故企業(yè)在確定中標(biāo)之后將存在一定程度的買入性保值，或?qū)︺~價有所支撐。

　　此外，上海有色網(wǎng)調(diào)研顯示，11月，電線電纜企業(yè)平均開工率為79.44%，環(huán)比上升0.7個百分點，處于年內(nèi)相對高位。雖然從天氣狀況來看，各地進入電力室外施工淡季，但大型企業(yè)開工率以及后續(xù)訂單狀況保持平穩(wěn)。從其對12月線纜訂單的預(yù)期來看，有91%的企業(yè)表示訂單將維持平穩(wěn)，僅有9%的企業(yè)表示訂單會有所減少。目前來看，12月消費面總體維持平穩(wěn)的可能性較大，進一步走弱空間有限。

　　低位補貨需求較大

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月中國進口未鍛造銅及銅材、進口銅精礦雙雙創(chuàng)年內(nèi)月度新高，顯示出在11月銅價連續(xù)下行周期內(nèi)，市場存在逢低買盤。在絕對價格處于年內(nèi)低位，并且洋山銅溢價跌破70美元關(guān)口，而進口銅精礦TC持續(xù)運行在100美元上方的雙重價格吸引下，中國市場釋放出一定的備貨需求。

　　而庫存方面，雖然自9月開始進口未鍛造銅及銅材持續(xù)運行在40萬噸以上的相對高位，而保稅區(qū)庫存自6月進入下行通道之后，9月開始止跌，但并未開啟新一輪顯著的庫存增長勢頭。整體上，保稅區(qū)庫存和上期所完稅庫存依然處于年內(nèi)相對低值。由此可見，年末周期進口量的提升并未完全轉(zhuǎn)化為庫存形成供應(yīng)壓力，預(yù)計存在終端消費市場備貨的情況。

　　短期內(nèi)我國銅冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)挺價，以及低位備貨需求令銅價存在一定的支撐。而美元方面，雖然近期走勢波動加劇，但整體對銅價盤面影響減弱，未能打破近期銅價振蕩拉鋸格局。操作上，12月維持暫不看空銅價的觀點。但長期來看，銅市供應(yīng)壓力仍難減輕，礦山主動性降成本保生產(chǎn)操作將繼續(xù)壓制銅價走勢，銅價熊途仍未結(jié)束，銅產(chǎn)業(yè)鏈漫漫產(chǎn)能擠出之路將繼續(xù)。

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