12-1月全國食糖將迎來生產(chǎn)高峰期和消費高峰期，屆時食糖糖供應(yīng)趨緊將凸顯，現(xiàn)貨市場生產(chǎn)成本、資金壓力、進口管理方面均支撐期價，鄭糖可能迎來一波趨勢性上漲行情。

　　一、行情分析

　　國內(nèi)糖市走勢

　　白糖合約在經(jīng)過前期連續(xù)幾天上漲之后，出現(xiàn)小幅度反彈，近期表現(xiàn)為震蕩行情。筆者認為主要是受到國內(nèi)大宗商品整體走勢影響，鄭糖期貨主力合約相比去年11月最高價上漲了近1000點。量能方面，白糖日均成交量約為80萬手，持倉量約為50萬手左右，較前期有所增加。價差方面，在庫存銷售壓力下，白糖價差活躍合約-連續(xù)合約局部出現(xiàn)近強遠弱倒掛格局。主要受到主力合約換月影響。

　　國際糖市走勢

　　近期國際ICE市場處于非常敏感階段：厄爾尼諾天氣對巴西甘蔗收割和食糖成分、巴西貨幣雷亞爾升值、印度出口計劃、泰國食糖減產(chǎn)等因素輪番刺激市場，ICE原糖期價出現(xiàn)大漲大跌行情。ICE糖11號1603合約近期最高點位為15.85美分/磅，創(chuàng)10個月以來最高點。后期又急速走低，吞吃前期高點，目前整體圍繞15.00美分/磅震蕩。

　　二、12-1月份全國食糖生產(chǎn)進入高峰期

　　一般情況下，進入12月份以后，國內(nèi)北方糖廠全部開榨，南方糖廠也相繼投入生產(chǎn)，國內(nèi)食糖產(chǎn)量在12月份之后出現(xiàn)明顯增加。有數(shù)據(jù)顯示，自10個榨季中12-1月份，食糖產(chǎn)量明顯增多。2015/16榨季12-1月份也可能不例外。2015年9月25日，中糧屯河(600737,股吧)博州糖業(yè)公司率先開機生產(chǎn)，標(biāo)志著2015/16榨季食糖生產(chǎn)開始。截止10月底，北方糖廠已經(jīng)全部開榨，于此同時，廣西首家糖廠也正式開機生產(chǎn)，全國累計產(chǎn)糖22.3萬噸（數(shù)據(jù)來自中糖協(xié)簡報）。

　　據(jù)昆糖網(wǎng)消息，截至到12月7日，廣西2015/16年榨季開榨糖廠家數(shù)量為37家，與上榨季同期相比減少1家；已開榨糖廠的日榨產(chǎn)能約為30.4萬噸，與上榨季同期相比增加1.1萬噸。

　　廣西糖廠首輪開榨高峰期將在12月上旬左右，屆時新糖將開始批量上市。具體將看廣西的實際開榨情況。此外，據(jù)昆商糖網(wǎng)，海南省榨季預(yù)期從本月10號左右開始；云南糖廠預(yù)計在12月12日開榨，首家開榨糖廠初定為英茂旗下盞西糖廠；廣東糖廠也可能在12月上中旬開機生產(chǎn)。

　　綜上所述，新糖大量上市可能集中在12月中下旬，12-1月單月食糖產(chǎn)量如往年一樣明顯增加。

　　總結(jié)：12-1月份之際，全國食糖生產(chǎn)將進入高峰期。原本11月初全國糖市上，預(yù)計本榨季廣西食糖產(chǎn)量為560-600萬噸，比上個榨季有所減少，且全國食糖產(chǎn)量也將調(diào)低至1000萬噸左右，比上個榨季減少55萬噸左右。由此一來，在全國食糖生產(chǎn)高峰期，產(chǎn)需缺口將比上榨季有所增加，在一定程度上助推糖價上漲。

　　三、國際供應(yīng)不明朗

　　近期國際原糖市場基本面較為不明朗。國際主要糖業(yè)機構(gòu)普遍預(yù)計，2015/16榨季全球市場將迎來5年來首次供需缺口，對于產(chǎn)不足需的數(shù)量，各機構(gòu)存在很多分歧。國際糖業(yè)組織預(yù)估15-16制糖產(chǎn)不足需的數(shù)量為353萬噸，Kingsman SA 預(yù)期產(chǎn)不足需330萬噸；荷蘭拉博銀行預(yù)計產(chǎn)不足需從之前的340萬噸增至470萬噸；甚至澳大利亞Green Pool商品公司預(yù)期產(chǎn)不足需將達到560萬噸。各機構(gòu)預(yù)估數(shù)據(jù)相差甚遠。2015/16制糖年全球缺口多大仍屬于未知數(shù)。

　　巴西方面，有市場消息稱，整個11月份下半個月巴拉那州幾乎無法收榨甘蔗。據(jù)巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止11月15日，2015/16制糖年巴西中-南部地區(qū)累計收榨甘蔗5.44532億噸，較去年同期5.38455億噸的收榨量增長1.13%。目前巴西仍在下雨，估計陰雨天氣還將延續(xù)兩周。這一方面將導(dǎo)致榨期拖延，另一方面甘蔗含糖分下降，進而產(chǎn)糖量下滑。同時有市場消息稱，巴西糖廠將加大生產(chǎn)燃料乙醇，進一步縮小巴西食糖出口量，加大國際食糖缺口。最后，巴西貨幣雷亞爾走強的話，將令巴西生產(chǎn)商出售糖的價格吸引力減弱。

　　印度作為全球第二大食糖生產(chǎn)國，它在國際食糖市場的影響力僅次于巴西，因此印度的食糖產(chǎn)量備受市場關(guān)注。受厄爾尼諾的影響，本榨季以來印度雨水偏少，甘蔗在生長時期受干旱天氣影響，市場普遍認為2015/16榨季食糖產(chǎn)量將減少74.5萬噸至2700萬噸。但考慮印度甘蔗種植面積增加，新制糖年印度食糖減產(chǎn)幅度有多大還不能確定。若新制糖年印度食糖減產(chǎn)幅度過大，出口食糖不及預(yù)期，那對國際糖市的支撐不可否認。另外，印度政府竭力鼓勵出口食糖，搬出一攬子扶持糖業(yè)的措施，如印度出臺取消食糖消費稅、給食糖產(chǎn)業(yè)提供600億盧比免息貸款，鼓勵出口400萬噸原白糖、直補45盧比/噸甘蔗款給蔗農(nóng)等，使得國際原糖市場有承壓下行的風(fēng)險。

　　近期的國際糖價很大程度上都圍繞巴西和印度兩大主產(chǎn)國的情況波動，而作為全球第二大食糖出口國――泰國近期表現(xiàn)較為“平靜”，但不可忽視它對全球食糖市場的影響。15-16制糖年，泰國的食糖生產(chǎn)前景仍然存在爭議，但不管15-16制糖年泰國增產(chǎn)還是減產(chǎn)，預(yù)計對泰國食糖出口量的影響較為有限。據(jù)昆糖網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，15-16制糖年泰國可供出口的食糖總量最小為1170萬噸的水平，出口量按近2年10%的速度增長，那么15-16制糖年其出口量將達到900萬噸以上，甚至接近1000萬噸的水平。

　　總結(jié)：目前國際原糖市場基本面較為不清晰，巴西、印度、泰國等國家因天氣、政府等因素影響，食糖產(chǎn)量有待進一步觀察。整體上，國際食糖將轉(zhuǎn)為供不足需的狀態(tài)，這為糖市長期向好提供了條件。

　　四、現(xiàn)貨市場強烈看好糖價后期走勢

　　11月20日，廣西政府公布2015/16年榨季普通糖料蔗收購首付價定為440元/噸（上一榨季甘蔗收購價為400元/噸），對應(yīng)聯(lián)動白砂糖平均含稅銷售價格5800元。甘蔗收購價的提高，意味著生產(chǎn)成本也隨之增加。如果按照12.5%的出糖率，440元的甘蔗收購價，其他費用580元，另加17%的稅收，大致估算出糖的生產(chǎn)成本為5300元/噸。一噸食糖的生產(chǎn)成本將由14/15榨季的4914元/噸增至5300元/噸，增幅為7.86%，生產(chǎn)成本的增加或?qū)⑼苿有绿莾r格的上漲。

　　目前，現(xiàn)貨糖價相比上榨季低點上漲了近1000點，糖廠資金壓力與上榨季相比雖無實質(zhì)性緩解，但減輕程度較大。

　　最后，糖廠對政府進口管制充滿信心，云南等地嚴厲打擊走私食糖，糖廠強烈看好糖價后期走勢。

　　五、12-1月份全國食糖銷售迎來熱潮

　　2016年春節(jié)為2月8日，12-1月即為春節(jié)備貨期，食糖銷售也因此迎來熱潮。

　　12月份及1月份單月份食糖銷售量明顯增加。2015/16榨季12-1月份食糖銷售量或繼續(xù)看齊往年。

　　14/15榨季，用糖行業(yè)中糖果產(chǎn)量同比大幅增長，榨季末累計增速為18%。相比之下，碳酸飲料產(chǎn)量增速放緩，榨季末累計增速為5%。短期來看，食糖消費量仍將維持微增長態(tài)勢。長期看，人口結(jié)構(gòu)變化與新增年輕人口數(shù)量下降可能將令食糖消費增速放緩。

　　六、總結(jié)及建議：

　　目前國際糖市繼續(xù)維持強勢整理行情，短期能否向上突破，還需要密切關(guān)注巴西食糖產(chǎn)量和印度食糖出口政策。國內(nèi)糖市在生產(chǎn)和銷售旺季，長期向好的基本面決定了糖價最終還是以上行為主。糖價向下調(diào)整的空間和時間有限，投資者可以抓住這次調(diào)整逢低買入，或耐心等待，待行情明朗后進場。

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