和訊期貨消息 由中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)與深圳市人民政府共同舉辦的“第11屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)”于12月3日―12月5日在深圳召開(kāi)。

　　本屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)與往屆相比形式更加豐富多元，以“跨界、跨境、跨越”為主題，邀請(qǐng)了梅拉梅德等全球頂尖的金融衍生品專家、學(xué)者及深圳市政府及證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、國(guó)內(nèi)外主要交易所、金融企業(yè)、上市公司等領(lǐng)袖精英參會(huì)。大會(huì)將圍繞“如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)期貨與現(xiàn)貨、境內(nèi)與境外、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外、線上與線下的互聯(lián)互通以及金融混業(yè)、跨界融合的發(fā)展”等業(yè)界關(guān)心的重大課題深入研討。和訊期貨參與現(xiàn)場(chǎng)直播。

　　中國(guó)人民銀行金融研究所綜合部主任伍旭川以“匯率形成機(jī)制改革及相關(guān)熱點(diǎn)問(wèn)題探討”為主題進(jìn)行演講，他表示人民幣國(guó)際化下一步措施，第一個(gè)是把當(dāng)前金融和外匯市場(chǎng)波動(dòng)作為對(duì)已經(jīng)出臺(tái)的人民幣國(guó)際化相關(guān)政策進(jìn)行壓力測(cè)試的重要時(shí)機(jī)；第二個(gè)是進(jìn)一步完善、優(yōu)化、推廣現(xiàn)行人民幣國(guó)際化相關(guān)的政策；第三個(gè)是結(jié)合人民幣資本項(xiàng)目可兌換和人民幣加入SDR，做出了一些制度性的安排，第一個(gè)是推動(dòng)人民幣跨境融資、特別是人民幣跨境雙向貸款的便利化。第二個(gè)是擴(kuò)大和推廣個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)跨境人民幣業(yè)務(wù)。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　主持人：謝謝為我們分享這么多研究成果，人民幣國(guó)際化是大家關(guān)心的話題，所以今天非常有幸請(qǐng)到人民行金融研究所綜合部主任伍旭川做主題發(fā)言。伍主任同時(shí)也是互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心的秘書(shū)長(zhǎng)，受聘于中國(guó)社會(huì)科學(xué)研究院、金融研究中心等多所高校，出版了很多的專著和譯著。

　　伍旭川：尊敬的張總，大家下午好！

　　利用這點(diǎn)時(shí)間，給大家講一下人民幣匯率和中間報(bào)價(jià)，以及人民幣的國(guó)際化問(wèn)題，因?yàn)檫@個(gè)事件發(fā)生有一段時(shí)間了，今天來(lái)講也不算太敏感，再一個(gè)是把這個(gè)設(shè)計(jì)作為一個(gè)總結(jié)，作為一個(gè)思考，我覺(jué)得也是非常有價(jià)值有意義的事情。

　　主要的內(nèi)容分為三個(gè)部分，第一個(gè)部分是完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的主要內(nèi)容，第二個(gè)是講人民幣國(guó)際化的關(guān)系，再說(shuō)一下近期人民幣改革之后匯率的走勢(shì)。

　　首先我們看一下中間報(bào)價(jià)的主要內(nèi)容，從8月11日開(kāi)始做市商每日開(kāi)市前，要參考前一天匯率的開(kāi)盤(pán)價(jià)，綜合考慮外匯供給的情況，以及主要貨幣利率之間的關(guān)系，提供一個(gè)中間報(bào)價(jià)，而且一到了最后，到第二天又清零了，所以長(zhǎng)期清零的狀態(tài)，到最后導(dǎo)致了很多的偏差。改革的目的主要是使得中間價(jià)的報(bào)價(jià)形成要更加參考外匯市場(chǎng)總體的供求關(guān)系，增強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)制在匯率形成中的作用。也使得匯率更加真實(shí)，更加準(zhǔn)確，更加客觀。

　　改革的背景，第一個(gè)是一段時(shí)間以來(lái)，中間價(jià)與市場(chǎng)匯率偏離幅度比較大，影響了中間價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)的地位和權(quán)威性，長(zhǎng)時(shí)間的不矯正的話，可能會(huì)給市場(chǎng)提供很多的錯(cuò)誤的信號(hào)，或者是偏差的信號(hào)。第二個(gè)是7月份貨幣信貸數(shù)據(jù)的意外跳升，今年7月份M2比6月份提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)，可比口徑增加了1.61萬(wàn)億，這個(gè)偏離很大。這里面可能是一段時(shí)間流動(dòng)性的寬松促成貨幣信貸的偏快增長(zhǎng)，從而影響了外匯市場(chǎng)，給人民幣造成了很大的壓力。

　　改革的影響，11日中間價(jià)報(bào)價(jià)基礎(chǔ)完善以來(lái)，人民幣經(jīng)過(guò)兩天的調(diào)整，逐漸向市場(chǎng)化水平回歸，3%的累積貶值壓力得到了一次性的釋放，偏差的影響也基本上的完成了。

　　第五個(gè)我們要強(qiáng)調(diào)的是人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，可以從多個(gè)原因來(lái)講一下，第一個(gè)是我們講的宏觀層面，外匯儲(chǔ)備是充裕的，財(cái)政狀況也是良好的，金融體系也是穩(wěn)健的，對(duì)匯率提供了支撐。更多的時(shí)候，我們的經(jīng)常項(xiàng)目是長(zhǎng)期保持順差的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本上是在合理的區(qū)間。近年來(lái)人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度也是進(jìn)一步加快，境外主體在貿(mào)易投資和資產(chǎn)配置等方面對(duì)人民幣的需求越來(lái)越強(qiáng)烈，而且是增加的也是很快的，這樣對(duì)于穩(wěn)定人民幣匯率也是新的動(dòng)力。

　　人民幣國(guó)際化的內(nèi)容，有一些現(xiàn)狀，可以提供一些數(shù)字給大家，第一個(gè)是全球第二大貿(mào)易融資貨幣，8月份人民幣占比是9.1%，第一位是美元80.1%，是全球第四大支付貨幣，前三位是美元、歐元和英鎊。全球第六大外匯交易貨幣，全球第六大新發(fā)國(guó)際債券貨幣，全球第八大國(guó)際債券余額貨幣，還有剛剛發(fā)生的一個(gè)大事，11月30日IMF宣布人民幣加入SDR?？梢钥闯鰜?lái)，人民幣的國(guó)際化過(guò)程還是非?？斓?。

　　看看人民幣國(guó)際化的進(jìn)展，有幾個(gè)大事和大家稍微說(shuō)一下。第一個(gè)是人民幣在跨境貿(mào)易和直接投資中的使用規(guī)模穩(wěn)步上升，有幾個(gè)數(shù)字不展開(kāi)了。首先看一下經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算金額增長(zhǎng)也是很快，達(dá)到了5%。還有我們講的下面的服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)下的人民幣結(jié)算同比增長(zhǎng)也非?？?，增長(zhǎng)了15%，1到7月份，對(duì)外直接投資人民幣結(jié)算金額同比增長(zhǎng)了89%，外商來(lái)華直接投資人民幣結(jié)算金額也是增長(zhǎng)了23%，增長(zhǎng)的速度是非?？?。第二個(gè)是人民幣國(guó)際使用逐步擴(kuò)大，到2015年6月份，我國(guó)境內(nèi)的，不含港澳臺(tái)的銀行非居民人民幣存款金額是2萬(wàn)多億，而且我們講后面到2015年3月份，主要離岸市場(chǎng)人民幣存款余額也是18313億元，到2014年末，未償余額5351.2億，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到2015年6月，境外銀行和貨幣當(dāng)局持有人民幣資產(chǎn)余額是7822億元，這個(gè)增長(zhǎng)非?？?。

　　再看人民幣資本項(xiàng)目可兌換取得了明顯的進(jìn)展，2014年，滬港股票市場(chǎng)交易和互聯(lián)互通的機(jī)制，還有境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券更加的便利，資本項(xiàng)目外匯管理進(jìn)一步簡(jiǎn)化和高效，可以看出來(lái)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程非?？?。還有人民幣國(guó)際合作成效顯著，這里面也用數(shù)字來(lái)說(shuō)明，人民銀行與33個(gè)國(guó)家地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模超過(guò)了3萬(wàn)億人民幣，而且人民幣的安排也到了幾大洲。

　　人民幣國(guó)際化下一步措施，第一個(gè)是把當(dāng)前金融和外匯市場(chǎng)波動(dòng)作為對(duì)已經(jīng)出臺(tái)的人民幣國(guó)際化相關(guān)政策進(jìn)行壓力測(cè)試的重要時(shí)機(jī)。測(cè)試之后，改革的效果還是非?？梢缘?。第二個(gè)是進(jìn)一步完善、優(yōu)化、推廣現(xiàn)行人民幣國(guó)際化相關(guān)的政策，政策我這里列了很多，就不一一說(shuō)了。9月23日，降低人民幣跨境資金池業(yè)務(wù)的門檻，6月3日，已獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的境外人民幣清算行和參加行，可開(kāi)展債券回購(gòu)交易。7月14日，境外央行或貨幣當(dāng)局，國(guó)際金融組織，主權(quán)財(cái)富基金可以進(jìn)入債券市場(chǎng)。滬港通2014年11月17日正式上線，9月21日達(dá)到了中英交易所互聯(lián)互通的問(wèn)題。第三個(gè)是結(jié)合人民幣資本項(xiàng)目可兌換和人民幣加入SDR，做出了一些制度性的安排，第一個(gè)是推動(dòng)人民幣跨境融資、特別是人民幣跨境雙向貸款的便利化。第二個(gè)是擴(kuò)大和推廣個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)跨境人民幣業(yè)務(wù)。10月份上線的CIPS一期，并在一期上線之后開(kāi)發(fā)了CIPS二期，更加的高效和安全，確保人民幣的支付。

　　講人民幣匯率的走勢(shì)，2015年多數(shù)時(shí)間里，離岸即期匯率相對(duì)于在岸即期匯率是貶值的，10月以來(lái)這一態(tài)勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，10月8日到13日，連續(xù)4個(gè)交易日，是升值的。

　　原因是三個(gè)方面，第一個(gè)是離岸與在岸人民幣流動(dòng)性環(huán)境存在差異，離岸的人民幣資產(chǎn)是1.8萬(wàn)億左右，這個(gè)比較少，容易引起波動(dòng)。9月下旬，香港離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)一度趨緊，7天同業(yè)拆借利率由3%飆升到7%，人民幣供不應(yīng)求，CNH面臨著壓力，10月份以來(lái)，資金面緊張趨緩。

　　這里面有一個(gè)圖，香港人民幣同業(yè)拆借的例子，很清晰的顯示市場(chǎng)發(fā)生的變化。

　　離岸人民幣匯率對(duì)超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)是非常強(qiáng)烈的，強(qiáng)烈有哪些呢？10月1日統(tǒng)計(jì)局公布中國(guó)制造業(yè)的PMI達(dá)到49.8%，超出預(yù)期，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象。而美國(guó)給我們的數(shù)字，9月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)14.2萬(wàn)人，明顯低于預(yù)期的20.1萬(wàn)。國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊，尤其是國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，對(duì)離岸人民幣匯率影響更大。尤其是9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)決定推遲加息之后，國(guó)際投資者情緒得到了緩和，美元升值壓力趨緩，而且是比較平穩(wěn)了。

　　謝謝大家。

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