非農(nóng)數(shù)據(jù)超過預(yù)期

　　近期，重磅消息充斥貴金屬市場，歐元區(qū)寬松不及預(yù)期令美元高位回落，白銀借機止跌反彈，自13.8美元/盎司上攻至14.6美元/盎司。然而，我們認(rèn)為，銀價上漲并不具備趨勢性，未來將重回下行通道。

　　歐洲央行寬松不及預(yù)期

　　上周四，歐洲央行下調(diào)存款利率10個基點至-0.3%，延長QE時間至2017年3月和擴大QE范圍到包括歐元區(qū)的地區(qū)和地方政府發(fā)行的債券。但是，歐元卻大漲3%，美元驟跌2%至98下方。這主要因為：第一，歐元區(qū)寬松已被市場廣泛預(yù)期，并且下調(diào)利率幅度較低、再融資利率也沒有改變，以及資產(chǎn)購買計劃的延長時間有限，僅從2016年9月推遲到2017年3月。第二，投資者更加期待的增加月購債額度等“重磅措施”落空，例如將月購債規(guī)模從600億歐元上調(diào)至750億歐元。第三，歐央行會議傳遞出的信號顯示官員們對于經(jīng)濟增長并不悲觀，強調(diào)推進寬松并非因為經(jīng)濟惡化，而是寬松政策對于經(jīng)濟的刺激效果較好，并且于今年3月以來首次上調(diào)了經(jīng)濟增長預(yù)期，意味著未來寬松空間或有限。

　　美聯(lián)儲官員基本支持12月加息

　　上周，美聯(lián)儲主席發(fā)表證詞稱12月加息是可能的選項。具體來看，耶倫認(rèn)為，夏季以來海外經(jīng)濟風(fēng)險已經(jīng)放緩，而且我國經(jīng)濟放緩或是溫和且循序漸進的，強勁的國內(nèi)支出抵消了海外經(jīng)濟疲軟的影響。耶倫稱，自10月以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)符合美聯(lián)儲就業(yè)市場改善的預(yù)期，勞動力市場已接近美聯(lián)儲的充分就業(yè)目標(biāo)，拖累通脹的因素也將在明年消退，未來通脹有信心能達到2%的目標(biāo)，12月加息是可能的。耶倫還認(rèn)為，利率維持在零點過長時間會帶來超越目標(biāo)和金融不穩(wěn)定等風(fēng)險，目前經(jīng)濟強勁增長足以繼續(xù)改善就業(yè)市場。并且，其他具有投票權(quán)的官員也紛紛表態(tài)支持12月加息。國內(nèi)總收入的增長也暗示經(jīng)濟增長“穩(wěn)健”，經(jīng)濟應(yīng)該能夠維持溫和增長。唯一可能阻礙加息的因素是低通脹率，但是這只是暫時性的。除非數(shù)據(jù)出現(xiàn)急劇變化，否則實施首次加息是“令人信服的”。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲官員近期頻頻講話，試圖和市場充分溝通，降低實施政策對市場的擾動，基本上暗示加息漸行漸近，12月加息已是大概率事件，白銀偏空趨勢仍未改變。

　　白銀未來將重回下行通道

　　上周五，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口增長21.1萬人，好于預(yù)期的增長20.0萬人，前值上修為增長29.8萬人；私營部門就業(yè)增長19.7萬人，好于預(yù)期值19萬人，前值從增長26.8萬人上修至30.4萬人。在過去12個月，新增非農(nóng)人數(shù)均值為23.7萬人，11月新增就業(yè)人數(shù)主要出現(xiàn)在建筑、專業(yè)及技術(shù)、醫(yī)療保健領(lǐng)域，而礦產(chǎn)業(yè)及信息行業(yè)的就業(yè)人數(shù)則出現(xiàn)減少。同時，美國11月失業(yè)率為5.0%，與前值和預(yù)期值持平，穩(wěn)定在充分就業(yè)水平附近。此外，其他方面就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也較好，例如美國11月勞動力參與率有所提升為62.5%，預(yù)期和前值均為62.4%；美國11月平均每小時工資環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.4%；美國11月平均每小時工資同比增加2.3%，預(yù)期2.3%，前值2.5%；美國11月平均每周工時34.5小時，預(yù)期34.5小時，前值34.5小時修正為34.6小時。因此，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)能夠繼續(xù)支撐美國經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，美聯(lián)儲兩周后開啟貨幣政策正常化已經(jīng)是大概率趨勢，白銀走勢仍不容樂觀。