金融城傳真

　　 王亞宏 倫敦

　　俗話說病急亂投醫(yī)，金屬生產(chǎn)商現(xiàn)在就像生病的患者，胡亂拿出能找到的各種藥方，試圖治愈價格下跌的市場頑癥。

　　從被用來衡量工業(yè)景氣程度的?到用途廣泛的鋁，基本金屬們正在遭遇2008年金融危機以來最難熬的一段時光。今年以來，電池里不可缺少的п價格已經(jīng)滑落了三分之一，不過更慘的是不銹鋼里的鎳，價格累計下跌超過四成，而上一次鎳價在這個水平時還是2003年，當(dāng)時的世界足球先生是齊達內(nèi)，獲得奧斯卡最佳影片的還是《指環(huán)王》。

　　不過沒有一種金屬能像指環(huán)王里魔王索倫的戒指那樣質(zhì)地堅挺，在一次次的價格下跌后，就連不怵打價格割喉戰(zhàn)的大型生產(chǎn)商也坐不住了，開始想方設(shè)法跳過價格墻。

　　減產(chǎn)托市是改善基本面最經(jīng)常使用的一招，可遺憾的是這個方法對于市場的刺激作用已出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減。

　　在大宗商品的超級牛市中，不少生產(chǎn)商都制定了雄心勃勃的擴大產(chǎn)能和開發(fā)新項目的計劃，以消化手中洶涌而來的現(xiàn)金流。在經(jīng)歷漫長的建設(shè)周期后，當(dāng)耗資巨大的新項目終于能夠釋放出產(chǎn)能的關(guān)頭，卻不幸趕上價格低谷期，這一階段生產(chǎn)商都要忙著瘦身減肥。但是同時他們?yōu)榱耸栈亟ㄔO(shè)成本，只能在封存部分高成本產(chǎn)能的同時，讓新項目盡快投產(chǎn)。生產(chǎn)商們不會允許任何減產(chǎn)措施觸動新項目的“奶酪”，而這無疑會進一步加劇市場上供應(yīng)過剩的局面。

　　其次對于金屬生產(chǎn)商來說，并沒有類似石油輸出國組織那樣的聯(lián)盟，更何況連歐佩克都是一個以扯皮和推諉而著稱的組織。而金屬生產(chǎn)方臨時聚集在一個松散的框架下抱團取暖，打著的卻都是以鄰為壑的主意，要確定具體每個生產(chǎn)商的減產(chǎn)份額和時間，則需要通過堪比外交官的嫻熟溝通手腕和耐心才能實現(xiàn)。

　　此外，對于減產(chǎn)托價效果的持續(xù)時間也不能估計過高。兩個多月前大宗商品巨頭嘉能可也曾使用過減產(chǎn)措施，但其效果只是短暫提振了價格，一周之后價格曲線就又回到慣有的下行通道中。而且很多時候當(dāng)減產(chǎn)措施一時發(fā)揮出支撐價格的作用后，有些生產(chǎn)商就會迫不及待地重啟產(chǎn)能，讓市場重歸供應(yīng)過剩的老套情節(jié)中。因此只要生產(chǎn)商難以一次性咬牙割肉，徹底改變供應(yīng)過剩局面，微刺激反而容易讓價格進入“死亡螺旋”。

　　既然供應(yīng)面已經(jīng)打盡了武器庫中最后一顆彈藥，那么只能寄希望于需求端了。然而，由于全球最大的金屬消費國中國經(jīng)濟遭遇困境，很難有新客戶來填滿這個大坑――即便是津津樂道經(jīng)濟增速超越中國的印度也遠遠不行。

　　當(dāng)然，生產(chǎn)商還有一招：呼吁儲存。畢竟國儲屬于市場上的大殺器，在大宗商品市場上的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)種類里被多次運用。不過在金屬這邊，已經(jīng)被雪藏了六年多。固然在金融危機一片蕭條的時候，收儲確實給市場留下了美好的一刻，但時過境遷能否昨日重現(xiàn)還要打上大大的問號，畢竟市場的過剩狀態(tài)是今勝于昔，不論收儲拿出多大的倉庫都會被迅速填滿。

　　因此，對于金屬市場來說，關(guān)鍵問題不是吃多少藥，而是找到對癥的藥。