和訊期貨消息 由中國期貨業(yè)協(xié)會與深圳市人民政府共同舉辦的“第11屆中國（深圳）國際期貨大會”于12月3日―12月5日在深圳召開。

　　本屆中國（深圳）國際期貨大會與往屆相比形式更加豐富多元，以“跨界、跨境、跨越”為主題，邀請了梅拉梅德等全球頂尖的金融衍生品專家、學(xué)者及深圳市政府及證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)、國內(nèi)外主要交易所、金融企業(yè)、上市公司等領(lǐng)袖精英參會。大會將圍繞“如何更好地服務(wù)實體經(jīng)濟風(fēng)險管理，促進期貨與現(xiàn)貨、境內(nèi)與境外、場內(nèi)與場外、線上與線下的互聯(lián)互通以及金融混業(yè)、跨界融合的發(fā)展”等業(yè)界關(guān)心的重大課題深入研討。和訊期貨參與現(xiàn)場直播。

　　北京工商大學(xué)教授胡俞越作主題報告，“中國期貨市場國際化與大宗商品定價權(quán)”。

　　以下為文字實錄：

　　胡俞越：各位下午好，非常高興參加第11屆中國國際期貨(,)大會，這也是我本人第10次參加這個論壇，可能在國內(nèi)學(xué)界，我也是唯一一個參加時間最久的。今天我們這一屆國際期貨大會的主題是六個字，跨境跨界跨越，也就符合我們國際化的主題，所以我們今天鄭商所的分論壇主題就是以PTA這個產(chǎn)品為先導(dǎo)，探索國際化的路徑，所以我今天利用這個機會，我也講講這個題目，中國期貨市場國際化與大宗商品定價權(quán)。

　　前天的期貨日報登了一個整板文章，關(guān)于中國期貨市場國際化之路的任重道遠文章，我那篇文章也是配合這次國際大會寫的文章。我本人恰好是鄭商所的戰(zhàn)略發(fā)展委員會的委員，所以我覺得也有這個義務(wù)來結(jié)合鄭州的鄭商所的情況，講一講我關(guān)于這個問題的一些看法。講四個，國際化進程的現(xiàn)狀，推進期貨市場國際化面臨的挑戰(zhàn)，期貨市場國際化任重道遠，結(jié)合“一帶一路”戰(zhàn)略講講大宗商品定價權(quán)。

　　第一，中國期貨市場國際化進程與現(xiàn)狀，期貨市場開始從90年代初起步，其實就是從我們鄭州開始起步，1990年的10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場掛牌開業(yè)，預(yù)示著中國期貨市場開始了探索之路，92年正式建立中國的期貨市場，其實已經(jīng)開始了國際化的探索。當(dāng)時屬于期貨市場初期的境外交易是一個自由交易的情況，持續(xù)到95年清理整頓，這是第一個階段。第二個階段，95年之后，93年之后開始清理整頓，到2001年，整個期貨市場的對外開放處在一種停滯階段。第三階段，從新世紀以來進入新一輪創(chuàng)新試點階段，比如31家國有企業(yè)開展境外的套期保值交易，6家期貨公司在香港設(shè)立分支機構(gòu)，這都是走出去的一些具體的舉措。這個過程也有一些彎路，比如初期階段，中介機構(gòu)參差不齊，代表鏈冗長，溝通成本相對較高，發(fā)生了多起沖突糾紛和風(fēng)險事件，后來才有了清理整頓。進入到新世紀以來創(chuàng)新試點階段，我們首先得益于01年12月份假如WTO，預(yù)示著期貨行業(yè)創(chuàng)新試點階段，到今天各個市場主體國際化都有不同程度的發(fā)展，比如說第一個方面，境內(nèi)投資者走出去啟動較早，但是實際上并不通暢。31家持證企業(yè)從事境外套期保值業(yè)務(wù)，大量民營企業(yè)就沒有需求嗎，境外國際市場的套保需求就難以滿足，所以境外投資者走出去仍然道路不暢通。期貨公司走出去起步艱難，還比較快，跟國際化距離還比較大。最初6家期貨公司在香港設(shè)立分支機構(gòu)的時候，最初想建立一個窗口，代理香港的投資者從事境外交易，其實這是南轅北轍，這六家香港設(shè)立分支機構(gòu)都是帶領(lǐng)國內(nèi)投資者從事境外交易，充分說明了我們這個需求，國內(nèi)這個市場參與國際市場的期貨交易的需求是非常旺盛的，但是到目前為止還沒有完全能夠滿足。這個過程當(dāng)中，近幾年又有突破性的進展，比如說廣發(fā)期貨在境外成立了廣發(fā)金融交易有限公司，也是期貨公司國際化的一次有意嘗試。比如南華期貨在芝加哥設(shè)立分公司等等，這些都是一些有意的嘗試。

　　我們對外開放除了我們走出去，還要引進來，引進來的工作主要是表現(xiàn)在我們境外交易者和境外經(jīng)濟機構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨交易管理的暫行辦法，這是今年幾個月前，今年8月份才頒布實施的。這個實際上是為原油期貨做鋪墊，但原油期貨目前為止恐怕今年還是出不來。期貨交易所的國際化進程開始邁開步伐，也在積極尋求突破，我們目前欣喜看到就在半個月前，11月18日，我們國內(nèi)兩家交易所上海證券交易所和中金所，德交所成立了交易所，在歐洲大力離岸人民幣交易中心，在上海自貿(mào)區(qū)前年掛牌的國際能源交易中心，原油期貨的推出應(yīng)當(dāng)說漸行漸近。原定計劃今年肯定要落地，照我判斷因為股災(zāi)和救市影響，這個規(guī)劃要相應(yīng)推遲了。從這些方面來看，期貨交易所的國際化正在邁出堅實的步伐，這是20多年來我們的探索和進程。

　　第二，推進國際化面臨的挑戰(zhàn)，一個是中國特色，就是舒服期貨交易的創(chuàng)新發(fā)展，中國期貨交易所四大都是證監(jiān)會推動組建成立，應(yīng)該說政府主導(dǎo)創(chuàng)立，自上而下的強制性制度變遷的產(chǎn)物，帶有中國特色就是管辦不分，證監(jiān)會管，在我們看來也是證監(jiān)會辦。國際證監(jiān)會組織大力推薦的中國五位一體的監(jiān)管模式，我個人認為是有一些它的問題，我個人看來交易所不是個監(jiān)管機構(gòu)，監(jiān)管機構(gòu)就是中國證監(jiān)會，頂多加它的派駐機構(gòu)，期貨業(yè)協(xié)會是自律組織，所以期貨交易所也是一個自律組織，但是我們可以看到五位一體監(jiān)管體系，端口前移，扮演了服務(wù)者和監(jiān)管者的雙重角色，這個問題是監(jiān)管部門的管辦不分相對比較突出，可能從國際化進程來看，會成為一個潛在的非常大的制約因素。在目前這種既管又辦的體制下，監(jiān)管層的奶媽心理，一定程度上局限了期貨交易所的產(chǎn)品創(chuàng)新、制度優(yōu)化和服務(wù)提升，很難與國際通行體制接軌，打造有競爭力的國際期貨交易所平臺受到了一定制約。從期貨公司角度來說，僧多粥少，也亟待突破，我們可以看到期貨公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，這兩年推進速度力度都很大，從這一點來看，現(xiàn)在已經(jīng)進去的證監(jiān)會的前助理這兩天似乎在推進期貨行業(yè)證券行業(yè)、基金行業(yè)創(chuàng)新方面，它的力度也非常大，我也不能因為他進去了，就把這些創(chuàng)新都否定掉，我個人認為由于股災(zāi)和救市，創(chuàng)新的方向不應(yīng)該改變，創(chuàng)新的節(jié)奏和步伐應(yīng)當(dāng)做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。從期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)來說，境外代理業(yè)務(wù)的開展和規(guī)模盈利能力、風(fēng)險管理能力息息相關(guān)。期貨公司僧多粥少的局面日益凸現(xiàn)，單一的經(jīng)濟業(yè)務(wù)引發(fā)的激烈競爭使得期貨公司持續(xù)下滑，創(chuàng)新業(yè)務(wù)還沒有帶來真正有意義的績效增長，就嚴重制約了期貨行業(yè)的發(fā)展壯大。期貨行業(yè)另外一個現(xiàn)象，馬太效應(yīng)日益明顯，期貨公司強者很強，弱者很弱，兩級分化很突出。我跟光大期貨交流，他們成長非常快，但是估值期貨采用休克療法，券商型的期貨公司真的是雪上加霜，對其他期貨公司也是雪上加霜。昨天我也在這個場合講了這樣的觀點，我的觀點是期貨是現(xiàn)貨的出氣筒，都不是受氣包。我的意思是出氣筒是疏解風(fēng)險的通道，但不是受氣包，我主要指估值期貨，商品期貨也包含在內(nèi)。這次受氣包更冤了，自宮的辦法，自廢武功，我呼吁估指期貨恢復(fù)常態(tài)，大家千萬不要這樣認為估值期貨歇菜了，商品期貨機會來了，不是那么回事。加快推進期貨經(jīng)營機構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展也是刻不容緩。

　　我們投資的走出去也遭遇了市場短板，投資者國際化主要體現(xiàn)在機構(gòu)投資者走出去，參與境外交易，在資金實力投資理念等方面給參與者提出了更高的要求，我們中國期貨市場長期以來的現(xiàn)象，我過去這樣說，品種小，規(guī)模小，散戶占主導(dǎo)，品種小有所改變，但是機構(gòu)少，散戶占主導(dǎo)的格局沒有根本性的改變，與中國期貨市場格局的真實寫照。清理整頓下，法規(guī)的落后使產(chǎn)業(yè)客戶進入國內(nèi)期貨市場參與期貨交易同樣受到了諸多限制，更不要談參與境外期貨交易了。這也是一個非常不合理的現(xiàn)象。

　　第三，期貨市場的國際化任重道遠，長期以來期貨市場國際化意味著我們要跟國際慣例接軌，實際上就是融入歐美主導(dǎo)下的國際市場的通行規(guī)則和慣例，包括管理體制和法律法規(guī)國際化，也包括期貨交易所、期貨公司，市場主體的國際化。我們要繼續(xù)推進管理體制改革和法規(guī)建設(shè)，期貨市場要走出去，請進來，基于期貨市場國際化的考慮，管理法規(guī)同國際慣例接軌成為必然的選擇。就要求我們應(yīng)當(dāng)了解和借鑒國際市場通行規(guī)則和慣例，立足期貨市場走出去和引進來的要求，使管理體制和法律法規(guī)成為與世界期貨監(jiān)管與運作規(guī)則一體化的一部分，適應(yīng)國際期貨市場的發(fā)展潮流，為我國期貨市場發(fā)展預(yù)留空間，推動形成國際期貨市場的中國力量。交易所的體制改革也成為中國期貨市場國際化的一個關(guān)鍵，推動我們交易所的體制改革，打造國際化的交易服務(wù)平臺。我們國內(nèi)期貨交易所體制如果停滯不前，必然遭到危機四伏，要打破我們現(xiàn)在既管又辦這樣的體制，政府和交易所之間要實現(xiàn)管辦分離。這樣我們期貨交易所在管辦分離之下，以產(chǎn)品創(chuàng)新為端口，優(yōu)化制度設(shè)計，降低交易成本，打造服務(wù)型國際化交易平臺，才能成為現(xiàn)實。借鑒國際主流交易所發(fā)展經(jīng)驗，擴大境外會員比例方式，引入境外機構(gòu)進一步深化對外開放，而且還要加強與國際交易所合作，積極推進比如說結(jié)算價的授權(quán)，交叉掛牌這種多種模式的合作機制。我們要整合國內(nèi)品種資源，務(wù)實市場創(chuàng)新的空間，做大做強服務(wù)型的國際化交易平臺，形成對外競爭力，這樣才能將產(chǎn)品定價權(quán)牢牢掌握在我們自己手中。從我們經(jīng)營機構(gòu)，期貨公司角度說，內(nèi)外兼修，打造期貨行業(yè)的升級版。對內(nèi)借助產(chǎn)品創(chuàng)新，業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對外拓展境外渠道走出去，所以我們要堅定不移走出去才能提升我們中國期貨行業(yè)的競爭力。在具體業(yè)務(wù)方面，進一步推進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和經(jīng)濟業(yè)務(wù)，渠道創(chuàng)新業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，以子公司為端口，發(fā)揮風(fēng)險管理專家的優(yōu)勢，通過場內(nèi)場外互動服務(wù)實體經(jīng)濟。通過配合實體企業(yè)走出去，期貨公司積極的推進境外代理業(yè)務(wù)，不再局限于國內(nèi)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和品種，而是在全球視野下探索自身的業(yè)務(wù)模式和培育核心競爭力，而且在全球市場上與國際機構(gòu)進行競爭，中國的期貨行業(yè)將在這個過程當(dāng)中實現(xiàn)新一輪的蛻變。

　　剛才說經(jīng)營機構(gòu)，從投資的角度來說，投資者國際化循序漸進，引進來協(xié)同走出去。把培育機構(gòu)投資者放在工作的首位，改變我們目前機構(gòu)少，散戶占主導(dǎo)的市場格局，投資者國際化進程當(dāng)中，注重循序漸進，先引進境外投資者，再引導(dǎo)投資者走向境外。這方面我們恐怕還存在一些短板，比如說我們突出的短板是人才短板，所以我們還要通過引進人才和自主培養(yǎng)結(jié)合，打造既懂現(xiàn)貨，又懂期貨，懂場內(nèi)和境外，商品和金融，境內(nèi)和境外，金融投資和風(fēng)險管理這樣復(fù)合型的人才隊伍。

　　最后一個問題，結(jié)合“一帶一路”戰(zhàn)略談?wù)劥笞谏唐范▋r權(quán)，這個題目是我今年上半年參加鄭商所的三次論壇第一次提出的觀點，當(dāng)時的題目就叫“一帶一路”與大宗商品定價權(quán)?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略從我們愿景來說，就是五通，政策溝通、道路連通、貿(mào)易暢通、貨幣流通、民心相通。也可以叫三同，路通、心通、規(guī)則通。我們要抓住“一帶一路”這個戰(zhàn)略機遇，爭奪大宗商品的定價權(quán)。大宗商品定價權(quán)定價中心，定價力，這個已經(jīng)談了很多年，自從中國期貨市場建立以來，這個問題始終在討論。但是究竟什么是大宗商品定價權(quán)，我結(jié)合“一帶一路”戰(zhàn)略，我用一句話來概括，我們要掌控大宗商品定價權(quán)，就是以人民幣作為定價貨幣，就是大宗商品定價權(quán)。通過期貨市場的雙向開放，引導(dǎo)國際化產(chǎn)品制度投資主體和資本參與期貨國際化價格形成過程，這樣實現(xiàn)價格可承受，資源可控制，從大宗商品的安全體系來說，我們的石油安全，糧食安全，資源安全，就是十個字兩句話，資源可控制，價格可承受，就是安全的?！耙粠б宦贰钡膽?zhàn)略通過輸出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，控制沿線資源，推動期貨市場向西開放，重構(gòu)貿(mào)易定價規(guī)則和貨幣體系帶來的新機遇?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略也可以打開我們期貨市場的國際化的想像空間，“一帶一路”沿線國家加起來44億，經(jīng)濟總量大概GDP總和21萬億美元，分別占全球63%和29%。也有人把“一帶一路”戰(zhàn)略稱作中國板的馬歇爾計劃，“一帶一路”戰(zhàn)略有現(xiàn)實的需求，一方面中國內(nèi)需不足，第二龐大的制造業(yè)過剩，過剩產(chǎn)能需要通過境外轉(zhuǎn)移。第三，中國基礎(chǔ)設(shè)施以及部分產(chǎn)業(yè)有優(yōu)勢，有些出現(xiàn)了過剩。第四，欠發(fā)達地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對欠缺，第五，資本輸出是人民幣國際化的重要步驟，第六，用好用活3.5萬億外匯儲備，也是中國人民幣國際化，中國期貨市場國際化的一個重要內(nèi)容。

　　這個情況不詳細展開說了，“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易和期貨市場情況，“一帶一路”沿線國家和我們貿(mào)易關(guān)系非常密切，從新世紀以來，十幾年時間當(dāng)中，01年到2014年，貿(mào)易總額從800多億美元增長到11200多億美元。我們對外貿(mào)易占比也從16.47%增長到26.03%?！耙粠б宦贰毖鼐€國家加起來期貨交易所有22家，期貨和證券綜合性的交易所有8家，數(shù)量其實相對并不多，整體水平相對偏低，相當(dāng)一部分國家和地區(qū)甚至沒有期貨交易所，我們國家現(xiàn)在上市了50個期貨品種，包括鄭商所的品種，涵蓋面非常廣，品種運行成熟穩(wěn)定，包括PTA在內(nèi)，成交量也排名在世界前列，2010年開始中國躍居全球經(jīng)濟總量第二位的時候，中國市場期貨市場躍居全球第一位，那個時候到今年都沒有改變，今年也將是中國商品期貨市場依然排名全球第一?；旧峡梢詽M足“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的市場需求。什么是大宗商品定價權(quán)，就是人民幣作為定價貨幣，價格高低不重要，資源可控制，價格可承受，才是安全體系。我們爭奪大宗商品定價權(quán)的時機已經(jīng)成熟了，大宗商品告別了十年黃金時代，第二，國際格局多級化，第三，我國經(jīng)濟實力穩(wěn)步提升，第四，中國外貿(mào)的力量也逐步增強。

　　把“一帶一路”戰(zhàn)略稱作為中國板的馬歇爾計劃，我想可以實現(xiàn)一箭三雕，二戰(zhàn)結(jié)束之后，歐洲一片廢墟，馬歇爾計劃是歐洲復(fù)興計劃，美國本土沒有受到戰(zhàn)火的然及。第一，向外轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能，第二，建立美國的勢力范圍，匯集的國家?guī)缀鹾髞矶汲闪嗣绹鴦萘Ψ秶?。第三，建立了以美元主?dǎo)的國際貨幣體系和定價規(guī)則。我們對外開放喊了30多年，與國際慣例接軌，沒有問題，但是我們大家想想與國際慣例接軌究竟跟誰接軌，就是跟美國接軌，我們已經(jīng)進入到后布雷頓體系，國際貨幣體系和國際貿(mào)易規(guī)則體系的重構(gòu)，我個人認為“一帶一路”戰(zhàn)略具有國際貨幣體系和國際貿(mào)易規(guī)則體系重構(gòu)的意義，我們也是一箭三雕，第一向外轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能，第二，“一帶一路”顯現(xiàn)國家?guī)缀醵际琴Y源型國家，我們通過“一帶一路”的建設(shè)，掌控沿線資源。第三，形成以中國主導(dǎo)的以人民幣作為定價貨幣的這樣一個貿(mào)易規(guī)則體系。

　　輸出過剩產(chǎn)能，同時也就可以影響定價規(guī)則，新世紀以來，大家可以看到大宗商品市場在中國，在全世界范圍之內(nèi)出現(xiàn)了十年的黃金時代，這個時代就是中國的需求強勁帶來的，這個其實就是一個叫大規(guī)模的造城運動。這個造城運動不僅僅指房地產(chǎn)及隨著大規(guī)模造城運動的基本結(jié)束，中國經(jīng)濟開始下行，相關(guān)產(chǎn)能一夜之間全面過剩，“一帶一路”戰(zhàn)略就是這樣的意義，向外輸送過剩產(chǎn)能，帶動中國的對外投資。我們可以看到隨著大宗商品黃金時代的結(jié)束，大宗商品現(xiàn)在進入了一個喋喋不休的熊市，我們注意到大宗商品價格的上漲過程當(dāng)中，我們無力改變定價規(guī)則和定價體系，大家都買，都搶，尤其是肥了上游資源性企業(yè)。大宗商品價格上漲過程當(dāng)中，大家都搶，賣方市場情況下，我們無力改變定價規(guī)則，但是在下跌過程當(dāng)中，恰好是一個改變定價規(guī)則，重構(gòu)貿(mào)易規(guī)則體系的絕佳時機。過去我們中國沒有這個力量，而現(xiàn)在我們中國經(jīng)濟地位的提升和人民幣的國際地位提升，這個背景下，中國就應(yīng)該挺身而出，建立新的貿(mào)易規(guī)則體系。大宗商品價格在下跌過程當(dāng)中，才是建立新的貿(mào)易規(guī)則體系的絕佳時機，中國應(yīng)該挺身而出。第二個方面意義，掌控沿線資源，提升大宗商品的定價力，沿線國家是資源性國家，而且還有一個潛臺詞，圖上可以看看，基本上都是非美國勢力范圍的國家。第三個方面，最重要的就是主導(dǎo)貿(mào)易規(guī)則，建立以中國為主導(dǎo)的定價規(guī)則體系。這次美國撇開中國搞了TPP，還有一個TTIP，其實就在重新主導(dǎo)貿(mào)易規(guī)則體系，可以看到TPP撇開中國，中國一方面不放棄加入TPP的努力，跨太平洋(601099,股吧)，沒有環(huán)起來，中國這里是一個缺口，我們有一天會彌補上。中國不放棄這個努力，我相信中國加入TPP的努力不需要17年，因為我們加入WTO談了17年。另外一方面，國際貨幣體系和國際貿(mào)易規(guī)則體系的多級化，中國恐怕也需要占一級，“一帶一路”戰(zhàn)略就有這樣非常重要的意義。我們前面提到的“一帶一路”戰(zhàn)略和亞投行推動形成區(qū)域性的貿(mào)易規(guī)則體系?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略其實還有一個重要意義，今天不展開講，八個字，鞏固路權(quán)，拓展海權(quán)，時間關(guān)系不多講。要讓人民幣走出去，成為定價貨幣，要讓人民幣本身成為可交易的貨幣，這個不展開多講。

　　前兩天我們加入SDR，人民幣國際化的發(fā)展帶來新的契機，SDR其實國際貨幣基金組織已經(jīng)是奄奄一息了，加上中國人民幣，有人說人民幣權(quán)重太小，給10.92，超出我的預(yù)期了，挺好。我認為國際貨幣基金組織也是獨具慧眼，并不僅僅美國利益考慮，也是全球利益考慮，它也需要中國和人民幣這樣鮮活的興奮劑，活力，來增強我們國際貨幣體系的活力，我想這個意義也是非同尋常。隨著中國“一帶一路”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，我相信大宗商品的定價權(quán)掌握在我們自己手里已經(jīng)是離我們越來越近，謝謝大家。

本文僅代表作者本人觀點，與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。