豆油需求漸強

　　 葉青 北京

　　近期，國內豆油和棕櫚油期價呈反彈態(tài)勢，在三大油脂體系中，豆油價格表現(xiàn)最強。業(yè)內人士認為，正是由于受到基本面改善預期的影響，豆類油脂的反彈行情才得以延續(xù)。

　　與此同時，按以往規(guī)律而言，臨近春節(jié)前一到一個半月是我國食用油傳統(tǒng)的旺季，這帶動了豆油需求。數(shù)據(jù)顯示，12月3日，國內進口大豆現(xiàn)貨均價為3000-3050元/噸，豆粕現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲至2606.97元/噸，豆油現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲至5952.63元/噸。

　　油脂品種走勢分化

　　經過2013、2014年油脂期貨的大幅下挫，目前，國內豆油價位已經從2011/2012年度的10830元/噸高點降至5680元/噸，回落幅度達50%-60%左右，處于相對較低的位置。隨著原油價格對油脂市場的指導性逐漸減弱，業(yè)內人士預計，油脂市場的反彈行情仍將持續(xù)。

　　“近期豆油反彈部分因素是由于美豆跌至850美分/蒲式耳后，美國農民出現(xiàn)惜售心理，美豆價格出現(xiàn)反彈。同時，由于阿根廷豆油進口受到限制，豆油進口量同比大幅減少，使得豆油的供給更多地依賴于大豆壓榨。也正是市場對遠期供應的擔憂，導致豆油價格表現(xiàn)異常堅挺。”一德期貨農產品(000061,股吧)研發(fā)中心首席分析師邵遠慧接受采訪時表示。

　　另外，隨著我國南北方各地區(qū)氣溫逐漸走低，限制了24度棕櫚油使用，使得棕櫚油進入了傳統(tǒng)的消費淡季，從而導致三大油脂價格近期走勢分化。波動節(jié)奏存在明顯差異，豆油最強、菜籽油次之、棕櫚油最弱。價格走勢分化的背后存在怎樣差異化的基本面，相互之間如何影響、制約，這些都是市場關注的焦點。

　　“當前進入春節(jié)油脂備貨期，菜籽油、棕櫚油由于各自行業(yè)因素，供應量減少，騰出市場由豆油補充，豆油需求自然增加。與此同時，飼料行業(yè)雖然較前期有所回升，但回升幅度偏小，豆粕庫存壓力偏大，價格持續(xù)走低，蹺蹺板因素也是助推豆油快速反彈的原因之一?！鞭r產品集購網研究部經理林國發(fā)接受采訪時表示。

　　事實上，正常年景，春節(jié)前一個到一個半月是我國食用油銷售的傳統(tǒng)旺季，加上棕櫚油可使用范圍減少，間接帶動了豆油需求。據(jù)了解，目前豆油需求有所轉好，前期油廠開工處于虧損狀況，油廠的豆油庫存偏少。業(yè)內人士認為，如果宏觀轉好，不排除豆油價格年前出現(xiàn)反彈，從而帶動棕櫚油價格上漲。

　　“隨著年底臨近，糧油市場逐漸進入消費旺季，現(xiàn)在壓榨廠食用油的銷售情況良好，整體走貨比較快。不過棕櫚油方面的銷售主要以在港口直接拿貨為主，當然也是在有訂單的情況下，整體按需求接單，預計未來整個食用油價格或穩(wěn)中偏強。”長期經營食用油生意的陳鴻接受采訪時表示。

　　由于氣溫的下降，棕櫚油的消耗量明顯下降，市場大多把需求轉向豆油。中國國際期貨(,)研究員吳媛瑾表示，目前國內外油脂仍處倒掛之中，直接進口豆油虧損，導致豆油進口量明顯下降。再加上油廠11月的主體思路是頂油空粕，油脂相比于粕類要堅挺很多。11月下旬粕類的急跌，更是在一定程度上促進了豆油期貨的上漲。

　　據(jù)了解，從最新的沿海油廠豆油、豆粕庫存數(shù)量來看，豆粕港口庫存開始緩步增長，但與歷史同期相比，目前絕對量并不高。而豆油庫存則出現(xiàn)了區(qū)域性分化，華東地區(qū)豆油庫存偏高，其他地區(qū)豆油庫存則偏緊張。整體上看，油脂油料現(xiàn)貨市場油強粕弱的格局并沒有變化，2015年豆油商業(yè)庫存、棕櫚油港口庫存都是處于近三年的低部區(qū)域。

　　對此，邵遠慧表示，從供應角度來說，2014/2015年度，豆油進口量同比下降近50%，國內豆油商業(yè)庫存維持在100萬噸上下的水平波動，現(xiàn)貨基差報價280元/噸。隨著市場進入春節(jié)前的備貨周期，且遠期進口量仍將維持較低水平，現(xiàn)貨市場幾乎沒有壓力。

　　從原料市場來看，龐大的大豆供應壓力使得油廠采購保持謹慎，加上融資商的退出，使得采購行為多集中在近月，榨利推動采購，采購壓低基差，從而形成近月領跌遠期，是壓制粕類市場價格的關鍵。盡管大豆到港量高，油廠開機水平高，但并未形成大面積的脹庫，豆粕需求實際上并沒有市場想象得那么差。

　　食用油現(xiàn)貨需求逐漸提升

　　經歷了上半年和下半年兩輪波段性上漲之后，油粕比價回到5年均值區(qū)域，并超過2012年同期的油粕比價。從未來預期看，今年12月至明年1月，國內到港大豆依舊充裕，約2050萬-2100萬噸。整體上，豆粕供應相對寬松，不過，春節(jié)期間國內物流或許會降低進口大豆的運輸效率，這點需要關注。

　　“現(xiàn)在市場都在討論油粕比的問題，其實1605油粕比在2.405-2.41之間，為2013年以來的新高。2013-2014年，油粕比不斷走低，一度跌至1.7附近，主要是豆油需求放緩，而豆粕維持旺盛需求所造成的結果?！绷謬l(fā)告訴。

　　林國發(fā)表示，由于2015年國內養(yǎng)殖存欄下降，導致蛋白需求放緩，而棕櫚油、菜籽油、棉油供應量下降，又促使了豆油需求維持較高水平的增加，油廠較高的開機率使得豆粕出現(xiàn)供應過剩，庫存增加，壓制了豆粕價格。短期來看，油粕比已經處于較高水平，這對于繼續(xù)做多油粕比來說風險偏大。

　　與此同時，從需求方面來看，根據(jù)月末庫存=上月末庫存+產量+進口-消費-出口的計算公式，推導出豆油和棕櫚油的表觀消費量。根據(jù)計算結果，今年1-10月份，豆油消費1200萬噸，比上一年度的1212萬噸小幅減少12萬噸；棕櫚油消費357萬噸，高于去年同期的292萬噸。兩者累計總和1557萬噸，同比提高3.5%。

　　從數(shù)據(jù)上可以看出，今年豆油和棕櫚油兩個油脂品種總的消費終端表現(xiàn)略好于去年。進入冬季，豆油及菜籽油對棕櫚油的替代性提高，特別是隨著元旦、春節(jié)臨近，市場存在備貨需求，豆油消費終端有望好轉。去年四季度豆油月度表觀消費量均值為127萬噸，今年可能持平或略高于此數(shù)據(jù)，從而阻止庫存的大幅攀升。

　　由于豆油供需格局短期好于豆粕，在豆粕價格表現(xiàn)疲弱的情況下，油廠對豆油的挺價意愿將增強，對油脂市場構成利好支撐。對此，邵遠慧表示，對于整體油價而言，油價走勢隨著主產國生產政策的轉變，以及厄爾尼諾所引起的潛在供應問題，植物油價格走勢開始逐漸脫離原油價格的影響，是油脂市場整體的轉變之所在。

　　實際上，長久以來，豆油定價在美豆。

　　林國發(fā)認為，美豆價格直接決定了國內豆油價格，國內豆粕價格會通過蹺蹺板關系影響豆油價格。目前來看，油粕比已經處于階段性的高位，通過豆粕價格走低支撐豆油價格上漲的條件消失。

　　未來豆油價格需要等待美豆走勢指引，南美良好的天氣，加上美豆反彈超過900美分后，美豆銷售意愿增加，加上阿根廷有大量的陳豆需要出口等因素，不排除美豆未來三個月進入2008年以來低點，該因素可能會打壓國內豆油價格。