上海期貨交易所商品一部總監(jiān)助理 蔣曉全

　　和訊期貨消息 由中國期貨業(yè)協(xié)會與深圳市人民政府共同舉辦的“第11屆中國（深圳）國際期貨大會”于12月3日―12月5日在深圳召開。

　　本屆中國（深圳）國際期貨大會與往屆相比形式更加豐富多元，以“跨界、跨境、跨越”為主題，邀請了梅拉梅德等全球頂尖的金融衍生品專家、學者及深圳市政府及證監(jiān)會領導、國內外主要交易所、金融企業(yè)、上市公司等領袖精英參會。大會將圍繞“如何更好地服務實體經(jīng)濟風險管理，促進期貨與現(xiàn)貨、境內與境外、場內與場外、線上與線下的互聯(lián)互通以及金融混業(yè)、跨界融合的發(fā)展”等業(yè)界關心的重大課題深入研討。和訊期貨參與現(xiàn)場直播。

　　上海期貨交易所商品一部總監(jiān)助理蔣曉全以“中國有色金屬市場運行與發(fā)展展望”為主題進行演講，他在講話中表示，當前中國已成為全球最大的商品期貨市場，有色金屬期貨市場規(guī)模也逐步提升，其中鎳成為2015年全球商品期貨市場的明星新品種。上海期貨交易所下一步將積極推進期貨市場國際化進程，深化產(chǎn)品創(chuàng)新，同時培育機構投資者，優(yōu)化市場投資者結構，深化期貨市場服務實體經(jīng)濟發(fā)展的功能。

　　以下為文字實錄：

　　蔣曉全：各位領導、各位參會者嘉賓，非常感謝大家來參加我們上期所的衍生品論壇，我這里就是代表交易所先給大家介紹一下，中國有色金屬期貨市場的發(fā)展與展望。報告分為三部分：一是先介紹有色金屬期貨市場近年來的整體運行情況；二是重點介紹我們2015年有色金屬期貨產(chǎn)品的重大創(chuàng)新和上市的兩個新品種；三是今后有色金屬發(fā)展的戰(zhàn)略，主要是國際化的發(fā)展方向。

　　眾所周知，上期所是中國證監(jiān)會管轄的直屬6家交易所之一，我們目前上市的品種系列已經(jīng)以工業(yè)品為主，已經(jīng)形成了有色金屬、貴金屬、能源化工、黑色四大體系，其中有色金屬里面六大基本金屬它的總產(chǎn)量在有色金屬里面的占比是97%，在六大基本金屬已經(jīng)齊備，貴金屬主要的黃金、白銀也已經(jīng)上了，黑色螺紋鋼等，能源化工涉及燃料油、瀝青等。我們交易所商品期貨市場最主要的兩個功能，一是價格發(fā)現(xiàn)，二是套期保值。交易這個平臺就提供了這兩個信號，我們交易出來的價格能夠作為上下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)在簽訂貿易合同定價的一個依據(jù)，我們的交易平臺能夠給產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)提供對沖、風險套期保值的舞臺。我們的價格數(shù)據(jù)、庫存數(shù)據(jù)現(xiàn)在都被國家的相關的部委和研究機構所密切的關注，像國家發(fā)改委、工信部、商務部都密切的關注著我們的價格的數(shù)據(jù)，我們的上期所的庫存的數(shù)據(jù)。像人民銀行、銀監(jiān)會他們也關注上期所的相關數(shù)據(jù)，并把這些數(shù)據(jù)作為密切監(jiān)測相關重點行業(yè)運行情況以及信貸資金發(fā)放的一個監(jiān)測的重要指標。

　　上期所還有相關的各種培訓的機會，例如為企業(yè)提供服務的產(chǎn)業(yè)培訓基地，為各類投資者提供服務的期貨大講堂等等，這都為整個市場提供多層次培訓的機會。中國已經(jīng)成為全球最大的商品期貨市場，2014年在全球的比重進一步提升，中國2014年成交了22.9億張，占全球的商品的期貨期權成交量占比已經(jīng)提升至55%，占據(jù)了半壁江山。這是根據(jù)國際期貨業(yè)協(xié)會的制定的，2014年累計成交量8.42億手，同比增長31%，全球的比重是在20.3%，位居第一。第二名是CME是7.78億手，像我們的大連、鄭州這兩家兄弟交易所都是排名前列。2014年整個有色金屬的期貨市場從雙邊成交量來看，累計成交146.85億手，單邊就是8.3，雙邊成交金額是126萬億元，整個成交金額占了接近全國商品期貨市場的一半。其中有色金屬品種成交量是2.5億手，成交金額是42.5萬億元，成交金額占了上期所的1/3。從2015年前十個月的運行情況來看，有色金屬品種依然是上期所的當家花旦，銅現(xiàn)在排第一，成交量是6677萬張，成交金額是13.75萬億元，新上市的品種之一鎳已經(jīng)成為僅次于銅的第二大有色金屬品種，它的成交量是4238萬張，成交金額是3.7萬億元。排名第三的是鋅，第四位是鋁，依次是鉛、錫。

　　實物交割緊密聯(lián)系現(xiàn)貨市場和期貨市場的紐帶，很多實體企業(yè)把商品企業(yè)的實物交割作為其采購渠道或者銷售渠道的重要補充環(huán)節(jié)之一，銅2014年的交割量23萬噸，鋅將近20萬噸，鉛將近15萬噸。（？）我們再看注冊品牌的情況，我們2013年的數(shù)據(jù)銅為例，注冊的家屬是25家，注冊產(chǎn)量是505萬噸，占全國產(chǎn)量占比74%，鋁是36家，注冊產(chǎn)量391萬噸，占比是47%，鋅18家289萬噸，占比56，鉛占比42%。這是國內的產(chǎn)量的占比。中國有色金屬協(xié)會重點聯(lián)系的規(guī)模以上的重點有色金屬企業(yè)基本上都已經(jīng)是我們交易所的注冊企業(yè)了，我們這是國內的。我們再看國際的注冊品牌，以銅為例，銅境外注冊品牌有30家，它注冊的產(chǎn)量占比，如果用境外的產(chǎn)量來看，它占比已經(jīng)超過了50%，也就是說境外有50%的銅的產(chǎn)量已經(jīng)是上期所的注冊品牌，它的第一家是美國最大的，就是自由港的一個金礦公司。鋁的境外注冊品牌有3個。鋅也有3個，是澳大利亞和日本三井。鎳今天上市了，上市的第一次交割前引進了俄羅斯的三個境外注冊品牌。

　　交易所近年來重大的舉措是推出貴金屬、有色金屬和黑色金屬的連續(xù)交易，是我們俗稱的夜盤。像有色金屬和黑色的金屬的交易時間是在晚上的9點到次日凌晨1點，像覆蓋了有色金屬主要的國際貿易的一個定價的時段。產(chǎn)業(yè)客戶對我們推出夜盤的評價是，國內外價格的平滑度顯著增加，隔夜跳空的缺口顯著的縮小，國內外價格的相關性、聯(lián)動性顯著提升。許多企業(yè)紛紛表示，自從有了夜盤，企業(yè)第一時間能夠應對國外的像產(chǎn)業(yè)政策、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、重大變化而引發(fā)的價格的風險。產(chǎn)業(yè)客戶套期保值程度來看，也出現(xiàn)顯著的提升。有色金屬期貨價格的國際影響力逐年提高，像我們以銅為例，上海和倫敦三個月的收盤價格的相關系數(shù)高達98%以上，我們也測算過其他相關的數(shù)據(jù)，都是95%以上。像在國外的一些大的投行，像交易員，他們早上起來的第一個直觀的反應都是要先看看上海相關的有色金屬產(chǎn)品的一個交易的情況以及我們夜盤收盤的情況，作為他們第二天的重要參考的依據(jù)。

　　第二部分給大家介紹2015年重要的兩個產(chǎn)品的創(chuàng)新，鎳和錫，3月27日成功上市鎳、錫期貨品種這兩個品種整體運行平穩(wěn)，國內外價格聯(lián)動，聯(lián)系非常緊密。其中尤為一提的是，國內外媒體評價鎳成為2015年全球外商品市場的明星新品種。截止到10月底的數(shù)據(jù)，我們鎳的期貨累計成交量將近85000萬手，月度的成交量來看，這個呈現(xiàn)逐步提升的趨勢。從持倉量來看尤為明顯，持倉量從上市初期不到6萬手，依次十幾萬、二十幾萬、三十幾萬手，截止到11月份的數(shù)據(jù)已經(jīng)突破了50萬手的持倉量。從單日來看，因為這個數(shù)據(jù)，截止到提交PPT的時間比較早，截止到目前為止，鎳單日成交量現(xiàn)在最高的已經(jīng)是突破了200萬手，最高是208萬手，就在我們11月份的上一周，達到了208萬手。目前累計的成交量，在上期所是排在了第五位。持倉量為什么增長的這么快？重要的原因是我們的鎳價格波動非常劇烈，我們對上市，包括對1979年到2014年以來，倫敦的“倫鎳”的數(shù)據(jù)做了數(shù)量分析，包括對我們滬鎳鎳的運行價格做了分析，我們發(fā)現(xiàn)鎳的波動率在六大基本金屬里面是排在了首位。

　　截止到目前為止，鎳今年波動幅度也是最大的，最近的數(shù)據(jù)統(tǒng)計鎳從我們5月份這波下跌開始，到11月23日創(chuàng)下了6.3萬多的低點，期間跌幅是43%，倫鎳跌了43.7%，滬鎳跌了42.6%，相關的跌幅都是國內外所有金屬，包括黑色金屬和貴金屬里面都是排在首位。有鑒于鎳價格波動比較大，上期所9月22日的時候，就恢復了收取平今倉手續(xù)費，為了促進品種活躍，我們免收取平今倉手續(xù)費，9月22日為了風控的需要，恢復了收手續(xù)費。為了防范國慶長假的風險，我們將鎳的交易保證金提高一個點到8%，漲跌幅度提高到6%。鎳的持倉規(guī)模超過24萬手，超過36萬手的時候，我們會依次將保證金提高到8%和10%，這是交易所風控的梯度保證金的調整需要。

　　從這張圖來看，國內外的鎳價聯(lián)動非常緊密，現(xiàn)貨價格緊密互動，我們和上海有色網(wǎng)鎳的價格到了收斂的時候，價差非常小。交易所上市初期，把倉庫設在江浙滬，主要是華東六省。上海地區(qū)從我們以前，就是新品種上市，成熟的階段來看，主要集中在上海地區(qū)是有助于該品種的一個活躍，我們按照消費地和集散地的原則，上海集中了60%以上的鎳的消費量，我們在上海地區(qū)設置的庫容占全國90%以上。我們根據(jù)鎳期貨上市運行4、5個月的情況來看，根據(jù)庫存的變化，于10月底將庫容進一步提升，其中上海的一個庫1萬噸提高到3萬噸，一個1萬噸提高到2萬噸，目前整體庫容是7萬噸。交易所也會整體跟蹤庫容的變化。眾所周知，現(xiàn)在在六大基本金屬中，鎳全球的庫存和消費的占比是最高的。像倫敦前年最高的時候有46萬噸的庫存，我們有3萬噸，加上隱性庫存有60萬噸，相當于足足3個月鎳的全球消費量。這個占比是最高的。鋁是其次，相當于兩個月的消費占比。而且全球由于套利大進大出商品的國際流通，國外鎳的庫存也源源不斷的向中國進行流入，交易所會密切跟蹤、研究相關庫存的變化，隨時做好擴庫的準備。

　　鎳的交割倉庫選擇四類庫，每天倉庫費用是1.25元。以6噸為一張倉單，倫敦除了鎳板以外，還可以交易其他的，上期所鑒于國內的企業(yè)，主要是以鎳板為主，交割商品規(guī)定是整板。我們現(xiàn)有注冊的品牌，國內有6家，俄鎳在6月底批了3個品牌，俄鎳品牌的產(chǎn)量合計20萬噸左右，占90%。國鎳是24萬噸，整個產(chǎn)量加起來是可交割資源量非常充足。我們目前密切推進（日本鑄有鎳，挪威鎳等，相關國內還有其他重要注冊品牌的注冊工作的推進。這是貫徹一路一帶的重要舉措。這是衡量期貨商品上市運行成功與否的關鍵指標之一，截止到目前為止，我們已經(jīng)順利完成5次交割，那么交割率我們都是在0.5%以內。交割量最大的是9月份，超過1萬噸，其余的月份大概是一兩千噸左右。交易所還就說在前些年也發(fā)布了有色金屬期貨指數(shù)，積極的推進指數(shù)衍生系列產(chǎn)品和期權的開發(fā)。鎳、錫上市以后，我們的有色金屬的成分商品得到豐富，它的權重分配更加合理。像鎳、錫加進來給的指標，鎳僅次于銅，現(xiàn)在占比11.13%。指數(shù)我這里不說了，待會兒有相關的領導會給大家重點介紹。

　　最后一部分是給大家介紹我們的交易所發(fā)展的規(guī)劃，交易所下一步5年規(guī)劃的發(fā)展目標是積極推進期貨市場的國際化進程，建立全球一流的衍生品期貨交易所，我們也將有色金屬在這個大的背景下，我們將以原油期貨為模板，如果原油期貨一旦上市我們將積極的開展有色金屬的保稅交易。第二個深化產(chǎn)品的創(chuàng)新，交易所現(xiàn)在下面的產(chǎn)品儲備品種有紙漿、不銹鋼、鋁合金、氧化鋁、有色金屬指數(shù)期貨、相關商品期權。第三個是利用多層次的培訓體系積極培育機構投資者優(yōu)化市場投資者結構。最后一點是深化期貨市場服務實體經(jīng)濟發(fā)展的功能。

　　期貨的兩大功能，一個是價格發(fā)現(xiàn)，主要提供定價基準，套保是提供為企業(yè)提供套期保值的平臺，都是致力于服務企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這張是我們交易所里面經(jīng)過兩年的調研，對有色金屬期貨市場，有色企業(yè)紛紛表示企業(yè)的生存與發(fā)展已經(jīng)離不開期貨市場，那么為什么是企業(yè)有這樣的感慨？我們調研發(fā)現(xiàn)，期貨的市場功能已經(jīng)深深滲透到企業(yè)的原材料中，庫存的管理、技術進步、生產(chǎn)經(jīng)營決策、投資決策、兼并收購和公司的治理等生產(chǎn)經(jīng)營活動的方方面面。這里面舉一個例子，像我們在2008年金融危機的時候，我們銅加工上市公司有5家，只有一家是保持盈利的，因為（海量）依托期貨市場建立進庫存頭寸的管理辦法，把傳統(tǒng)需要維持兩三個月的常備庫存的管理理念，通過期貨市場實現(xiàn)了0風險庫存的管理。近期，發(fā)布公告，海量通過兼并收購的方式收購國內最大的銅管加工企業(yè)，河南的金龍銅管，這是利用期貨市場和不利用期貨市場企業(yè)發(fā)展的比較，最后海量通過期貨市場保障了企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營的連續(xù)性和穩(wěn)定性。然后在它通過期貨市場燙平企業(yè)的生產(chǎn)周期、財務周期，實現(xiàn)資金的合理的安排和靈活的頭寸的調度。在行業(yè)出現(xiàn)發(fā)展機遇的時候，第一時間成為行業(yè)的排頭兵。

　　有色金屬期貨市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，與在座的各位企業(yè)的大力支持緊密相關，那么我們也殷切的希望，在座的各位企業(yè)和投資者疼痛繼續(xù)為我們有色金屬期貨市場的國際化和爭奪全球大宗商品的定價權貢獻自己的力量。謝謝大家！

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