9月6日，闊別市場18年的國債期貨終于在萬眾矚目下正式上市交易。上周五國債期貨在開盤后一度沖高，當日9點19分達到全天最高價94.54，一方面是因為期貨理論定價計算結果高于交易所基準價引發(fā)一些投資者做多情緒，另一方面是上市首日市場情緒亢奮投機活躍。9點30分之后，市場沖高回落，其中一個原因與當時財政部要發(fā)行182天期貼現(xiàn)國債有關，當時市場擔心這次中標收益率會高于上一次發(fā)行。隨后的價格下跌反映了市場對國債招標收益率走高的預期。在接近收盤時，價格有小幅回升，這是對之前價格下跌的修復。

　　我們對國債期貨上市首日現(xiàn)券與期貨的走勢進行相關性分析。分別選取現(xiàn)券與期貨1分鐘走勢作為分析依據(jù)，其中，現(xiàn)券取的是銀行間市場債券的交易價格，因為銀行間市場是通過自主談判、逐筆成交，交易的頻率比較低，交易價格不連續(xù)，所以現(xiàn)券1分鐘走勢線非常不平滑。在9月6日上午9:00至9:17，現(xiàn)券價格始終為96.8419，9:18至9:47，現(xiàn)券價格一直為96.9314。下午也是類似情況，可見銀行間現(xiàn)券價格變動頻率非常低。所以日內(nèi)現(xiàn)券價格與國債期貨的聯(lián)動性也不高。

　　但是值得注意的是，9月6日9:30至11:00期間，現(xiàn)券與期貨都呈下跌走勢，這個時間段現(xiàn)券與期貨聯(lián)動性較高，此時剛好是貼現(xiàn)國債發(fā)行的時間區(qū)間，可見現(xiàn)券市場新發(fā)債券收益率預期及操作會對現(xiàn)券及期貨市場同時產(chǎn)生同向影響。但在隨后時間，兩者聯(lián)動性有所下降，國債期貨價格呈現(xiàn)下降走勢，而現(xiàn)券可能由于價格報價不連續(xù)的關系，出現(xiàn)價格走高的走勢。

　　另外目前現(xiàn)券市場對期貨市場的影響還不強，也是兩者目前相關性不高的原因之一?？傮w來看，當盤中有重要的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布、新債發(fā)行、突發(fā)事件發(fā)生，期現(xiàn)聯(lián)動性高，若盤中無數(shù)據(jù)發(fā)布或新債發(fā)行等事件時，期現(xiàn)聯(lián)動性較弱。

　　從持倉分析看，9月6日9:15至9:25，持倉量急劇上升。其中，9:19國債期貨達到當日最高價94.54，隨后價格沖高回落，在9:27后，持倉量開始減少，說明有人對空單平倉，獲利了結。剛開始持倉大量增加與開盤后價格迅速抬升有關，許多散戶在開盤后價格拉升的行情下，紛紛跟進做多。不過我們認為，這期間持倉的大量增加與機構開始布局空單有關，在當天收盤后中金所公布的持倉排名情況看，在持賣單排行榜中，海通、東證、國泰君安這些機構投資者占比較多的公司空單增持量較大，說明機構投資者建立了大量空單。當天前十位持有凈空單207手，前二十位持有凈空單149手。所以市場目前對國債期貨基本持空頭思維。

　　對于后市的判斷，9月8日公布的8月出口、貿(mào)易順差數(shù)據(jù)高于前值，且好于市場預期；消費者物價指數(shù)同比上漲2.6%，符合市場預期，與前值相比下降0.1%；生產(chǎn)者物價指數(shù)好于預期，與前值相比下降速度減緩。近期公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)都表明，經(jīng)濟有所回升，對國債造成利空。另外周一財政部代發(fā)5年期固息地方債中標利率4.45%，上次中標利率為4.43%，中標利率繼續(xù)走高，導致國債一路走低。因此，近期國債應維持空頭思路。

　?。ㄗ髡呦嫡闵唐谪浄治鰩煟?/p>