近期焦煤盤面走勢(shì)強(qiáng)勁，焦煤1601合約期價(jià)持續(xù)在580元/噸附近徘徊。但是筆者認(rèn)為，受焦煤現(xiàn)貨銷售不暢、焦化廠資金壓力上升、鋼廠限產(chǎn)意愿加劇的影響，焦煤需求面惡化，現(xiàn)貨探底將繼續(xù)，并對(duì)焦煤期價(jià)形成拖累。

　　焦煤現(xiàn)貨銷售不暢

　　11月底，山西等地遭遇嚴(yán)重降雪，延緩了焦煤現(xiàn)貨的降價(jià)節(jié)奏。一方面，大雪使得高速封路，增加了焦煤銷售區(qū)域的運(yùn)費(fèi)成本；另一方面，運(yùn)力受到大雪的限制，部分焦化廠、鋼廠道路不通，在庫(kù)存不高的情況下，焦煤使用相對(duì)緊張，部分焦化廠主動(dòng)降低開(kāi)工率以減少消耗煉焦煤庫(kù)存。

　　然而，下雪因素的持續(xù)性極為有限，上周山西停雪之后，焦煤的運(yùn)費(fèi)、運(yùn)力等問(wèn)題正在改觀。從煤礦實(shí)際銷售情況來(lái)看，煤礦銷售價(jià)格不僅沒(méi)有隨著下雪因素上漲，反而出現(xiàn)了下跌。據(jù)了解，某大型鋼廠對(duì)個(gè)別礦點(diǎn)主焦煤采購(gòu)價(jià)下調(diào)50元/噸，呂梁地區(qū)采購(gòu)價(jià)下調(diào)30元/噸，并且12月仍有價(jià)格下調(diào)的訴求。從山東市場(chǎng)看，山東地區(qū)的煉焦煤降價(jià)壓力較大，特別是對(duì)河北地區(qū)焦化廠供貨的煤礦，感受到河北焦化廠對(duì)煉焦煤的采購(gòu)需求出現(xiàn)明顯下滑。同時(shí)，臨近年末，為了在年底能夠回款順利，煤礦會(huì)根據(jù)下游結(jié)款情況對(duì)銷售價(jià)格進(jìn)行優(yōu)惠，這進(jìn)一步壓低了焦煤銷售價(jià)格。

　　焦化廠資金壓力上升

　　上周至今，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下調(diào)報(bào)價(jià)，萊鋼永峰11月27日通知焦炭采購(gòu)價(jià)下調(diào)20元/噸；日照鋼鐵焦炭采購(gòu)價(jià)省內(nèi)下調(diào)10元/噸，省外下調(diào)20元/噸；內(nèi)蒙古神華一級(jí)焦自12月1日起調(diào)降40元/噸；國(guó)鐵至唐山執(zhí)行780A到站預(yù)付款優(yōu)惠10元/噸。同時(shí)，焦化廠受限于銀行貸款壓力以及化工產(chǎn)業(yè)鏈壓力，大面積停產(chǎn)的可能性不大，這是因?yàn)橐坏┙範(fàn)t開(kāi)工率下滑，后端焦?fàn)t煤氣量將驟減，直接導(dǎo)致焦化廠的化工產(chǎn)品因缺少焦?fàn)t煤氣而無(wú)法正常生產(chǎn)。

　　從焦化廠開(kāi)工率可以看到，近期年產(chǎn)能100萬(wàn)―200萬(wàn)噸的焦化廠開(kāi)工率維持在70%，年產(chǎn)能200萬(wàn)噸以上的焦化廠開(kāi)工率維持在78%。盡管焦化廠虧損嚴(yán)重，但開(kāi)工率并未顯著下調(diào)。焦化廠開(kāi)工率維持，焦炭的供給量就能得到保證，這使得焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)走弱。同時(shí)，由于鋼廠對(duì)焦化廠一直采取延后結(jié)算的方式，焦炭結(jié)款經(jīng)常要拖一兩個(gè)月才能夠結(jié)清，這使得焦化廠資金壓力上升。在產(chǎn)成品焦炭?jī)r(jià)格不斷下調(diào)的情況下，只能壓低煉焦煤的采購(gòu)價(jià)格。

　　鋼廠虧損壓力加大

　　從調(diào)研反饋的情況來(lái)看，當(dāng)前鋼廠減產(chǎn)正呈現(xiàn)蔓延趨勢(shì)。進(jìn)入11月之后，鋼廠和貿(mào)易商的出貨都明顯下滑。究其原因：首先，下半年新開(kāi)工地不多，尤其是房地產(chǎn)開(kāi)工偏少，鋼材需求總量不足；其次，多地受到雨雪天氣影響，房地產(chǎn)施工進(jìn)度普遍拖延，并且均無(wú)趕工期計(jì)劃；最后，市場(chǎng)資金緊張，而且信心不足，各環(huán)節(jié)均以降庫(kù)存為主，從而影響了鋼材需求的釋放強(qiáng)度。

　　從鋼廠利潤(rùn)來(lái)看，當(dāng)前鋼廠虧損較前期繼續(xù)擴(kuò)大，卷板企業(yè)目前普遍虧損300―400元/噸，建材企業(yè)虧損也較上月擴(kuò)大，不同區(qū)域的鋼廠虧損從幾十元到200元/噸不等。總體而言，目前鋼廠虧損壓力持續(xù)擴(kuò)大，部分建材企業(yè)已經(jīng)達(dá)到了7月減產(chǎn)時(shí)的觸發(fā)條件，檢修減產(chǎn)的情況明顯增多。由于鋼廠減產(chǎn)意愿加劇，對(duì)焦煤和焦炭的采購(gòu)價(jià)格只會(huì)不斷下調(diào)。

　　其于以上分析，筆者認(rèn)為，焦煤需求面繼續(xù)惡化，現(xiàn)貨探底仍將延續(xù)，焦煤期貨空單可以繼續(xù)持有。 （作者單位：國(guó)泰君安期貨）