當(dāng)前，2016年進(jìn)口?精礦長單加工費(fèi)（TC/RC）談判正在按部就班地進(jìn)行，但供需雙方國際礦山企業(yè)和中國冶煉廠報(bào)價(jià)存較大差距。在11月上海舉辦的亞洲銅會上，國際礦商和國內(nèi)冶煉廠圍繞銅精礦供需表述了觀點(diǎn)，兩者都認(rèn)為2016年銅礦供應(yīng)增加，但在需求上，國際礦商認(rèn)為中國冶煉產(chǎn)能持續(xù)增加，能夠消耗掉大部分新增銅精礦產(chǎn)量，而國內(nèi)冶煉廠認(rèn)為中國冶煉產(chǎn)能增速在放緩。ICSG預(yù)估2016年全球銅礦產(chǎn)量增幅為4.2%，而精煉產(chǎn)量增幅僅為2.3%，因此市場更加偏向全球銅精礦供應(yīng)過剩。

　　基于以上原因，國內(nèi)冶煉廠希望2016年銅精礦長單加工費(fèi)保持2015年的水平，認(rèn)為合理的加工費(fèi)區(qū)間為105―110美元/噸和10.5―11.0美分/磅，但國際大型礦企報(bào)價(jià)相對偏低，僅為90美元/噸和9.0美分/磅左右，不僅低于2015年的長單水平，也低于下半年的長單水平。國際大型礦企報(bào)價(jià)并不是基于銅精礦供應(yīng)過剩的預(yù)期，而是認(rèn)為2016年銅價(jià)有可能繼續(xù)維持弱勢運(yùn)行，加工費(fèi)占銅價(jià)比例不斷上升。

　　根據(jù)計(jì)算，2012年進(jìn)口銅精礦長單TC/RC折合的冶煉成本占全年均價(jià)的4.5%，2014年上升至8%，預(yù)估2015年這一比例會攀升至11.6%。從冶煉廠角度來看，冶煉成本折合到TC/RC僅為80美元/噸和8.0美分/磅，遠(yuǎn)低于2014年和2015年長單水平。進(jìn)口礦冶煉利潤較為可觀，當(dāng)前國外礦山也希望分享這部分利潤。

　　由于國際礦山企業(yè)和國內(nèi)冶煉廠分歧較大，雙方博弈日益激烈。11月28日，江西銅業(yè)(600362,股吧)、銅陵有色(000630,股吧)等大型銅冶煉企業(yè)在上海開會，討論如何應(yīng)對價(jià)格跌至六年低點(diǎn)的局面，12月1日銅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合倡議，2016年將減少精銅產(chǎn)量35萬噸，但這只占國內(nèi)總產(chǎn)量的5%，相比明年40萬噸左右的過剩量偏少，再加上較高的庫存量，預(yù)計(jì)減產(chǎn)對銅價(jià)的利多作用有限。我們認(rèn)為其主要目的還是為了增加2016年銅精礦長單談判的話語權(quán)，以獲得較為優(yōu)惠的長單加工費(fèi)。

　　礦山方面，Codelco公布9月產(chǎn)量報(bào)告后，該公司首席執(zhí)行長表示，如果價(jià)格下跌幅度加大，可能減產(chǎn)。而此前，該執(zhí)行長承諾不減產(chǎn)，將通過降低成本應(yīng)對不斷下跌的銅價(jià)。Codelco態(tài)度軟化表明持續(xù)下降的銅價(jià)不斷侵蝕礦山利潤，智利其他頂級礦業(yè)公司表示當(dāng)前的銅價(jià)導(dǎo)致企業(yè)無法盈利。我們認(rèn)為，礦山也在為銅精礦加工費(fèi)談判增添籌碼，以爭取期望的加工費(fèi)。

　　中國冶煉廠和國際礦山企業(yè)自9月接觸至今，關(guān)于銅精礦長單的談判沒有任何進(jìn)展，一直處于僵持狀態(tài)，我們預(yù)測進(jìn)入12月供需雙方博弈將更加激烈，尚需經(jīng)過多輪談判才有可能達(dá)成一致意見，TC/RC最終簽訂時(shí)間延續(xù)到2016年1月的可能性較大。在最終價(jià)格方面，中國冶煉廠或有所讓步，但不會妥協(xié)，我們認(rèn)為最終TC/RC的基準(zhǔn)價(jià)敲定在100美元/噸和10.0美分/磅附近的可能性較大。

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