FX168訊 油價在過去一年內(nèi)慘遭“腰斬”，有觀點(diǎn)將油價跌勢歸咎于對沖基金，就像08年對沖基金被懷疑推高油價那樣。行業(yè)分析師、原油資訊網(wǎng)站OilPrice.com的作者M(jìn)ichael McDonald日前撰文對這一觀點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)剖析。以下是文章的主要內(nèi)容：

　　當(dāng)油價在2008年出現(xiàn)飆升時，一些預(yù)計油價會達(dá)到200美元/桶，而許多專家和政客則將油價上漲歸咎于投機(jī)客和對沖基金。當(dāng)時油價高企的時期已成為過去，投機(jī)客避免了遭受新的嚴(yán)厲監(jiān)管。眼下局面正好相反：對沖基金可能也是近期原油市場波動和當(dāng)前低油價的“幕后黑手”。

　　考慮到低油價對于消費(fèi)者的益處，目前有關(guān)為防止對沖基金做空而出臺新監(jiān)管舉措得到言論寥寥無幾，但不清楚是否監(jiān)管真能起到多大作用。盡管對沖基金頭寸和原油價格之前存在關(guān)聯(lián)，但不清楚是否就是對沖基金導(dǎo)致油價波動，或者原油市場只是對尚未被觀測到的因果因素做出回應(yīng)。

　　從最基本的角度來考慮，油價是由供應(yīng)和需求這兩個因素來考慮。供應(yīng)面包括石油輸出國組織(OPEC)和美國采油者等。需求面則稍微復(fù)雜一些。當(dāng)然，消費(fèi)者和企業(yè)應(yīng)歸類于需求端，但對沖基金可能在這方面也扮演一定角色。假如對沖基金和其它投資者在預(yù)期未來油價會復(fù)蘇的情況下購買原油，則他們可能有能力幫助支撐油價、甚至驅(qū)使油價進(jìn)一步走高。這就是2007年和2008年經(jīng)常發(fā)生的情況。如今無疑也有證據(jù)表明這種情況在出現(xiàn)。當(dāng)投資者購買并儲藏了原油，則他們最終不得不拋售了它們，這也會影響到供應(yīng)端。最終，在預(yù)料到未來油價會走高的情況下買進(jìn)，再在預(yù)期價格將走低時拋售，理論上來說投資者應(yīng)有助于限制原油市場的波動性。這對于市場會起到“穩(wěn)定器”的作用，并應(yīng)有助于緩沖油價變動。即便當(dāng)對沖基金和其它原油空頭最終不得不進(jìn)行空頭回補(bǔ)時，這一邏輯依然成立。

　　(注：所謂空頭回補(bǔ)，是指期貨、外匯市場上原本做空的投資者(看跌先賣出)在交易方向和持有的頭寸反向發(fā)展時被迫平倉或反手做多(買入)的行為。由于原來投資者是做空，簽下期貨合同時的方向是賣出，平倉時就需要將其買入。)

　　不過，更加重要的一個問題是，究竟對沖基金和其它投機(jī)者是否真的有足夠能力來影響整體原油市場；油市是全球所有市場中規(guī)模大且最有流動性的市場之一。盡管整個對沖基金行業(yè)管理約2.7萬億美元資產(chǎn)，根據(jù)巴克萊(Barclays)統(tǒng)計，管理期貨或者商品交易顧問(CTA)僅僅管理約3300億美元資金。作為對比，整體原油市場每天交易大約9600萬-9700萬桶原油。平均每桶原油的價格為50美元左右，這也意味著每天原油市場交易價值大概有48億美元。

　　很明顯，考慮到管理資產(chǎn)規(guī)模和原油市場交易規(guī)模，CTA企業(yè)可能有能力影響原油價格，至少從短期內(nèi)來說。當(dāng)油價似乎過低時，CTA企業(yè)可能代表市場額外10%的需求量；而當(dāng)價格似乎過高時，它們有代表10%的供應(yīng)量。要做到這一點(diǎn)是可行的，可能需要花費(fèi)約5億美元資金(CTA總體資產(chǎn)管理規(guī)模為3300億美元)。不過從一整年來說，原油市場交易價值會超過1.25萬億美元，這會令CTA資產(chǎn)管理規(guī)模相形見絀，同時也比整體對沖基金行業(yè)規(guī)模小不了多少。

　　因此這一切說明了什么？CTA企業(yè)是否會對原油行業(yè)產(chǎn)生可觀影響，這一點(diǎn)并不清楚，但它們短期內(nèi)可能會有如此威力。從中長期來看，原油市場規(guī)模過于龐大，不會連續(xù)受對沖基金或者其他投資者的影響，特別是投資者可能在某一時點(diǎn)采取反向交易。

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