近二十年來最強厄爾尼諾（El Nino）現(xiàn)象可能轉(zhuǎn)變?yōu)楦邚姸鹊睦崮龋↙a Nina）現(xiàn)象。芝商所認為，如果當前的高強度厄爾尼諾現(xiàn)象帶來高于常態(tài)的波幅，這可能是一個買進小麥的好時機。

　　而農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)市場參與者更應對與厄爾尼諾相反的拉尼娜現(xiàn)象密切關注，因為它有可能加劇價格波幅，增加購買期權(quán)保護的成本。

　　厄爾尼諾通常會讓美洲降雨增加，西太平洋(601099,股吧)和非洲西岸干旱。而拉尼娜往往產(chǎn)生截然相反的影響，讓東太平洋降雨減少，西太平洋降水增加。在美國，干旱和溫暖天氣不利于玉米、大豆和小麥生長，但更多降雨有利于冬小麥生長。

　　“厄爾尼諾的強度越強，波幅往往越大。拉尼娜現(xiàn)象的強度和價格波幅之間的關系比厄爾尼諾和價格波幅之間的關系更緊密，這一點適用于玉米、大豆和小麥。”芝商所表示。

　　近二十年最強厄爾尼諾過后 遭遇拉尼娜幾率上升

　　厄爾尼諾通常會讓美洲降雨增加，西太平洋和非洲西岸干旱。而拉尼娜往往產(chǎn)生截然相反的影響，讓東太平洋降雨減少，西太平洋降水增加。在美國，干旱和溫暖天氣不利于玉米、大豆和小麥生長，但更多降雨有利于冬小麥生長。

　　厄爾尼諾－南方濤動現(xiàn)象是發(fā)生在橫跨赤道附近太平洋的一種準周期氣候類型，往往造成洪水或干旱等極端天氣。大約每5年發(fā)生一次。今年的厄爾尼諾預計將為數(shù)十年來最強。

　　今年印度等地遭遇1997年以來最嚴重的厄爾尼諾現(xiàn)象，氣象專家預計明年很可能迎來和厄爾尼諾對全球影響截然相反的拉尼娜現(xiàn)象。

　　天氣顧問公司Commodity Weather Group的聯(lián)合創(chuàng)始人David Streit認為，影響力強的厄爾尼諾結(jié)束后，更有可能迎來拉尼娜。1972、1982和1997年三次最強烈的厄爾尼諾最后都轉(zhuǎn)變?yōu)槔崮取Ｈ绻斍暗亩驙柲嶂Z達到1982年或1997年的有記錄以來最嚴重水平，拉尼娜明年夏季在北半球迅速接替厄爾尼諾的幾率就會增加。

　　風險厭惡情緒嚴重 小麥處于超賣區(qū)

　　法國興業(yè)銀行(601166,股吧)分析師Christopher Narayanan在季度商品報告中表示，小麥期貨已經(jīng)處于超賣。小麥市場低迷的很大一部分原因在于對商品市場普遍的“風險厭惡”情緒。

　　而隨著這種情緒逐漸減弱，芝商所小麥期貨均價將在明年一季度反彈至5.24美元/蒲式耳，遠高于當前2016年3月期貨合約的4.91美元/蒲式耳。而堪薩斯州的冬小麥前景更佳，料重回對芝商所小麥期貨溢價，預計明年一季度均價在5.27美元/蒲式耳，較當前的2016年3月期貨合約價格上漲10%。

　　美國西南地區(qū)氣象中心（SERCC）在報告中指出，在厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)時，阿拉巴馬州南部和喬治亞州的小麥收益通常高于平均水平。8月底和9月初頻繁降雨可能導致小麥癭蚊數(shù)量增加。

　　而在拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)時，阿拉巴馬州北部的小麥收益率通常高于平均水平。暖冬和春天可能令小麥癭蚊和蚜蟲加速繁殖，給小麥收成帶來更大的風險。

　　拉尼娜現(xiàn)象或帶來更大波幅

　　芝商所高級經(jīng)濟學家Erik Norland研究發(fā)現(xiàn)，如果當前的高強度厄爾尼諾轉(zhuǎn)變成高強度拉尼娜現(xiàn)象，那么小麥期權(quán)波幅有可能飆升，1973年和1998年便是如此。

　　而當前小麥期權(quán)的隱含波幅接近5年來的最低水平。

　　Norland認為，厄爾尼諾的強度越強，波幅往往越大。拉尼娜現(xiàn)象的強度和價格波幅之間的關系比厄爾尼諾和價格波幅之間的關系更緊密，這一點適用于玉米、大豆和小麥。

　　“我們可以預想到，當前的厄爾尼諾現(xiàn)象在結(jié)束之前可能會帶來更大的波幅。到目前為止，當前的厄爾尼諾現(xiàn)象還沒有使農(nóng)產(chǎn)品價格發(fā)生大的變化。美國和加拿大的玉米、大豆和小麥的收成都還不錯，而阿根廷、巴西的大豆和小麥則獲得豐收。

　　我們認為明智的做法是要觀察整整一年或整個作物周期之后才能確定厄爾尼諾對作物價格的影響，而根據(jù)我們的指標（高于常規(guī)溫度1攝氏度），當前的厄爾尼諾是于6月才開始的。本次厄爾尼諾及其影響還將伴隨我們很多個月的時間?！?/p>

　　Norland還發(fā)現(xiàn)，小麥在拉尼娜現(xiàn)象期間的波幅會上升。厄爾尼諾或拉尼娜現(xiàn)象的峰值強度與隨之而來的農(nóng)產(chǎn)品價格波動幅度之間也存在一定的關系。

　　拉尼娜現(xiàn)象下的這一關系要比厄爾尼諾現(xiàn)象下更為敏感，而且在這一關系中，小麥尤為敏感?？梢詮南聢D看到，1959年至2015年間，厄爾尼諾形成后12個月內(nèi)小麥實現(xiàn)的波幅為23.24%，而拉尼娜現(xiàn)象形成后12個月內(nèi)，小麥的波幅達到了33.50%，遠高于既沒有厄爾尼諾現(xiàn)象也沒有拉尼娜現(xiàn)象時的22.93%的波幅。

　　不過，厄爾尼諾或拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)更替時，小麥價格波幅水平會出現(xiàn)顯著差異。而當拉尼娜或厄爾尼諾現(xiàn)象的強度越大，波幅超出正常水平的可能性就越大。芝商所資料顯示，其軟紅冬小麥期權(quán)產(chǎn)品2015年首9個月日均交易量達31761手，年初起計增加30%，30天隱含波動率范圍為21%至43%。

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