情緒趨于冷靜，股指走勢偏弱

　　股市走勢偏弱，雖然日內(nèi)出現(xiàn)一定幅度反彈，但收盤基本回吐漲幅。一方面經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，市場上行乏力；另一方面市場情緒短期趨于謹慎，大盤短期走勢偏于振蕩。11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)繼續(xù)回落，連續(xù)4個月落入衰退區(qū)間，而非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)雖然回升，但更多受到預(yù)期影響，主要指標(biāo)均回落，短期盈利或難出現(xiàn)明顯改善。

　　在基本面未明顯改善的情況下，市場情緒對股指影響加大。上周五大盤下跌使得投資者情緒偏于謹慎，短期市場信心或難以修復(fù)，且大盤在技術(shù)上開始步入調(diào)整浪C浪，短期期指延續(xù)弱勢振蕩概率較大，這一趨勢可能延續(xù)至中央經(jīng)濟工作會議前后。

　　先行指標(biāo)持續(xù)回落

　　國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.6%，比上個月回落0.2個百分點，連續(xù)四個月位于50榮枯線以下，顯示制造業(yè)仍然處于萎縮之中。從分類指數(shù)來看，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)回落較為明顯，原材料庫存也繼續(xù)回落，在需求低迷的情況下，企業(yè)原材料的采購意愿并不強。同期，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.6%，較上月回升0.5個百分點，但主要受到業(yè)務(wù)活動預(yù)期影響，新訂單、價格和從業(yè)人員分項數(shù)據(jù)均明顯下跌。

　　非制造業(yè)的平穩(wěn)擴張雖然有助于經(jīng)濟企穩(wěn)，但是對企業(yè)盈利的改善或有限。考慮到制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI的價格和新訂單分項數(shù)據(jù)均處于下跌，企業(yè)盈利狀況依舊不容樂觀，此前公布的2015年1―10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降2%，降幅較前期擴大0.3個百分點。

　　市場情緒偏于謹慎

　　在基本面并未好轉(zhuǎn)，甚至有所惡化的情況下，市場情緒面對股指影響加大。進入11月中旬，市場消息面趨于平靜，大盤圍繞3620區(qū)域窄幅振蕩。上周證監(jiān)會叫停融資類收益互換，周四晚間，中信證券(600030,股吧)和國信證券(002736,股吧)發(fā)出公告稱收到證監(jiān)會調(diào)查通知書，次日海通證券(600837,股吧)日內(nèi)停牌，由于信息的不對稱性，市場擔(dān)憂這和此前的收益互換業(yè)務(wù)有關(guān)，券商板塊開始出現(xiàn)大幅下跌，并帶動市場整體下跌，收盤創(chuàng)下三周來低點。

　　雖然上周末中證協(xié)對“叫?！边M行了解釋，即融資類收益互換停止新增，但存量存續(xù)，且規(guī)模僅為785億元，這與此前的場外配資相比規(guī)模極小。此外中信證券、海通證券、國信證券先后緊急澄清，稱被調(diào)查系兩融問題。一系列的措施都旨在穩(wěn)定市場情緒，但是從周一大盤的反應(yīng)來看，市場信心仍然較為脆弱，短期難以修復(fù)。

　　企穩(wěn)有待政策面發(fā)力

　　國際貨幣基金組織（IMF）宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR），權(quán)重為10.92%，成為SDR貨幣籃子中權(quán)重第三大貨幣，至此，SDR貨幣籃子擴大至美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。SDR是1969年創(chuàng)立的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，也稱為紙黃金，期初SDR與黃金掛鉤，隨后被重新定義為一籃子貨幣。由于SDR類似于信用評級，加入SDR將提振市場對人民幣資產(chǎn)的配置需求，包括作為他國外匯儲備資產(chǎn)等，此外也有助于人民幣債券需求的提升。但是短期這一影響或有限，由于新的SDR貨幣籃子將推遲至2016年10月執(zhí)行，因此短期影響僅在于情緒層面。

　　由于市場本輪走低更多地受到市場情緒面的影響，后市需要政策面預(yù)期的引導(dǎo)。12月上旬或中旬，將召開2016年中央經(jīng)濟工作會議，根據(jù)此前的相關(guān)文件，降低企業(yè)成本，化解產(chǎn)能過剩，防范金融風(fēng)險等內(nèi)容或進入議題，供給側(cè)改革預(yù)期短期有助于提振市場信心。

　　（作者單位：國都期貨）