葉斯琦

　　本周一，滬鋁未能延續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈，震蕩走弱。其中，滬鋁主力合約1601低開(kāi)于10400元/噸，收?qǐng)?bào)10145元/噸，較前一交易日下跌220元/噸，跌幅為2.12%。昨日滬鋁1601合約成交量較上一交易日減少43572手至53.1萬(wàn)手，持倉(cāng)則減少9182手至14.2萬(wàn)手。上周，滬鋁1601合約曾出現(xiàn)三連漲，反彈幅度達(dá)6.7%。

　　現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色金屬交易中心數(shù)據(jù)，昨日現(xiàn)貨鋁上午主要成交在10060-10100元/噸，較上一交易日下跌240元/噸，升貼水報(bào)在c135-c95元/噸。

　　對(duì)于上周的強(qiáng)勢(shì)反彈，長(zhǎng)江期貨有色金屬研究員覃靜指出，上周有色金屬當(dāng)中，鋁和鎳表現(xiàn)最為突出，兩品種主要受市場(chǎng)傳言刺激而上漲。實(shí)際上，有色金屬此前遭遇持續(xù)性的增倉(cāng)打壓，短期跌幅已深，空頭獲利盤(pán)較多，獲利離場(chǎng)意愿較強(qiáng)，畢竟鋁價(jià)跌破萬(wàn)元后全行業(yè)大幅虧損的持續(xù)性值得思考，換而言之，其下方的空間越來(lái)越有限。

　　招商期貨分析師許紅萍也表示，由于前期大幅下跌造成鋁廠虧損，隨著鋁價(jià)下跌鋁廠減產(chǎn)量將進(jìn)一步擴(kuò)大，未來(lái)減產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)收縮，而且空頭較為擁擠平倉(cāng)造成踩踏，使得滬鋁大漲。

　　基本面上，南華期貨分析師楊龍表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約3200萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)現(xiàn)階段過(guò)剩率或在5-6%左右。滬鋁交易數(shù)據(jù)也反映了嚴(yán)重看跌情緒，現(xiàn)貨大幅貼水，近期期限結(jié)構(gòu)已為逆向且走寬。若完全依靠競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下的價(jià)格來(lái)出清過(guò)剩產(chǎn)能，滬鋁價(jià)格恐要進(jìn)一步深跌到9500元/噸以下運(yùn)行。雖然價(jià)格無(wú)底線跌破的可能性一直存在，但在電解鋁幾乎全行業(yè)生存困難下，僅依靠供應(yīng)過(guò)剩向下驅(qū)動(dòng)可能會(huì)顯得勢(shì)單力薄，除非下游鋁需求過(guò)度下降加劇過(guò)剩局面。

　　“未來(lái)鋁價(jià)及時(shí)反映的是鋁電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)找?，成本傳?dǎo)因素加寬以及固定杠桿因素加大，使鋁價(jià)進(jìn)入高波動(dòng)時(shí)代。倫鋁注冊(cè)倉(cāng)單前期快速下降，近期現(xiàn)貨貼水已大幅縮減到低位，價(jià)格或?qū)⒅沟厣?。滬鋁現(xiàn)階段或處于成本通縮低位反彈期，收儲(chǔ)、減產(chǎn)預(yù)期可能對(duì)鋁市場(chǎng)悲觀氛圍有一定修正，有望開(kāi)展一波強(qiáng)勢(shì)反彈行情，滬鋁主力或可以達(dá)到10700-11000元/噸，但最終反彈高度、持續(xù)性取決于收儲(chǔ)、減產(chǎn)情況?！睏铨堈f(shuō),從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)底部區(qū)域確認(rèn)形成后，隱性庫(kù)存、金融屬性鋁需求量或急劇增加，這正反饋于價(jià)格回升。

　　不過(guò)，覃靜認(rèn)為滬鋁的基本面并未有明顯改觀。鋁價(jià)低位回升，刺激部分下游消費(fèi)，現(xiàn)貨鋁庫(kù)存下降，這是一個(gè)好信號(hào)。但是，國(guó)內(nèi)整體產(chǎn)能調(diào)整非常有限，部分已經(jīng)停產(chǎn)的鋁廠為保地方經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，都有復(fù)產(chǎn)的打算，國(guó)內(nèi)供需過(guò)剩的格局沒(méi)有本質(zhì)性改變，鋁價(jià)的強(qiáng)勢(shì)很難維持。

　　許紅萍也表示，滬鋁基本面短期來(lái)看受氧化鋁電解鋁減產(chǎn)擴(kuò)大，存在供應(yīng)收縮跡象，但產(chǎn)能過(guò)剩格局難以扭轉(zhuǎn)，使得鋁價(jià)上漲減產(chǎn)難以持續(xù)及新增產(chǎn)能有利潤(rùn)前提上投產(chǎn)加速，或繼續(xù)加大鋁供應(yīng)成為必然。因此鋁價(jià)維持低價(jià)才能限制其供應(yīng)增加。因此鋁價(jià)相應(yīng)反彈空間有限，中期隨著成本當(dāng)中電力及原料成本下移，鋁價(jià)有繼續(xù)下探的可能性。